皓元医药外购规模大 上市募资解决产能缺陷 存货跌价准备比例高
作者：Azure
来源：GPLP犀牛财经（ID：gplpcn）
2021年1月8日，上交所发布信息显示，上海皓元医药股份有限公司（下称“皓元医药”）首发获通过。值得一提的是，2020年11月9日，皓元医药曾因专利侵权风险而被暂缓审核。
招股书显示，皓元医药是一家专注于小分子药物研发服务与产业化应用的企业，其主要业务包括小分子药物发现领域的分子砌块和工具化合物的研发销售等。
皓元医药实际控制人为郑保富和高强，两人各自持有协荣国际50%的股权，而协荣国际持有皓元医药控股股东安戌信息80%的股份。郑保富和高强已签订《一致行动人协议》，但该协议将于首次公开发行并上市后36个月到期。
（来源：皓元医药招股书）
据悉，皓元医药本次拟募集资金6.5亿元，其中5亿元将用于安徽皓元年产1.21吨医药原料药及中间体建设项目（一期），0.5亿元将用于皓元医药上海研发中心升级建设项目，0.4亿元将用于安徽皓元生物医药研发中心建设项目，0.6亿元将用于补充流动资金。
皓元医药业绩总体上保持增长。2017年至2020年上半年，其营业收入分别为1.74亿元、3.00亿元、4.09亿元、2.49亿元，净利润分别为1500.69万元、1841.42万元、7342.96万元、4518.85万元。
所售产品面临侵权风险 外购成品再开发比例高
皓元医药对分子砌块和工具类化合物项目依赖较大。招股书显示，2017年至2020年上半年，来自该项目的收入占其主营业务收入的比例分别为46.71%、50.41%、58.49%、56.23%。
值得注意的是，皓元医药分子砌块和工具化合物业务存在销售部分第三方专利期内产品的情形，有一定的专利侵权风险，甚至面临专利侵权纠纷诉讼。
截至2020年6月末，皓元医药在售的工具化合物产品中涉及第三方专利期内产品数量为3230个，占其在售的工具化合物产品数量的26.84%。
此外，2017年至2020年上半年，皓元医药销售第三方专利期内产品的收入占总销售收入的比例分别为5.49%、13.73%、15.27%、15.36%，销售第三方专利期内产品的毛利占总毛利的比例分别为8.68%、19.05%、21.69%、21.42%。
皓元医药向GPLP犀牛财经表示，其销售第三方专利期内产品中，来自中国市场的收入占比较小，而当前欧美市场关于专利相关“安全港条款”较为成熟。并表示，专利法规中关于产品销售和许诺销售可能存在争议的市场，不再进一步扩大涉及第三方专利的产品销售收入占整体业务收入的比例。
由于分子砌块和工具化合物业务合成难度和新颖性较高，产品品类丰富和更新迭代速度快，皓元医药对外销售的分子砌块和工具化合物产品中较高比例来自于外购成品再开发。
皓元医药对外销售的工具化合物也出现了类似高占比的情况。
2017年至2020年上半年，皓元医药对外销售的分子砌块中，外购的产品种类占全部产品种类的比例分别为71.78%、83.55%、85.65%、86.53%，外购产品的销售金额占总销售金额的比例分别为42.33%、65.77%、70.33%、74.95%。
医药研发行业为知识密集型、人才密集型行业，皓元医药的研发投入占营业收入的比重总体来看呈下降趋势。2017年至2020年上半年，皓元医药研发投入占营业收入的比例分别为16.21%、11.80%、12.97%、11.49%。
无自有规模化生产工厂 存货跌价准备高于同行
除了研发上“不给力”，皓元医药目前还没有自有的规模化生产工厂，原料药和中间体产品的规模化生产主要通过委外生产的方式完成，其上市筹资的一大目的就是解决自身产能问题。
建设自有工厂会对皓元医药的生产管理能力提出更高的要求，若募集资金投资项目不能很快产生效益以弥补新增固定资产投资带来的折旧额的增加，将在一定程度上影响皓元医药的净利润和净资产收益率。
目前来看，皓元医药在这方面做得并不出色。
招股书显示，2017年末至2020年上半年末，皓元医药存货跌价准备的金额分别为1601.98万元、2597.43万元、3556.04万元和4271.18万元，存货跌价准备占存货余额的比例分别为14.75%、17.90%、19.16%和19.76%，计提比例高于行业平均水平。
2017年至2020年上半年，皓元医药计提存货跌价准备后的存货账面价值分别为0.93亿元、1.19亿元、1.50亿元和1.73亿元，金额较大，增长速度较快，占流动资产的比例分别为53.55%、46.99%、35.29%和36.21%，存在存货不能及时变现的风险。
（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）
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