这个世界上还有比A股更垃圾的证券市场吗？

作者：铁树心 来源：知乎

有，而且还很多。

坦白地说，A股还真算不上世界上最垃圾的市场。你要是有足够的钱，有足够的闲情逸致去炒一遍全世界各国各地的股票，我敢担保，你也会像那些身在外国的华侨们一样赞叹，祖国真好！还是中国的股市更靠谱！

远的不说，香港股市号称公开自由的市场，但那里老千股盛行，盘踞着万恶的潮州帮，专门做局坑杀散户，一支股票花上一年两年做起来，一天断头铡跌没了，让你血本无归，或者不断供股洗劫小股东，这些在内地股市就显得克制了许多，不然你们还会更绝望。

再说东南亚那些股市，坐庄黑幕不比大A差，泰国、大马乃至新加坡、越南股市都是庄股横行，经常上演咱们九十年代初才看得见的行情。

当然，从另一个层面来说，那可能更讨散户们的欢心，因为那种股票行情更刺激，更活跃，你们反而不会骂它们是垃圾市场了。

即使在另一个世界金融中心，大英帝国的伦敦市场，也一样有黑幕。

在那里流行一种上市模式：一个公司IPO上市之后，任由股价不断下跌，过上三五年之后，股价和市值跌到只剩零头，然后发个公告，宣布回购股票私有化退市，一个公司去上市走一遭，平白圈到一笔钱，然后整个公司的股份股权又毫发无损地收了回来。这个套路够黑不？

就算德国那么严谨的市场，还发生过震惊世界的保时捷坐庄大众股票事件，活活逼死了很多大牛基金，最后依靠政府介入调停才平息风波。

至于世界另一头的股票市场，无论是巴西、阿根廷还是其他大小旮旯里的股市，多多少少都有自己的黑暗与糟粕——但凡涉及到金钱利益的事情，总没有干净的灵魂，到处都是肮脏的道德在给自己当遮羞布。

所以，大可不必对A股市场做如此不堪的评语。它虽然不算是一只好鸟，但也不算是最黑的那只乌鸦。

关于哪个市场更黑的问题，或者对于韭菜散户的友好程度，我再做一个比较深入的分析。

我亲历过保时捷坐庄大众案，也亲历过美国次贷危机的冲击，只有三二七国债案的时候我还小，无缘亲历其中，遂对此做个对比。

从案情走向来说，保时捷坐庄大众和中国早年发生的三二七国债案很相似，当然跟去前年美股的轧空案也很相似，因为我们是以中国A股市场为中心，那我们自然比对重心就要以中国市场为主力方向，因此我选择与三二七做对比。

三二七导致早早就开启的国债期货耽搁了二十年！这个代价不可谓不重，而且整个过程暴露出了许多人性之恶以及各种肮脏行为，但总体处置行为和后果，都不算多黑暗。

整个过程只垮掉了万国和辽国发，而管金生虽然背了锅进了狱，但这事要发生在美国，大体上也不过如此，负责人下狱，主要公司破产重整。

所以，中国管理层在处置这个事件的时候，也是遵循了这个基本规则的，不算处理的好，但也没太过分。

1991年上海证券交易所成立时的管金生(左四)

保时捷坐庄大众的时候，我就坐在电脑前，眼睁睁地看着那不可思议的一幕活生生地发生着，开始我还以为是软件出错，关了软件重新打开，还是这样的行情，我赶紧叫醒了同伴，一起围观这难得一见的空前盛景。

因为这是大众的股票，是一个巨无霸权重股，可不是什么小盘垃圾股，纵使有大涨，那也不过是百分之二三十的幅度就足以惊掉无数人的下巴，可这次……我还是不相信眼前的景象，觉得要么是行情软件的问题，要么就是交易所出了错。我到处刷新闻，也没有详细的解释。

但我打开我们跟踪的在法兰克福上市的中概股，发现行情显示是正常的，看其他股票，也一样是正常的，唯一不正常的股票就是大众。

我才意识到大众可能真的发生了什么事，但是这么一只大盘权重股，怎么可能会涨的如此离谱，我绞尽脑汁也想不通，同伴也很好奇的一直在耳边絮絮叨叨问个不停，我知道同伴的智力，我搞不懂的，她更不会懂，所以也懒得搭理她，只是自己彻夜在苦思冥想为什么。

事件水落石出之后，我才发现，一向波澜不惊的德国市场，原来也有这么狂野的骚操作，也充分认识到了投资的风险真是无处不在。乃至于后来浑水宣布做空安踏时，我的第一反应就是这家伙要糟了，会被围猎，后面的走势果不其然。

保时捷事件的收场，是政府出面调停，让保时捷释放股份出来给对冲基金有平仓认输的机会。后面有人跟帖说，对冲基金怎么怎么，其实大众股价会涨的那么离谱那么高，不是它真值那么多钱，正是因为那些基金想认输投降而选择买股平仓导致大众股价飙涨。

这里也揭示了一个投资铁律——会要你命的，往往不是敌人，而是朋友。

表面上，这次大众股价暴涨的祸首敌人是保时捷，但其实真正的敌人却还是做空的对冲基金自己人，正是因为他们自己不惜一切的买股平仓，才会导致大众股票火箭般的蹿升，而不是保时捷通过操纵股价的结果。

这也是为什么保时捷没有违规的地方——它只锁定了大众的股票，却没有利用资金优势去推动拉高股价，那些不顾一切往上涨的股价，都是对冲基金自己拉起来的，跟保时捷无关。

所以无论从法理上还是合规方面，保时捷都做得毫无瑕疵，把对手杀死了，自己却不犯罪，这也让我认识到了人世间最残酷而又最智慧的另一面。

保时捷案尘埃落定之后，它没有实现吞并大众的愿望，自己还被大众反收购，成为大众的子公司，那些基金经理该跳楼的跳楼，该破产的破产，一切按照流程来。

保时捷案发生之前，还发生了更让全世界人都刻骨铭心的美国次贷危机引发的金融海啸。

那次的海啸高潮，恰好是中国市场的国庆大长假，大家都知道，美国股市是没有涨跌停板制度的，可以一棍子插到底，所以，他们那边释放风险非常的快速，两三天时间就可以把股指或股价直接打到谷底。

但是，中国无论是股市还是期货市场，都是有涨跌停板制度的，因此遭遇美国传导过来的海啸潮吹之后，可以想象咱们中国的大A大B们会有多酸爽。

股市那时候还没有股指期货，也还没有融资融券，大家都是用的实钱炒，跌停板了也没什么，顶多只是账户缩水，并不会爆仓，所以，股市暴跌倒没什么大问题。

有问题的是商品期货市场。因为期货是有杠杆的，遭遇一个跌停板，多数炒家还能扛得住，但第二个跌停板之后，很多炒家就要爆了，第三个跌停板之后，那就要出人命了。

在化解期货风险的时候，中国的监管部门还算应对的比较公平合理，当第三个跌停板出现之后，他们采取了多空双方都强制平仓的措施。

本来按照市场原则，这样的监管行为显然对有利持仓的一方不利，因为我好不容易凭自己的本事压对了一次方向，刚可以赚大钱的时候，你却要强制我止盈平仓，不让继续持有，这分明是断人财路嘛。

但你若是压错方向的那一方，就会对这个监管措施感恩戴德了，本来若是按照市场行为和规则来，你是要被打入三十六层地狱还得被踩进泥潭里的，现在监管部门替你挡住了更狠的那脚，给你一个割肉逃生的机会，是不是显得比观世音菩萨还高大伟岸？

所以，中国的市场不够充分，中国的监管当然也有拉偏架之时，但在处理次贷危机带来的期货风险之时，与后面德国监管部门处理保时捷案相比，两件事情发生的时间相近，从两国监管处理手法来看，中国监管部门不算比德国同行差太多。

德国监管部门多数遵循了市场原则，但在市场失效，已经无法自我化解风险之时介入，给基金经理们一个下台阶的机会，也遵循了法律底线——在确认保时捷只是钻了法律的空子，但行为并不违规之时，也没有加码打保时捷屁股，算是比较拿捏到位的。

但对于吃瓜老百姓来说，有时候就难免觉得这个市场还是太黑了一点，倒不如中国的监管，有时候不分三七二十一就把有错没错的各方都抓起来打板子解恨。

总结这些年来中国的股市，不管是市场行为还是监管行为，不算好，但要说最坏最垃圾，那却也真的还不至于，只能算是中等偏下位置。

该放的没放，该管的，他们还是管到了，对于散户而言，中国股市并不友好，但外国任何一个股市，也好不到哪去，到处都是等肉吃的狼。