成都本地收入占比超九成拟IPO 武侯高新遭严厉问询
《投资者网》张伟
8月31日，在创业板官网上，成都武侯高新技术产业发展股份有限公司（下称“武侯高新”）就深交所关心的招商模式、员工数量及岗位设置等10个问题进行了补充回答。
从7月6日武侯高新的招股书被受理，到8月底被深交所问询，其IPO进程挺快。不过，面对客户集中度高、营收规模远低于同行业上市公司、业务集中于成都等问题，又让市场对武侯高新是否具有高成长性持怀疑态度。
客户集中程度较高
招股书显示，武侯高新成立于2007年10月，隶属于成都市武侯区国资办，主要从事产业园区运营与管理，向客户提供产业园区房屋租赁、入驻企业综合服务、园区运营管理服务等三项服务。
截至2020年6月末，武侯高新共运营了电子信息产业园、中小企业创业孵化中心、成都武侯高新技术创业服务中心等7个产业园区，可租赁面积约为47.57万平方米，入驻企业350家。
虽然入驻企业不少，但武侯高新的收入主要还是来自于前五大客户。
招股书显示，2017年至2019年（下称“报告期内”），成都市武侯区机关事务管理局、京东集团及其关联方、武侯资本及其关联方、中国移动及其关联方、铜道西南电子商务有限公司等五家公司缴纳的租金在武侯高新营业收入中的占比超过50%。
据悉，成都市武侯区机关事务管理局向武侯高新租赁的房产由成都市武侯区政务服务中心使用，其缴纳的租金分别为5009万元、5003万元和5122万元，在武侯高新的营业收入中的占比分别为：43.42%、35.42%和28.70%。
同时，除京东集团及其关联方（租金贡献率约11.61%）和铜道西南电子商务有限公司（租金贡献率约3.80%）外，其他公司缴纳的租金在其营业收入中的占比均不到2%，客户集中程度较高。
对于武侯高新的业务拓展能力，深交所持怀疑态度。《审核问询函》第二个问题，深交所就要求武侯高新“补充披露五种招商模式实现销售的金额及占比”，并说明“是否存在高度依赖武侯区政府招商部门信息共享进行招商的情形”。
武侯高新回复称，公司主要通过主动对接目标客户、通过公司网站和第三方平台进行宣传、以商招商、组织社群活动实现营销推广、武侯区政府招商部门信息共享等五种方式进行招商。报告期内，这五种招商方式的销售贡献率分别为45%、5%、20%、1%和29%。
武侯高新认为，“武侯区政府下属单位及武侯区国资和金融局通过招商引资对公司获取业务有一定的帮助，但不存在高度依赖武侯区政府招商部门信息共享进行招商的情形”。
营收规模低于同行
从武侯高新给深交所的《审核问询函》回复可以看到，业务的七成来自于招商，那该公司的整体招商情况又如何呢？
招股书显示，报告期内，武侯高新的营业总收入分别为1.15亿元、1.41亿元和1.78亿元，归母净利润分别为0.30亿元、0.50亿元和0.72亿元，营收和净利润均呈逐步上升趋势。
财报数据显示，今年上半年，公司营业总收入为1.05亿元，同比增长36.30%，这也是武侯高新营业总收入首次在半年内破亿。
虽然业务增长不错，但与同行业上市公司相比，武侯高新的业务规模还有一定差距。
据《投资者网》不完全统计发现，在A股市场上，国内目前主营业务为产业园区运营的公司不少，有陆家嘴（600663.SH）、浦东金桥（600639.SH）、市北高新（600604.SH）、张江高科（600895.SH）、锦和商业（603682.SH）、苏州高新（600736.SH）、中新集团（601512.SH）等11家公司。
Wind数据显示，这11家公司2019年的营业总收入均值约为48.78亿元。同期，陆家嘴营业总收入高达147.73亿，为产业园区运营类上市公司龙头企业。此外，苏州高新、中新集团的营业总收入也超过50亿元。这11家公司中，锦和商业2019年的营业总收入最低，约为8.22亿元。而同期，武侯高新的营业总收入只有1.78亿元。
《投资者网》还注意到，上述公司大多分布在上海、江苏等东部沿海省市，而除中新集团、锦和商业外，其余9家公司的上市时间较早。武侯高新若能成功登陆创业板，将成为西部首家产业园区运营类上市公司。
武侯高新表示，园区运营与管理行业具有显著的区域性特征，经济发达，产业集群更明显的东部沿海地区的产业园区数量、质量均占据明显优势。言下之意，武侯高新的业务规模暂时不能与同行业的已上市公司相比，与地理位置、产业集群等客观因素有一定的关系。
跨区域是创新还是无奈？
公开资料显示，国内产业园区运营的参与主体以各地高新区和经开区为主，已上市公司在业内占据了绝对主导地位，其运营模式以园区房产“销售+租赁”模式为主，被称之为第二代、第三代产业园区。
武侯高新则希望把自己打造成为侧重于园区服务的第四代产业园区运营商，聚焦园区综合服务。
武侯高新称，“第四代产业园区运营商的理念才兴起几年，大多处于跨界运营的探索阶段，尚未出现市场份额较大的企业，行业前景可期。”不过，虽然打着第四代产业园区运营商的概念，但其业务仍具有明显的区域性。
财务数据显示，报告期内，来自成都市的营业收入在武侯高新营业总收入中的占比分别为100%、99%、96%，仅2019年才有不到4%的收入来自于绵阳市和内江市。
对此，武侯高新称，公司未来将进一步突破行政区划限制，围绕成都市两小时经济圈加快对西南地区的规划布局，实现跨区域产业园区协同发展。武侯高新的这个理念也直接体现在其IPO募资用途中。
募资用途显示，本次IPO拟募资9.05亿元，其中7.37亿元用于智·C8文化创意产业园建设，1.68亿元用于三台县智谷智能制造产业园建设。
实际上，武侯高新急于走出成都，也许还与激烈的市场竞争有关。据招股书，在大成都范围内，相关产业园区运营商还有新谷集团、金融梦工厂、优易数据等公司。
而在“万众创业”风口已过的情况下，能吸引到多少创业者前来入驻，也是武侯高新要面临的现实问题。对武侯高新来说，创造性地打造“飞地产业园区”，跨区域经营能否成功，关系到公司未来业绩的表现。
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