第四范式IPO：三年半亏30亿，终于抱上宁德时代大腿

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文丨深燃（ID：shenrancaijing），作者丨王敏，编辑丨金玙璠uLy曹操读书网

AI企业上市大潮又将添一员。8月13日，AI独角兽第四范式向港交所递交招股书。uLy曹操读书网

与AI四小龙瞄准计算机视觉不同，成立于2014 年的第四范式是聚焦决策AI，提供以平台为中心的人工智能解决方案，简单来说，是专注于帮企业智能化转型。uLy曹操读书网

作为五大国有银行联合投资的第一家AI创业公司，第四范式从金融行业切入，服务领域已经拓展至零售、制造、能源电力、电信及医疗等，还在今年6月底拿下了宁德时代的单子。uLy曹操读书网

招股书显示，2020年，第四范式营收9.42亿元，同比增长了105%。根据灼识咨询报告，按2020年营收计算，第四范式在中国以平台为中心的决策类人工智能市场排名第一。uLy曹操读书网

在AI企业普遍巨亏的情况下，第四范式也难逃亏损现状，2018年-2020年加上2021上半年，三年半时间累计亏损30亿元。uLy曹操读书网

人工智能寒冬，当融资换血越来越难，盈利遥遥无期，上市就成为了部分AI企业的求生之举。但在第四范式赴港IPO之前，很多AI企业的IPO征程并不顺利。旷视折戟港交所后转战科创板，依图主动终止IPO，另有格灵深瞳等AI企业还在排队中，而近一个月内刚刚过会的云从、云天励飞，可谓是划开了AI企业上市的口子。现如今，在一众AI企业上市悬而未决之际，第四范式赴港上市，也挤进了IPO大潮。uLy曹操读书网

当人工智能行业的重心转向产业落地，越来越多巨头加码AI，让自身难以盈利的AI公司生存情况愈加艰难，第四范式亦是如此。夹缝中求生的第四范式，有哪些方面值得关注？决策类人工智能在AI赛道上有多大机会？从招股书中可窥一斑。uLy曹操读书网

三年半亏损30亿，获五大行投资也难逃AI泡沫

虽然同属于AI行业，但与AI四小龙又称CV四小龙，以计算机视觉起家不同，第四范式一直深耕的是决策AI领域，即利用其研发的端到端企业级人工智能产品，解决企业智能化转型中面临的效率、成本、价值问题，帮助服务企业提升决策水平。uLy曹操读书网

第四范式创始人及CEO戴文渊曾简单概括，第四范式要做的事情，是不断降低企业使用人工智能的门槛。uLy曹操读书网

过去三年多，第四范式的营收增长很快。其招股书显示，2018年-2020年营收分别为1.28亿元、4.60亿元、9.42亿元，每一年都是翻倍增长，2021年上半年营收7.88 亿元，几乎与2020全年的收入持平。uLy曹操读书网

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制图 / 深燃uLy曹操读书网

根据灼识咨询报告，按2020年相关收入计，在以平台为中心的AI决策市场上，前五大参与者合计占约50.3%的市场份额，第四范式为首，市场份额为18.1%，第二大选手的市场份额为10.7%。uLy曹操读书网

毛利率方面，第四范式整体毛利率从2018年的42.7%增至2019年的43.5%，并于2020年增至45.6%，2021上半年达到44.0%，属于AI行业平均水平。uLy曹操读书网

营收快速增长，毛利率也相对稳定，但在国内AI创业公司普遍深陷亏损泥潭的情况下，第四范式也没能“免俗”。uLy曹操读书网

根据招股书，2018年-2020年，第四范式期内亏损分别为3.72亿元、7.18亿元、7.5亿元，2021上半年的亏损大幅扩大至11.87亿，高于2020年全年亏损。三年半时间亏损持续扩大，累计亏损30亿元。uLy曹操读书网

2018年-2020年、2021年上半年，第四范式的经营亏损分别为3.4亿元、5.5 亿元、5.6亿元和8.6亿元，扣除以股份为基础的非现金薪酬影响后，经调整经营亏损在同期分别为2.1亿元、3.2亿元、3.9亿元及2.5亿元。uLy曹操读书网

和一众AI企业类似，长期亏损的第四范式也是把钱砸在了研发上。根据招股书，第四范式所有支出中，研发支出占比最大。2018年-2020年、2021上半年，其研发费用分别为1.93亿元、4.16亿元、5.66亿元、5.78亿元，占同期收入的比例分别为151.2%、90.6%、60.0%及73.4%。截至2021年6月30日，第四范式共有1317名员工，其中，研发人员929人，占比达70%，销售营销人员和行政人员各分别占比15%。uLy曹操读书网

在递交招股书之前，第四范式曾在一级市场受到青睐，在上市之前已经完成了11轮融资，还是第一家获得了中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行五大国有银行共同投资的AI创业公司。2021年上半年，第四范式还完成了7亿美元的D轮融资，是AI领域2020年以来已披露的最大单笔融资。而据第四范式介绍，早在2020年，其C轮两次融资完成后，估值就达到了约20亿美元。uLy曹操读书网

第四范式的股东中也不乏明星投资机构的身影。IPO前，控股股东戴文渊、吴茗夫妇，合计持股约41.18%，戴文渊个人直接持股24.25%；其机构股东中，第一大机构股东红杉持股7.37%，创新工场持股1.63%。uLy曹操读书网

一级市场再买账，但第四范式的亏损问题也是事实。AI行业泡沫严重，迟迟尚未盈利的第四范式，面临的艰难险阻依然不会少。uLy曹操读书网

从金融到“百业”，第四范式抱上了宁德时代“大腿”

在招股书中，第四范式的营收结构十分简单，分为先知平台及应用产品、应用开发及其他服务两大块，这两块业务在收入贡献度上逐渐拉平。uLy曹操读书网

其中，先知平台及应用产品的收入，是指提供企业级人工智能解决方案，并销售先知平台及应用产生收入。这部分收入在2018年年-2020年、2021上半年分别为523万元、2.54亿元、6.19亿元、3.76亿元，同期营收占比分别为4.1%、55.3%、65.7%、47.7%。uLy曹操读书网

应用开发及其他服务，是帮助客户在先知平台上开发定制化的人工智能应用，收入在2018年-2020年、2021上半年分别为1.23万元、2.05亿元、3.23亿元、4.12亿元，同期营收占比分别为95.9%、44.7%、34.3%、52.3%。uLy曹操读书网

第四范式的平台及产品已经进入到了很多行业，曾经能够拿下国有五大行的投资，与第四范式将金融行业作为战略版图的第一站有着密不可分的关系。uLy曹操读书网

戴文渊曾在接受采访时曾表示，最开始选择金融行业，是因为传统金融行业的数据数量、质量是最高的，转型升级的需求也非常迫切，而且金融业市场规模大，是非寡头垄断的同质化竞争的市场，是实体经济的血液，服务于各行各业，通过金融行业第四范式可以接触更多行业。“如果只局限于行业垂直领域，第四范式是很难做到AI规模化落地的。”戴文渊表示。uLy曹操读书网

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为了能够进入更多场景，第四范式不断降低AI使用门槛，把AI应用构建的过程平台化，以跨越行业与场景的屏障。“数据治理难、科学家稀缺、业务价值不佳以及算力成本负担重，是企业 AI转型中四个最常见的阻力。这些问题归根结底是因为缺少基于规范和标准的基础设施。”戴文渊表示，以此为背景，2020年第四范式推出了人工智能标准化管理平台Sage AIOS。uLy曹操读书网

从招股书透露的信息来看，第四范式扩张的战略是，先抓住特定行业的龙头企业，摸索出该领域企业人工智能实施的标准，使影响力扩大至该行业的其他用户。现在第四范式已经进入了零售、制造、能源与电力、电信及医疗保健等行业。2020年6月底，第四范式宣布与A股万亿巨头宁德时代达成合作，要将AI决策能力注入到宁德时代生产制造的各环节中。uLy曹操读书网

据介绍，第四范式在各个行业领域积累的行业客户已经超过了8000个。第四范式每名标杆用户的平均收入，由2020上半年的730万元增至2021上半年的1030万元。uLy曹操读书网

AI企业搏上市，第四范式的机会有多大？

第四范式在招股书中引用灼识咨询报告表示，中国市场存在对人工智能解决方案的巨大需求。uLy曹操读书网

这份报告显示，2020年，中国人工智能支出达到1280亿元，预计于2025年将增长至6095亿元，年均复合增长率为36.6%。uLy曹操读书网

而具体细分，中国人工智能行业可按照应用领域分为四大类别：决策类人工智能、视觉人工智能、语音及语义人工智能和人工智能机器人。这四类中，决策类AI有望成为增长最快的类别。2020年，中国决策类人工智能市场的支出规模达到268亿元，预计2025年将增长至1847亿元，年均复合增长率为47.1%。uLy曹操读书网

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尽管所处市场发展很快，但AI行业研发投入高、盈利难的普遍问题，同样也存在于第四范式的身上。招股书提到，第四范式预计研发费用将持续增加，过去曾产生亏损，且可能无法实现或维持盈利。uLy曹操读书网

不仅如此，第四范式以机器学习为核心技术，把大数据变成具备决策能力应用的过程中，同样也面临来自有关隐私及数据保护方面，复杂且不断变化的法律法规的约束。此前，云从和旷视在上交所的问询函当中，也都被问及数据合规问题，足可见当下对于人工智能企业而言，数据安全的重要性。uLy曹操读书网

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第四范式还面临来自各方选手的竞争，包括垂直领域内的头部企业、综合互联网公司等，有分析认为，新加入者可能具备更雄厚的财力、先进的技术能力及广阔分销渠道，第四范式的不可替代性并不够强。uLy曹操读书网

AI上市潮下，一众AI企业选择了对盈利要求较低的科创板上市，但随着科创板审核趋严，将现场检查与审核问询、现场督导、自律监管等方式结合在了一起，一些AI企业纷纷直接选择撤回招股书。不过第四范式直接选了港股上市。uLy曹操读书网

国科嘉和基金合伙人陆佳清对深燃表示，“业界人士对于AI企业上市最担忧的，莫过于股价撑不住，出现一二级市场估值倒挂的现象。”作为决策AI领域的重要选手，第四范式可以说已经实现了规模化营收，但是盈利难是最大问题。uLy曹操读书网

提及AI行业，很多人的印象是估值高、泡沫大，近两年不得不上市求生。尽管人工智能行业市场空间并不小，但热度消减后，只停留在AI技术表层不能提供实际技术应用的企业，在被慢慢淘汰。从业务模式而言，第四范式正在进入越来越广阔的领域，有其落地场景，但是未来能否实现自我造血，或许才是关键所在。uLy曹操读书网

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核心关键字： 人工智能