增长停滞，资产持续减少：金冠电气冲击IPO有点悬

身家或超10亿元。

11月23日，上交所科创委上市委将召开会议，审议是否同意金冠电气股份有限公司（以下简称“金冠电气”）首发。

金冠电气主营业务为金属氧化物避雷器、开关柜、环网柜（箱）、柱上开关、变压器（台区）、箱式变电站等的研发、生产和销售。其中，避雷器是该公司主导产品，2017年至2019年每年销售避雷器取得的收入占其当年营业收入的50%以上。公司客户涵盖国家电网、南方电网、中国铁路集团、中国中车、国家电投、国家能源等大型企业。

金冠电气前身南阳金冠电气有限公司于2005年3月由光大财务与金冠王码投资设立，住所为河南省南阳市高新技术开发区，注册资本为4000万港元。

有意思的是，上述“光大财务”全称为光大财务香港有限公司，与光大集团无关，是香港一家私人注册公司。更为吊诡的是，光大财务作为金冠电气股东期间持有的金冠电气股权，均是代神秘人Wilson Sea持有。

“金冠王码”全称河南金冠王码信息产业股份有限公司，成立于l993年3月，是南阳金冠集团有限责任公司的核心企业、河南省百家现代企业制度试点企业之一，主导产品为金属氧化锌避雷器、电阻片等。

截至2019年底，金冠电气资产总额8亿元，报告期2017年至2019年营业收入停滞在5亿元左右，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润则分别为8281万元、4411万元和5681万元。这意味着，2018年金冠电气利润降幅达到几乎50%。

此次首发，金冠电气拟出让25%股权，募集资金4.26亿元，用于金冠内乡智能电气产业园建设项目（一期）和研发中心建设项目。按募资额估算，金冠电气实际控制人樊崇身家或超10亿元，将跻身南阳富豪榜，而樊崇的第一份工作，就是20年前担任南阳晚报经济部编辑、记者。

时间财经梳理招股书发现，实际控制人樊崇在成为金冠电气实控人过程中，涉及一个关键神秘人物Wilson Sea，樊崇如何完成资本积累？又如何成为金冠电气实控人？樊崇获得金冠电气控制权的资金来源是否合法？招股书并未披露。

北京市观远律师事务所合伙人杜利安律师告诉时间财经，实际控制人是一个公司实际运转和决策的真正主人，其资金来源合法与否十分重要，决定其实控人地位是否合法。

神秘变身

根据招股书，金冠电气实际控制人樊崇生于1977年，身份证显示地址是河南开封顺河区。樊崇学习经历披露为本科学历、硕士学位，至于毕业院校和专业则没有披露。中欧国际工商学院EMBA的学习经历披露较为详细，但是没有披露年月。

樊崇职业履历大致可分为三段：1998年9月至2001年11月，任南阳晚报社经济版编辑、记者；2001年11月至2002年10月，任中国经营报社财经版记者。

2002年10月至2004年5月，任民生证券有限责任公司办公室职员。2004年5月至2005年9月，任开封市兰尉高速公路发展有限公司（以下简称“兰尉高速”）副总裁。2005年9月至2007年11月，任合协创投执行董事兼总经理；2007年12月至2008年2月，任合协创投副总经理。

2008年2月至2009年6月，任金冠有限董事兼总经理；2009年6月至2018年6月，任金冠有限董事长兼总经理；2018年6月至今，任金冠电气董事长兼总经理，兼任万崇嘉铭执行董事、金冠高新分公司负责人、南阳三博汽车齿轮有限公司监事。

樊崇职业生涯有两次跨界，均与神秘人Wilson Sea有关。Wilson Sea之前叫席春迎，就是金冠电气成立时的隐身股东Wilson Sea。

樊崇的两次“跨界”，一次是从财经记者变身为民生证券职员。时间财经发现，樊崇在进入民生证券前的2002年7月采访过时任民生证券董事长席春迎。彼时，黄河证券刚刚更名民生证券，而席春迎刚刚上任民生证券董事长。

简历显示，樊崇采访报道民生证券董事长席春迎3个月入职民生证券。不到2年，年仅27岁的樊崇担任兰尉高速副总裁。而席春迎简历也显示，其担任过兰尉高速董事局主席。樊崇任执行董事兼总经理以及副总经理的合协创投，席春迎也曾是是该公司实际控制人。

席春迎“变身”Wilson Sea后，成为港股首控集团（01269.HK）主席。首控集团披露席春迎简历如下：生于1964，于2011年4月27日获委任为主席兼非执行董事,并于2015年1月1日起调任执行董事。

由1997年至2004年, Wilson Sea在民生证券有限责任公司工作,先后担任总裁助理、总裁及主席,负责该公司的投资银行业务、研究部业务、规划及发展工作。

2004年至2007年, Wilson Sea担任开封市兰尉高速公路发展有限公司董事会主席。彼由2007年至2011年任豫北(新乡)汽车动力转向器有限公司董事会副主席。彼亦由2012年至2013年任首基金管理有限公司董事。Wilson Sea于1986年取得河南大学经济学学士学位。彼继而分别于1992年及1995年取得复旦大学经济学硕士学位及博士学位，于1995年获河南大学委任为教授。

樊崇第2次“跨界”是成为最终成为金冠电气的实际控制人，而席春迎就是金冠电气成立时的隐身股东Wilson Sea先生。

需要关注的问题是，樊崇是在哪一年成为金冠电气实际控制人？是通过什么手段和办法获得金冠电气控制权的？樊崇获得金冠电气控制权的资金来源是否合法？招股书并未披露。

前景堪忧

除了实控人存在部分疑问外，金冠电气还存在股权转让问题。

金冠电气2007年的增资扩股及金冠王码2007年转让所持金冠电气股权时未履行评估备案等国资审批程序，程序上存在瑕疵。尤其是2007年8月金冠王码将其持有的金冠电气的股权转让给光大财务，转让价格低于评估价格的差额部分152.61万元，已由金冠电气的现有股东弥补。

业绩方面，时间财经查阅发现，金冠电气报告期内资产总额持续减少，营业收入停滞不前，扣非净利润波动较大、不增反降。

具体而言，金冠电气2018年底资产总额为8.4亿元，2019年降至8亿元，2020年上半年底再降为不足7.9亿元，两年半时间资产总额降低了5000多万元。

此外，金冠电气营业收入2017年到2019年已经没有增加，停滞在5亿元左右，而扣非净利润则分别为8281万元、4411万元和5681万元，波动较大。

与此同时，金冠电气应收账款持续增加。2017年至2019年，公司应收账款余额分别为2.71亿元、3.77亿元、3.9亿元，占当期营业收入的比重分别为53.15%、73.76%和77.13%，应收账款余额占收入比例较高。2020年6月末，金冠电气应收账款余额为4.71亿元，较2019年末增长20.69%。

金冠电气经营活动现金流转为负数，经营活动产生的现金流净额由9652万元降为-3130万元，降低了1.2亿元，现金流降幅较大。

另外值得注意的是，自2017年1月1日至招股说明书签署日，金冠电气存在因部分产品发货不及时、部分产品抽检存在一般质量问题等原因，被国家电网部分省公司或南方电网给予暂停一定期限投标资格的情形。

其中，因金冠电气2020年3月11日至2021年3月11日被南方电网暂停全品类投标资格1年，按照中标、合同签订和实现收入所需时间估计，该事件将影响金冠电气2020年下半年和2021年的收入。以金冠电气平均每年对南方电网销售收入5000万元进行估算，预计将导致金冠电气2020年收入减少1500万元左右，2021年收入减少3500万元左右，将对公司2020年和2021年的经营业绩产生不利影响。

金冠电气还存在合规风险。金冠电气注册所在地的内乡县产业聚集区管理委员会办公室（以下简称“内乡聚委办”）向金冠电气采购智能配电类产品，没有披露是否采取招、投标方式采购。

针对上述问题，时间财经通过电话、电子邮件联系金冠电气方面，截至发稿，未获回复。（北京时间财经袁应泉）