王骥跃：北交所需要坚守定位、扛住诱惑，未来可能垄断上市资源
原标题：北交所需要扛住诱惑
衔枚疾进！近期，一系列有关北京证券交易所的主要制度规则相继落地。11月2日，北交所正式发布了《北京证券交易所交易规则（试行）》《北京证券交易所会员管理规则（试行）》2件基本业务规则及31件细则指引指南（涵盖发行上市、融资并购、公司监管、证券交易、会员管理等方面）。上述业务规则自2021年11月15日起施行。
伴随着基本业务规则全部发布，北交所正式开市的脚步渐行渐近。北交所表示，下一步还将陆续发布涉及QFII和RQFII证券交易、发行上市审核标准的适用要求等相关业务规则，持续做好市场制度体系建设，同时积极开展企业培训、投资者教育、会员接纳等规则实施的准备工作，为北京证券交易所顺利开市和平稳运行奠定基础。
可以预期的是，如果北交所能坚守定位，扛住诱惑，扎实做好市场基础制度建设，充分保障交易和融资功能，及时清理“垃圾”，确实很有前途，但如果大跃进，想一步到位实现和沪深交易所三足鼎立，那是堪忧的。不过值得沪深交易所“警惕”的是，三五年内如果北交所发展顺利，将可能垄断未来的上市资源。
作者丨王骥跃 编辑丨刘兰香
最近政府决定在新三板精选层为主的基础上组建成立北交所，而从这几天官方发布的信息以及规则来看，北交所在整体机制上参考科创板创业板规则，上市条件和交易机制方面基本平移精选层规则，属于渐进式、水到渠成的、升级式的、定位清晰的改革措施，而不是革命性举措，更没有所谓承接中概股回归的使命。就此而言，不得不说，有很多解读有点过了。
不过，因为这是最高领导亲自交办的事，所以建议大家还是要认真领会领导讲话精神，认识清楚领导交待的定位要求，监管部门对定位的要求会逐渐严格，具体参见科创板科创属性要求的监管态度。
实际上，如果能坚守定位，扛住诱惑，扎实做好市场基础制度建设，充分保障交易和融资功能，及时清理“垃圾”，用个三五年的时间，北交所还是很有前途的。但如果大跃进，想一步到位，实现和沪深交易所三足鼎立，那是堪忧的，毕竟上交所总市值40多万亿，深交所总市值30多万亿，精选层总市值才几千亿，如果是这样的三足鼎，不会倒吗？
综合各方信息来看，北交所定位非常清晰，主要承接沪深交易所不能上市的中小企业，是中国资本市场对中小企业的战略支持。对中国资本市场来说，只要降低门槛，上市资源是足够的。之前三板的主要问题，一是大放水导致质量太差，二是投资者门槛太高导致流动性问题。一个交易所如果上市公司质量差，又没有交易融资功能，自然发展不起来。而要继续发展新三板，就必须要解决这两个问题，因此之前推了精选层，现在又进一步升级到北交所。
而北交所上市公司主要来自精选层，是两层意思：一是现有精选层直接转北交所，这解决了新三板成熟企业最后上市的问题，不再需要额外的转板机制；二是未来北交所上市公司将由创新层产生，会吸引更多中小企业先来挂牌、发展成熟、最后上市。
据全国股转系统官网数据统计，截至11月2日收盘，精选层企业共计68家，总股本达110.22亿股，成交金额达8.02亿元。同时，数据显示，广脉科技已被安排在11月3日挂牌；另外还有13家企业已完成申购，正等待挂牌或在近日启动申购，有望在11月15日前挂牌精选层。如果这些企业都如期顺利挂牌，那么首批北交所上市企业将达到82家。
值得一提的是，北交所开市后，有些投资者担心沪深交易所资金遭到分流，但其实当年中小板和创业板新设的时候都没分流主板资金，科创板设立也没分流多少创业板的资金，创业板注册制改革扩容也没对整个A股资金有影响。何况现在A股天天万亿成交量，就算分流个几百上千亿的也没多少影响。
总而言之，无论搞几个板，叫什么名字，归根到底还是两件事，一是公司投资价值，二是资金。没有投资价值的公司，在哪儿上市都没价值；没有资金进出顺畅，在哪儿也炒不出花儿来。
不过，北交所将可能垄断未来的上市资源。大企业是从小企业长起来的，上交所一开始也不屑中小板创业板，后来才发现自己的上市资源枯竭了。3-5年内，三个交易所之间估计还没有竞争关系，毕竟5000万以上利润的公司还有一大把，每年沪深也就500家上市。但在3-5年之后可能就会发现，新的5000万以上利润的公司，差不多都已经被北交所给先拿下了。
作者王骥跃为财富中文网专栏作家，资深投行人士，前保荐代表人，具有丰富的投行经验。
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