明新旭腾营收依赖一汽大众 行业遇冷如何摆脱生存压力

《投资者网》孙先锋

这家从“江南皮革厂”转型，专注于汽车内饰的公司要上市了。

8月4日，明新旭腾新材料股份有限公司（以下简称“明新旭腾”）在证监会官网更新招标书已过百日，但期间关于公司收入过于依赖大客户的问题未解，引起市场广泛关注。

对大客户依赖程度过高

作为一家汽车零部件供应商，明新旭腾主要从事汽车革研发、清洁生产和销售工作。其产品主要应用于中高端乘车的座椅、扶手、头枕、方向盘、仪表盘、门板等汽车内饰件。

根据明新旭腾最新招股书显示，公司存在客户集中度较高的风险。

2017年-2019年，发行人前五大客户销售占比分别为79.36%、82.02%和82.06%。其中，第一大客户长春富维安道拓汽车饰件系统有限公司销售收入占比超过50%，长春富维作为一汽富维的子公司，销售对象囊括一汽大众。

“天有不测风云，人有旦夕祸福。”2020年，由于新冠疫情影响，一汽大众的总体销量出现了大幅下滑。数据显示，今年前四个月，一汽大众总销48.15万辆，同比下降21.2％。这对明新旭腾的业绩又会有多大的冲击呢？

“具体数据还请关注公司后续披露信息。”明新旭腾对《投资者网》表示，一汽大众为公司重要整车厂客户，建立了稳定良好的业务关系。

据3月份更新的招股说明书第26页显示，2017-2019年，明新旭腾产品最终用于一汽大众车型的销售占比分别为70.28%、79.11%和91.06%。

行业内普遍认为，发行人来自单一大客户主营业务收入或毛利贡献占比超50%的，原则上应认定为对该单一大客户存在重大依赖。

对于客户集中度高的问题，明新旭腾在回复《投资者网》称，“下游客户集中度较高由汽车行业本身的特点所决定，大客户对零部件需求相对稳定，有利于提高生产效率。公司客户多为行业内知名企业，经济实力较为雄厚，公司与重要客户之间保持了长期的合作关系，不存在过度依赖问题。我司多年来专注汽车革的生产和销售，通过不断提高自身技术水平和产品质量，在业界具有良好的口碑和品牌效应，赢得了客户的一致认可，拥有稳定优质的客户群体。目前，公司已进入美国Chrysler、德国大众、法国PSA等国际主流车厂和一汽大众、上汽通用、上汽大众、神龙汽车、上汽通用五菱、广汽菲亚特、吉利、长城、长安、宝沃、比亚迪、奇瑞、一汽轿车、广汽等国内主流整车制造企业供应商体系，并已成为上述主流整车制造企业多款新车型定点供应商。”

但这在业内并不常见，明新旭腾以生产汽车皮革为主营业务，其竞争对手有德国伯德皮革、美国杰仕地皮革、海宁德森皮革公司、四川振静股份有限公司。

《投资者网》发现，作为明新旭腾国内的主要竞争对手四川振静股份，其在2017年-2019年，前五大客户的集中度分别为42.65%、43.36%、39.68%，远低于明新旭腾的82.02%、82.06%、88.38%。

普遍而言，公司的销售过于集中，则会给公司稳定性和持续性带来更多的不确定性。其中，应收账款高度集中给公司将增加较多负担。

招股书显示，报告期内，公司的应收账款分别为1.32亿元、1.33亿元、2.02亿元。值得注意的是，与2018年相比，2019年公司应收账款增幅较大，高达51.47%。前五名欠款客户余额合计占应收账款余额的比例分别为84.80%、88.14%和93.44%，呈现逐年上升的态势。

大幅增长的应收账款势必会给公司的运营资金造成较大压力，那公司为何还要大比例赊账销售呢？有评论认为，这与公司行业地位低，过于依赖一级供应商的情况有关。

有分析师认为，在经营中公司可能存在通过放宽賖销账期来降低调价风险的现象。按汽车零部件行业的调价惯例，通常在新产品供货后的3-5年内会有0~5%年度降幅。

“公司主要采用赊销的形式向客户进行产品销售。根据客户的信用状况、资金实力、合作时间等因素，一般给予客户2-3个月的信用期。报告期内，随着公司营业收入的增长，应收账款余额也逐步增加。”明新旭腾解释到，2019年公司应收账款增幅较大，主要是由于2019年下半年起，公司主供车型销售情况向好发展，公司订单量随相关车型市场销量的上升增长较快。

明新旭腾表示，“公司已积极履行催款程序，确保款项的正常回收。”同时，公司超信用期应收账款金额占比较小且期后回款情况良好，总体回款率较高，并高度重视应收账款的管理和催收工作，积极提高资产运营效率，2016年至2019年公司应收账款周转率整体保持稳定。

生存压力严峻

据招股书，汽车革行业处于汽车产业链的中游，行业利润水平收到上游原材料供应价格及下游汽车工业产品的销售价格等因素的影响。

近年来，我国汽车市场的销量也处于下滑轨道。根据中国汽车工业协会披露，2017-2019年，我国乘用车销量分别为2474万辆、2367万辆和2143万辆，连续两年呈下滑态势，而2020年受新冠肺炎疫情影响，1-6月销量同比下降22.4%，其中，2月份销量更是同比下降8成。

中国汽车工业协会表示，乐观估计，如果国内及海外疫情得到有效控制，预计今年国内汽车市场销量下滑15%；悲观估计，如果海外疫情继续蔓延，预计国内汽车市场销量下滑25%。

对此，明新旭腾称，“公司目前生产经营一切正常，供、产、销等各项工作均有序开展。公司抓住汽车零部件和汽车革行业的发展机遇，拟募集资金投资项目的选择符合产业政策和投资方向，还可以进一步提升公司市场份额和核心竞争力，从而一定程度上抵御行业景气度下降可能带来的风险。”

换句话说，公司上市是为了做大做强，面对行业的不确定性，未来公司如何抵御业务下滑？

制革行业属于重度污染行业，未来随着环保压力的逐渐增大以及外企等制革企业规模优势的进一步显现，更多中小制革企业将会被淘汰出局。

面对环保监管的日趋严格，明新旭腾回复《投资者网》时称，“随着环保政策的日益严峻和行业技术水平的不断改进及提升，公司的研发体系被赋予更高要求。我们进一步深化了公司在皮革加工工艺和清洁生产技术等方面的研究，实现公司在上述研发瓶颈上的突破，确保公司可以牢牢掌控清洁制革领域的领先技术，进一步增强公司的市场竞争力。”

据招股书，明新旭腾的研发投入与国际一线厂商相比存在差距，整体行业技术水平较弱。根据德国汽车工业联合会的统计，德国汽车工业研究与发展经费支出约占汽车行业总收入的5%左右，而我国这一数据为2%左右。随着行业竞争的日趋激烈，规模较小，研发能力不足的零部件供应商将逐步被淘汰。也就是说，作为一家汽车零部件供应商，与外企及行业强手相比仍有差距，面对大厂商规模效应的逐渐显现，明新旭腾的生存空间是否会受到挤压，增加了未来的不确定性？市场只能拭目以待。