主业营收锐减20%、市场份额被抢夺，英特尔“芯”病何时能治好？

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文 | 美股研究社z3r曹操读书网

在台积电之后，又一个芯片巨头的新财报备受外界关注。北京时间4月23日，英特尔盘后公布了2021年Q1财报。z3r曹操读书网

从财报来看，本季度英特尔营收197亿美元，超出市场预期的179亿美元，净利润34亿美元，与上年同期相比下滑41%。其中第二大收入源数据中心业务营收同比锐减20%，拖累业绩，毛利润也显著下滑5.4%，盘后股价一度跌超3%。z3r曹操读书网

截至目前，英特尔盘后股价为61.21亿美元，盘后下跌2.17%，市值为2548.07亿美元。z3r曹操读书网

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英特尔今年一季度盈利低于预期，且毛利率逊色，主要受到全球半导体供应链的严重影响。全球缺芯问题还将持续2年，重压之下英特尔如何扭转局面？面对竞争对手的紧逼，英特尔如何重新夺回市场份额？芯片代工会是战略转型的好出路吗？z3r曹操读书网

DCG业务锐减20%、毛利率下滑5.4%，市场份额已被抢夺

从营收来看，英特尔本季度净收入197亿美元，较上一季度略有减少，与去年同期相比基本持平，但也几乎很难迈过200亿美元的门槛。z3r曹操读书网

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利润方面，从2020Q1开始，英特尔的净利润持续下滑，仅2020Q4利润上升，但对比2019年同期依然下降15%。本季度净利润仅34亿美元，同比下降41%。z3r曹操读书网

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从业务来看，英特尔主要业务和收入来源是CCG业务和DCG业务，两大业务占比约9成。其中，DCG业务当季收入55.6亿美元，同比下降21%，市场预期58.9亿美元。z3r曹操读书网

主要原因是一季度向云服务商出售的芯片收入同比减少29%。英特尔表示，这是因为客户暂停下单，在消耗未使用的库存芯片。z3r曹操读书网

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周四收跌近1.8%的英特尔股价盘后加速下跌，跌幅一度超过3%。值得一提的是，这已经是英特尔连续四个季度发布财报之后股价下跌了。z3r曹操读书网

针对数据中心业务下滑，英特尔乔治·戴维斯表示：影响一季度同比表现的因素，很大部分原因在于我们现在处于消化阶段的最底部。另外，我们的投资也会增加，尤其当我们在7纳米制程上取得进展之际，你可以看到7纳米制程的成本也出现在其中。z3r曹操读书网

背后也反映出投资者的担心：若英特尔推迟推出新产品，将导致重要客户选购其他竞品，英特尔将会彻底失去这类客户。z3r曹操读书网

此外，毛利率这一数据值得我们重点分析：英特尔毛利率一季度降至55.2%，低于市场预期的57.98%，较去年一季度的60.6%下降5.4%。显然，英特尔正遭受全球半导体供应链的现状影响。z3r曹操读书网

毛利率是体现英特尔生产和产品定价实力的指标，2019年英特尔的平均单季毛利率高于60%，而在去年疫情爆发后，毛利率除了四季度以外就没有再突破过60%，今年一季度也并未能扭转颓势。z3r曹操读书网

DCG业务收入下滑和毛利率明显下降表明，英特尔正在被竞争对手夺走市场份额，并且，各家厂商最近都在大力布局。z3r曹操读书网

例如GPU巨头英伟达正在对半导体行业进行全面的整合布局，本月推出了首款用于数据中心的CPU芯片处理器。被英伟达创始人CEO黄仁勋称为是完成了“解决问题的最后一块拼图”。z3r曹操读书网

ARM方面，上月末公布近十年来最大规模技术创新，推出了最新的Armv9架构。有观点认为，这是为了与英特尔竞争所推出的新武器。z3r曹操读书网

但是英特尔显现疲态：下一代7纳米芯片的制造方面出现重大延迟，核心技术难以突破。英特尔不仅受到英伟达和AMD的双面夹击，与台积电、三星两家公司的差距也正在拉大。z3r曹操读书网

更让英特尔紧张的是，包括苹果和微软等长期合作伙伴也都已经宣布将基于Arm架构研发自己的芯片。去年11月，苹果首次发布搭载自研芯片M1的Macbook电脑。本周二，苹果新品发布会又推出了搭载M1的iMac和iPhone Pro。z3r曹操读书网

眼下，半导体行业竞争全面升级，新老对手竞争激化，英特尔并不具备显著优势。从股价上看，在 2020年这过去的一年里，费城半导体指数上涨超过50%，英伟达上涨122%，AMD上涨89%，而英特尔股价则下降13%。z3r曹操读书网

这无疑对于投资者的信心是极大的考验，今年或许更为艰巨。z3r曹操读书网

可以看出，DCG（数据中心业务）作为主要的增长引擎，目前增长动力不足。那么另一大业务CCG表现又如何呢？z3r曹操读书网

PC行业整体下行，英特尔王者光环逐渐褪去

英特尔的CCG业务即包括个人电脑（PC）芯片在内的英特尔客户端计算事业部，一季度营业收入106.1亿美元，同比增长8%，高于市场预期的100亿美元。z3r曹操读书网

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虽然一季报显示PC业务收入稳步增长，但PC行业整体下行，市场容量有限，还面临着AMD的猛烈攻击。作为老牌PC巨头的英特尔早已跌落神坛。z3r曹操读书网

2006年，英特尔PC端业务就已被AMD追平，为守住其PC端市场的基本盘，英特尔砍掉移动通信业务，收缩战线，全力投入PC端。z3r曹操读书网

以英特尔为代表的IDM模式，承接了芯片从设计到制造到封装的所有环节。而低成本、微利润的处理器是无法支撑这一重度投入模式的。z3r曹操读书网

而ARM公司开创授权模式，将芯片的架构、设计和生产分开，它激活了全产业链的活力，不仅提高了生产效率和新工艺迭代的速度，也降低了生产成本，从而形成了日益繁荣的ARM生态。z3r曹操读书网

随着PC市场份额不断萎缩，英特尔节节败退，AMD步步崛起，自然成为英特尔的心腹大患。z3r曹操读书网

遥想当年，英特尔与微软横扫PC时代，凭借CPU芯片在传统PC芯片独步天下。如今，微软市值逼近2万亿美元。英伟达市值3680亿美元，超过了英特尔，英特尔目前市值仅2500多亿美元，与微软市值相差1.7万亿美元，相去甚远。z3r曹操读书网

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Gartner副总裁艾伦·普里斯特利（Alan Priestley）表示：“英特尔很难重回正轨，现在的竞争将比以往任何时候都要更加激烈。英特尔的市场份额将会继续丢失。”z3r曹操读书网

内部业务不景气，外部行业格局也在重塑。实际上英特尔也一直在尝试改变，做出一系列的改革。传统PC业务占比已经从原来的80%下降到50%，下降的部分被DCG业务代替。在去年，英特尔全球副总裁兼中国区总裁杨旭表示，在不远的将来，很有可能变为30%是传统的PC业务，70%都是以数据为中心的业务。z3r曹操读书网

当下，英特尔两大核心业务均面临挑战和威胁，新CEO上任做出了哪些改变和新业务的拓展？又将如何带领英特尔继续前进？z3r曹操读书网

技术工艺落后台积电2.5年，芯片代工是英特尔的好出路吗？

总体来说，兴于PC时代的英特尔，在移动互联网败下阵后，让ARM崛起。如今人工智能时代，英伟达借助AI崛起。当然，老牌巨头英特尔依旧是不可忽视的力量。z3r曹操读书网

在财报电话会议中，针对分析师提问与三星、台积电等会形成更为直接的竞争。英特尔帕特盖尔辛格表示：在这点上，可能三星或台积电的材料可以和英特尔的相结合，可能是较旧的工艺技术、更新的工艺技术，以及利用我们的一流封装和组装测试技术的优势等等。z3r曹操读书网

去年新上任的CEO帕特·盖尔辛格制定了IDM2.0战略，意图带领英特尔重返霸主地位。上个月，盖尔辛格宣布计划斥资200亿美元新建工厂，生产自家芯片的同时，也为其他芯片公司（包括高通、英伟达、博通等行业客户）提供代工服务。也就是说，这些将从竞争对手变成客户。基辛格表示。希望能够尽快赢回苹果这家重要客户。z3r曹操读书网

IDM2.0战略标志着英特尔专注于向制造业转型。z3r曹操读书网

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英特尔是为数不多的芯片设计和芯片生产一手抓的厂商，一直都拒绝给其他厂商代工芯片。但现在，英特尔开始做汽车芯片的代工厂，与台积电和三星电子展开直接竞争，是自身发展所需，也是大势所趋。z3r曹操读书网

同时，英特尔还将投资建立两个新的晶圆厂，并且计划在年内实施进一步的产能扩张计划。在疫情影响下，全球晶圆上下游产能严重吃紧，此时开放的代工服务不仅能缓解一部分产能压力，来增加内部的营收和业务模式，还能锻炼制程厂的工艺和良率提升能力。z3r曹操读书网

但是，英特尔的积极转型并不被市场看好。杰富瑞分析师马克·利帕西斯认为，英特尔并未直接解释它计划如何追赶台积电。根据利帕西斯的研究，英特尔在芯片制造上至少落后台积电2.5年时间，缩小这一差距存在难度。z3r曹操读书网

并且值得重视的是，投入200亿美元新建工厂加快技术升级，也会影响到盈利能力。通常在开发每个新工艺节点时，台积电的利润率都会下降几个百分点。只有当新工艺投入批量生产后，才会获得丰厚回报。但目前仍未知这一战略是否奏效，是否真的能为利润带来新的增长点。z3r曹操读书网

当然，与其他代工厂生产的产品不同，英特尔拥有先进的工艺技术和封装技术，可以向美国和欧洲客户承诺产能，并能面向客户提供世界级的IP产品组合。在PC市场份额被抢夺之后，代工业务可能会成为重要的新收入来源。z3r曹操读书网

我们必须肯定英特尔在技术层面的领先和商业模式上的成功，但时代发展浪潮下，巨头也存在局限性和滞后性。物联网新时代下半导体行业正在加速变革，拥抱变化，保持创新，不断强化业务增长能力，给予投资者和市场信心，才是英特尔的立足之本。z3r曹操读书网

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核心关键字： 科创板 智能制造