减持奈飞增持京东健康，“贝莱德们”为何开始偏爱中国企业？

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图片来源@视觉中国vpJ曹操读书网

文丨港股研究社（ID：ganggushe）vpJ曹操读书网

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距离正式上报首只公募产品仅过去20天时间，贝莱德再次加仓了中国企业。vpJ曹操读书网

日前，分析数据显示，贝莱德科技机会投资组合在6月增加了对京东健康的投资金额，同时减持了在Netflix的头寸，该基金披露的持仓价值增长9.6%至85.6亿美元。vpJ曹操读书网

这也肯定了外界对贝莱德正式进军中国投资市场决心的猜测。vpJ曹操读书网

华夏基金投资部总监潘中宁曾说过：“外资认为，投资中国公司就相当于投资未来的世界龙头”，从话述中能感受到，随着中国经济的持续增长，中国企业的投资优势会逐渐扩大，会有更多的外企以及投行继续重仓中国企业。vpJ曹操读书网

不止黑石，黑岩也爱“中企”

说起贝莱德，就不得不提黑石，作为“一个娘胎出生的两个兄弟”，两家公司走出了完全不同的路线。vpJ曹操读书网

1985年，黑石创始人苏世民耗资40万美元创办了黑石，彼时的贝莱德创始人，拉里·芬克创立了“黑石金融管理”部门。1995年，由于两人的矛盾到了不可调节的地步，最终决定分道扬镳，贝莱德走起公募路线，黑石倾向于私募路线。vpJ曹操读书网

如果说当初贝莱德跟黑石没有分家，或许就没有现在的全球资产管理一哥。vpJ曹操读书网

如今，贝莱德已经成长为美国规模最大的上市投资管理集团，旗下业务覆盖到60个国家和地区，其中，包括北美，欧洲，亚太和中东地区等重要市场。vpJ曹操读书网

作为资管机构，管理规模自然是核心业务指标，最新财报显示，今年2季度，公司资产规模达到9.49万亿美元，折合成人民币达到61.4544万亿元，而国内所有公募加在一起不过23万亿左右，可以看出贝莱德资产管理规模有多庞大。vpJ曹操读书网

不过，有趣的是，作为一家全球性的资管机构，贝莱德却偏偏钟爱中国市场，除了此前上报公募基金产品，放出正式进军中国公募基金市场的信号外，贝莱德不止一次对外表示看好中国机遇。vpJ曹操读书网

今年4月，贝莱德创始人拉里·芬克在采访时表示：“贝莱德注重长期投资和实现长期发展目标，因此贝莱德一直关注具备高成长性的市场。中国市场为实现国内外投资者的长期目标提供了重要的投资机会，也为贝莱德帮助解决中国数百万人面临的退休挑战提供机遇。”vpJ曹操读书网

事实上，贝莱德一直重视中国市场，在国内市场耕耘已久。2006年，贝莱德与美林投资合并，成为了中银国际基金（现中银基金）的合资股东。vpJ曹操读书网

不仅如此，贝莱德还一直通过QFII、RQFII沪/深股通、债券通、境内银行间债券市场投资中国。贝莱德美国官网显示，目前公司投资中国的股票基金包括了iShares MSCI中国 ETF、iShares 中国大盘ETF以及贝莱德中国A机会基金等多只基金。vpJ曹操读书网

在中国明星企业的股权结构中，也能看见贝莱德的身影，其中，不乏京东、宁德时代、迈瑞医疗这些被受资本市场关注的公司。vpJ曹操读书网

可以说，作为一个外资，贝莱德对中国市场的钟爱，并不比高瓴这些国内投行少。vpJ曹操读书网

减持奈飞增持京东健康 “无冕之王”投资也挑人？

不过，市场上对于贝莱德减持奈飞这件事，却起了争议，作为全球较火的“流媒体之王”，为何会受到投资机构的减持。vpJ曹操读书网

事实上，这些早以显露在奈飞以往的发展中，4月21日，奈飞发布今年一季度财报，核心数据方面，一季度新增付费用户增长仅为398万订户，低于华尔街预测的629万和自己预测的600万，更不必说去年同期的1577万人，这也导致奈飞盘后股价直线跳水超11%。vpJ曹操读书网

另外，伴随Disney+、HBO Max等新玩家的崛起，奈飞还在面临新老玩家双重追击的局面。3月上旬，Disney+宣布，全球订阅用户已突破1亿，去年底，用户数量仅为9400万，也就说在不到三个月的时间内，Disney+新增用户达到600万，远超奈飞的398万，这距离Disney+上线时间仅不到一年。vpJ曹操读书网

2021年Q2财报的公布，也证明这一论断，净利不及预期、新付费用户增速出现大幅下滑、会员模式出现天花板，这些一一出现在奈飞的这份财报之中。vpJ曹操读书网

贝莱德减持奈飞的逻辑已然明显，一方面流媒体市场新老玩家的崛起，都在蚕食奈飞的市场份额；另一方面，奈飞自身业务以及核心用户开始出现天花板，增长趋势逐渐放缓。反倒是京东成为贝莱德增持的对象，值得市场品味，在「港股研究社」看来，这主要与京东健康释放出的发展价值相关。vpJ曹操读书网

目前，国内互联网医疗市场备受资本市场关注，许多资本巨头以及投行机构纷纷入局，这使得国内互联网医疗的发展潜力逐渐凸显。在现有的市场格局中，京东健康与阿里健康、平安好医生三者占据着超半壁的江山。vpJ曹操读书网

通过财报对比能够发现，这三家头部企业中，业绩呈现出不同的增长态势。vpJ曹操读书网

从营收体量上而言，2020年财报显示，京东健康凭借194亿元，在三家企业中继续领跑，阿里健康也是首次跨过百亿大关，营收达到155.18亿元，而平安好医生还在六十亿左右徘徊。vpJ曹操读书网

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就盈利能力上，京东健康也是三家企业中最赚钱的。2020年财报数据显示，京东健康实现盈利7.49亿元，阿里健康虽然首次实现盈利，但在体量上依旧不及京东健康，而平安好医生也一直处在亏损之中，净亏损达到9.49亿元。vpJ曹操读书网

站在这两个维度上来看，京东健康在国内互联网医疗行业内似乎领先了一筹。这背后的原因或许还是京东健康的运作模式上，母公司京东在创立之初，就格外重视自身供应链及物流体系的建设，京东健康也采取了一贯的自营打法，处方药市场可以说是京东健康最大的底气，相比其他玩家，京东自建了一支自由医生和外部医疗专家组成的医疗团队，帮助用户安全用药。vpJ曹操读书网

背靠京东，供应链能力也是体现在京东健康之中，截止2020年底，凭借与京东集团的合作，京东健康在全国范围内设立了14个药品专用仓库和超过300个非药品仓库，“重资产”方面的优势确实是其他竞争对手短时间内难以追赶超越的。这或许也是贝莱德所看好了的地方。vpJ曹操读书网

值得一提的是，在京东健康上市之前，6名基石投资者共同认购多达13.5亿美元的股票，其中，就有高瓴、贝莱德这些大佬的身影，联想到贝莱德已经重仓过京东健康，此次增持的逻辑也就不难理解。vpJ曹操读书网

外资疯狂涌入 中国市场迎投资爆发期？

事实上，不只是贝莱德，包括IDG资本、红杉资本这些知名投行，2021年，他们在中国的投资事件都比以往要多出许多。vpJ曹操读书网

今年5月，长电科技完成了50亿元的定增，超过半数金额来此JP摩根、阿布扎比主权财富基金等国内外头部投行。不仅如此，不管是国内外投资机构，投资目光都在大幅转向中国市场，截止今年6月底，红杉资本中国、 经纬中国、IEG资本分别投资了159、95、71个项目，同比去年增加了96、66、44个项目。vpJ曹操读书网

资本的疯狂涌入，引起投资者的拷问，中国市场真的值得资本注入？vpJ曹操读书网

目前，我国将经济发展重心转向提升经济增长质量，从长期发展的角度，是有利于培育更多优质公司，特别是一些发展周期较长的公司，都将借此得到一轮发展。vpJ曹操读书网

另外，我国在实现气候目标方面有远大抱负，许多相关行业将受益于气候政策，目前，我国已经制定积极的目标，提高新能源汽车的市场销售额，这也使得新能源、半导体、光伏板块等相关产业链都大火了一把。vpJ曹操读书网

二级市场上，日前，有消息指出国家相关部门可能豁免赴港企业数据安全审查，这也意味着未来赴港上市的公司资格审查流程更加轻松，将会有更多的优质公司或企业登陆股市。vpJ曹操读书网

贝莱德曾表示，中国在全球指数内所占比重仍偏低，在MSCI“所有国家世界指数”（包括离岸股票）占比仍然较低,但也表明，中国股市在国际化和资本市场上将会有很大的增长潜力。vpJ曹操读书网

加之，央行实行降准政策，加速了市场上的资金流通，累计释放的资金量，将明显缓解股市资金。7月9日，受此利好消息刺激，富时A50期货指数直线上涨，当日22时上涨近1%。vpJ曹操读书网

一位专业人士表示：无论是固定收益还是权益市场，全球发展最好的两个就是中国和美国，这也是外资机构持续加仓中国市场的最重要的原因之一。vpJ曹操读书网

安本标准投资曾在采访中指出，“中国是首先发现并控制新冠疫情的国家，消费和科技行业长期增长潜力并未受到严重冲击。鉴于信贷损失拨备已经超过峰值，中国金融行业也可能会成为下一个增长的引擎，包括越来越多的中国科技公司在香港上市，预期这一个被严重低估的市场前景，正在发生积极变化。”vpJ曹操读书网

贝莱德增持京东健康的逻辑已不难理解，在新冠疫苗持续接种的状况下，中国经济引来了全面复苏，加之中概股的纷纷回国，中国市场的投资价值逐渐被挖掘，施罗德、富达、路博迈等外资都在涌入中国市场的路上，也成了最好的证明。vpJ曹操读书网

贝莱德创始人拉里·芬克曾坦言：“中国正在发生很大变化，忽视这一新兴机会的代价太高了，尤其是长期来看。”vpJ曹操读书网

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