华洋赛车冲击北交所 外销营收超九成增长如何持续

《投资者网》徐慧

5月26日，北交所官网上，专注于非道路越野摩托车细分领域的领先企业，浙江华洋赛车股份有限公司（下称“华洋赛车”）申报材料获北京证券交易所受理。近几年，受益于疫情带来的“机遇”，公司营业收入持续高速增长，2019年到2021年（下称“报告期内”），实现营收1.91亿元、3.18亿元、7.11亿元，年复合增长率达92.62%。

《投资者网》注意到，报告期内，华洋赛车海外销售收入占比一直维持在90%左右，其中俄罗斯市场销售收入占主营业务收入比重分别为25.69%、20.16%、9.92%，在地缘政治、新冠疫情等事件对国际海运市场影响的不确定性下，公司营收高速增长是否具有可持续性，尚有待观察。

此外，在非道路越野车领域中，与日本本田、雅马哈、川琦、奥地利KTM、美国北极星等国际知名品牌相比，华洋赛车品牌影响力、业务规模、研发设计水平等方面仍存在一定差距。招股书显示，华洋赛车此次拟计划募资4.8亿元，用于运动摩托车智能制造、研发中心建设等项目。公司称：“此次项目建成后，将有利于公司突破产能瓶颈，丰富产品体系。”

那华洋赛车新三板转战北交所的募资计划能顺利吗？公司若能顺利上市北交所，又是否能帮助其鲤鱼跃龙门？

疫情带来业绩“上涨”

招股书显示，华洋赛车成立于2004年，是一家专业从事非道路越野车自主研发、生产和销售的高新技术企业，所属行业为摩托车制造业和非公路休闲车及零配件制造业，主要产品为50-300CC排量的两轮越野摩托车和全地形车产品。

市场面，2020年初，全球疫情爆发，个人及家庭远距离出行产生较大困难，由于越野摩托车及全地形车等娱乐休闲产品适合在自家庭院、山路林地等场景使用，因此，非道路越野车行业产品需求得到较大刺激，市场需求大幅增长，华洋赛车业绩也乘势上涨。

招股书显示，2019年度到2021年度，华洋赛车实现营收1.91亿元、3.18亿元、7.11亿元，年复合增长率达92.62%；净利润分别为1305.89万元、2753.45万元、8987.63万元，呈现逐年上升趋势。

但到了2022年一季度，华洋赛车营收和利润却同比下降了，实现营收为8364.19万元，较去年同期下降35.00%；净利润为1090.95万元，同比下降27.65%。对此，公司表示：“营收和净利润的下降，源于受上期收入基数高、经销商前期备货及国际政治经济环境影响。”

从华洋赛车的产品营收上深究，可以看出外部环境对公司业绩的影响特征。首先，若产品按营收分类，华洋赛车营收主要来自于两轮越野摩托车、全地形车。报告期内，两轮越野摩托车的收入分别为1.28亿元、1.88亿元和3.73亿元，占总营收比分别为70.85%、61.60%和53.92%；全地形车的收入分别为5281.79万元、1.17亿元、3.19亿元，占总营收比分别为29.15%、38.40%、46.08%；同期，分地区来看，公司外销占营收比分别为87.22%、92.09%、95.44%，国内销占营收比分别仅为12.78%、7.91%、4.56%，公司主要业绩来自境外。

其次，从销售渠道对产品销量的变动影响来看，华洋赛车主要分直销和经销两种业务模式，因新冠疫情对动力运动装备行业的推动，公司经销模式占比逐渐升高，2019年到2021年，经销模式分别占营收比为55.56%、69.76%、82.07%，增长快速；同期，公司非道路越野车的销量分别为4.88万辆、9.11万辆和18.01万辆，2020年和2021年增幅均达到85%以上，销售渠道的布局助推了公司销量增长。

以美国市场为例，自2019年初至2021年末，公司授权经销商销售区域覆盖全美各州，其旗下KAYO品牌终端销售网点由60余个增长至400余个，呈现高速增长态势。

不过，需要关注的是，招股书显示，华洋赛车从事的非道路越野车，其两轮越野摩托车和全地形车等动力运动装备产品，最主要的消费市场，一直都在欧美等发达国家和地区。公司外销营收比也一直维持在较高水平，2021年，甚至超过了95%。其中，在俄罗斯市场上，2019年度到2021年度，公司销售收入分别为4654.75万元、6174.75万元、6867.96万元，占主营业务收入比重分别为25.69%、20.16%、9.92%，因此，也有不少投资者对公司后疫情的业绩产生担忧。

对此，华洋赛车称，“考虑到公司在海外已达到一定的销售规模，国际经济形势复杂多变，叠加地缘政治冲突频发和大国博弈加剧，给全球经济带来诸多不稳定、不确定影响，若上述因素无法缓解或持续加剧，未来公司外销业务收入及业绩存在波动的风险。”

上市是否有助扩大竞争优势

招股书显示，随着华洋赛车对欧美等海外市场开拓力度加大，公司将不可避免的并与本田、雅马哈、KTM、川琦、北极星等国际知名品牌形成正面竞争，相比于国际知名企业在国内外全地形车及摩托车市场甚至整个动力运动设备行业均具有较强竞争力，华洋赛车在品牌影响力、业务规模、研发设计水平等方面与国际知名企业相比仍存在差距。此次公司募资若能成功，华洋赛车能否后来居上？

根据招股书，华洋赛车与同行业可比公司数据显示，同行上市企业北极星（Polaris）、春风动力（603129.SH）、涛涛车业，2021年度营收分别为81.98亿美元（人民币551.84亿元）、78.61亿元、20.17亿元，净利润分别为4.94亿美元（人民币33.27亿元）、4.11亿元、2.05亿元；同期，相比于营收7.11亿元、净利润8987.63万元的华洋赛车来讲，公司业绩规模确实和以上企业存在较大差距。

与同行上市公司营收对比图表

招股书显示，目前国内市场对于非道路越野车尚未形成统一的行业标准。而相较于同行业可比公司尤其是像美国北极星这类拥有RZR、RANGER、SPORTSMAN等三十多个品牌的知名企业来讲，华洋赛车旗下仅一个KAYO知名自主品牌，叠加营收主要来源于两轮越野摩托车、全地形车，公司确实存在产品结构相对单一的劣势。

值得一提的是，华洋赛车作为我国较早的非道路越野车企业，早期通过建设华洋赛车培训基地、组建专业赛车团队、参与国内外专业赛事等，在行业内积累了较高的知名度和美誉度；同时，产品也进入了北美洲、欧洲、南美洲和大洋洲等国内外主流市场的五十余个国家和地区，在全球范围内拥有近百个经销客户、终端销售网点千余个；并在中小排量领域，产品种类齐全形成一定的市场地位。

对华洋赛车而言，在非道路越野车领域，其产品的技术研发、生产管理、市场拓展等各方面都需要大量资金投入。因此，华洋赛车称，目前公司经营主要依赖于自有资金周转，现有融资渠道局限于银行借款及股东投入，限制了公司对新技术、新设备、新市场的投入力度，为顺应公司未来发展战略，公司拟募资4.8亿元，在扩大两轮及四轮运动摩托车相关产品生产规模的同时，提高生产水平与供货能力，缓解公司产能瓶颈，满足未来业务发展需求。

行业面，随着全球经济的不断发展以及各地区生活消费水平的持续提升，叠加疫情影响，全地形车市场呈现持续上升态势。中国汽车工业协会统计数据显示，2021年，我国全地形车出口44.53万辆，同比增长64.99%，出口金额达8.98亿美元。根据Allied Market预测，2020年至2027年全球全地形车市场将以6.7%的年均复合增长率提升，预计在2027年达到119.5亿美元规模。受益于国外持续稳定增长的市场需求，预期未来全地形车行业仍有较大的发展空间。

随着消费结构和产业结构的升级，国家发布一系列政策积极鼓励和支持运动健身、旅游度假等户外休闲娱乐产业的发展。如2019年国务院发布的《国务院办公厅关于促进全民健身和体育消费推动体育产业高质量发展的意见》，就明确提出鼓励各地开发一批以汽车越野等为代表的户外运动项目，这不仅对公司未来业绩充满想象空间，也充满挑战。

展望后续业绩，在地缘政治冲突频发，叠加华洋赛车与本田、雅马哈、KTM、川琦、北极星等国际知名品牌形成正面竞争情况下，公司能否借助募资上市，加大市场开拓力度，拓宽公司产品体系和客户群体，实现高盈利可持续增长，《投资者网》将持续关注。（思维财经出品）■