华尔街密集发声：美国即将迎来经济衰退

在上周五美国公布非农经济数据后，美国财政部长耶伦在接受采访时表示“美国经济实现软着陆”（耶伦称“美国经济实现软着陆”，美媒：这就“绕场庆祝”上了）引发了不少媒体的质疑，本周更多的专家开始质疑美国官方为经济复苏“提前开香槟”的行为。

包括华尔街知名研究机构，德意志银行，新债王等多名大佬本周集体发声，均认为美国经济在今年难以如耶伦所述般顺利过关。

知名经济学家：美国经济今年春季迎来衰退

1月10日，知名投行Evercore ISI经济学家埃德·海曼（Ed Hyman）表示，随着利率高企、货币供应紧张和经济活动普遍放缓，美国经济很快就会陷入衰退。

尽管美国官方和部分华尔街人士预计美联储在继续对抗通胀的过程中可能会实现经济软着陆的目标，但海曼认为经济收缩可能会在今年年初开始。

作为知名经济学家，海曼在过去的48年间，有43年位列《机构投资者》年度最佳经济学家榜单，在华尔街颇有声望，他的发言也代表了部分华尔街对美国经济的真实看法。

作为Evercore ISI经济研究团队负责人，海曼周三在一份客户报告中表示：“我们预计经济收缩将于2024年春季出现。我们的分析将七个衰退指标与五个经济韧性信号进行了对比，勾勒出来一个微妙的图景。”

他认为，造成美国衰退预期的主要因素是利率上升的滞后效应。从2022年3月到2023年7月，美联储11次上调了基准短期利率，总计5.25个百分点，而传统观点认为，这种政策紧缩可能需要长达18至24个月的时间才能真正对经济发挥作用。

海曼指出了多个衰退的预警信号，包括美国国债收益率曲线倒挂；货币供应量收缩；信贷状况、消费者预期和新制造业订单等主要经济指标持续出现负面数据。

而让美国经济维持韧性的因素包括高水平的消费者储蓄、挥之不去的财政刺激效应和流动性过剩。

作为支撑美国经济的重要支柱，美国就业市场在2023年表现好于预期，支撑了消费者支出。2023年非农就业人数增加了270万人，尽管相比2022年减少了200万人以上，但失业率依然保持在低位，似乎表明就业形势稳健。

不过东方军事前期就曾报道，美国就业数据存在一定的失真情况，也掩盖了美国经济结构持续恶化的现状。（美国就业供不应求？全靠临时工！）

海曼也在本次提到了这一现象，并预计美国失业率将上升至高达5%。与此同时，由于增长疲软、定价能力下降以及生产力面临的挑战，企业盈利预计将下滑6%。

综合来看，Evercore ISI预计美国GDP在第二季度和第三季度将出现负增长，并且2024年全年的年增长率仅为0.2%。

对于正在竞选连任的总统拜登来说，这不会是一个受欢迎的消息，美联储也正在努力引导经济走向安全水域。

海曼写道：“历史表明，经济衰退可能会在2024年春季开始，收益率曲线倒挂之后总是会出现经济衰退。白宫和美联储都知道这种结果具有明显的政治影响。”

海曼表示，从好的方面来看，这可能有利于通胀继续下降，到年底达到美联储2%的目标。尽管经济学家和美联储对2024年的经济前景普遍更为乐观，但海曼并不是唯一持谨慎态度的人。

德意志银行：美国经济面临着一条危险的道路

而除了海曼，另一家知名机构德意志银行也表达了类似的观点。

德意志银行全球经济主管吉姆·里德在本周的一份报告中表示，从历史上看，利率上升对经济造成影响之前需要很长时间。 他发现，在过去13个周期中，有6个周期的经济影响在美联储首次加息后的19至28个月内最为明显。这意味着2023年底之前出现衰退还为时过早。

里德表示，仅根据经验证据，当前经济衰退的风险比 2022 年或 2023 年更高。

对于上周美国官方宣称经济软着陆的论调，里德表示：在经济衰退之前，关于软着陆的讨论并不罕见。他的团队发现，在2001年和2008年经济衰退之前，美国官方表态中提及软着陆的次数均大幅增加。

尽管官方提及软着陆的频率并不能作为经济衰退的直接证据，不过关于美国经济已经安全着陆的论调似乎为时尚早，里德认为至少从四个角度而言，美国经济都处于一个较大的风险阶段。

首先便是美债的利率倒挂现象。自2022年7月以来，2年期和10年期美国国债收益率之间的利差出现倒挂。当长期债券收益率低于短期债券收益率时，意味着投资者对近期的担忧比对短期债券的担忧更大。长期来看。这些类型的反转在美国过去10次经济衰退之前都曾出现过。

其次便是美国的居民债务情况出现了进一步恶化，尽管美国消费者仍然保持弹性，但德意志银行的数据显示，截止2023年三季度末，美国家庭债务增加 1.3% 至 17.29 万亿美元，而信用卡拖欠率已达到 12 年来的最高水平。

与此同时，地缘政治局势紧张。俄乌及中东冲突以及红海航运袭击导致了摩根大通首席执行官杰米戴蒙所说的“可能是世界几十年来最危险的时期”，显然也加剧了全球经济的不确定性。

最后，在美国内部，涉及美国政府关门的政治斗争依然在持续，美国试图维持历史上最大的巨额预算赤字的行为已经导致其在去年被降低了信用评级展望，对于后续美国评级是否会引发连锁反应，依然是一个巨大的未知数。

德意志银行对此总结道：美国经济面临着一条危险的道路。

新债王：降息后美国依然会经济衰退

就在昨天，被称为新债王的双线资本首席执行官冈拉克也重申了他对未来经济可能陷入“严重衰退”的呼吁，这也是华尔街对于耶伦对美国经济乐观表态的最新回应之一。

在一场活动中他表示：“我认为 2024 年将是高度波动的一年：首先是利率下降，然后是经济衰退，然后是经济衰退后引发的连锁反应。”

谈及他认定经济会衰退的原因，冈拉克表示尽管倒挂的收益率曲线现在正在去倒挂，但相关领先经济指标已经下降了一段时间，而最新的数据则显示美国失业率正在攀升，这一切都符合经济衰退的预兆。

同时冈拉克还提到了美国债券市场，认为美国国债正在受高利率时代的负面影响正在逐步暴露。

冈拉克说：“目前债务问题但还没有得到足够的重视，那就是我们的财政状况。债务的利息支出呈垂直增长，因为所有那些以25到50个基点的价格发行的债券……都在逐步到期。”

这在一定程度上是因为收益率几乎为零的债券现在正接近到期。冈拉克后来补充说，由于收益率目前在5%左右徘徊，这些债券可能会重新发行（借新还旧），这批高利率新债券将显著增加美国的财政负担。

冈拉克警告称：“我们可能会在2024年第二季度陷入衰退。我们所有人的生活都与低利率挂钩，现在我们明白了高利率的后果，我认为我们将避免经济衰退的想法真的正在失去动力。”

冈拉克说：“我们面临着一个巨大的问题，因为低利率已经维持了这么多年，几乎十年了，现在美联储的利率更高，持续时间更长。这也发生在小企业身上，他们过去支付4%的利率，现在他们支付9%甚至12%，如果我们的利率持续更高，这显然是另一个问题。”

冈拉克说：“五年后，假设我们的利率更高，持续时间更长，我们的利率是6%，赤字占GDP的9%……所有税收收入的50%将用于支付利息。当然，这是不可能的，因为70%的预算是强制性支出。”冈拉克引用了美国国会预算办公室的预测。

他警告道：“我们真的快到那个时刻了，我们这些老前辈已经谈论了几十年了。我们基本上处在这样一个时刻，这不是我们孙辈的问题，不是我们孩子的问题，而是我们自己的问题。”