日本股市创历史新高，美国磨刀霍霍！
作者 :正文注明 2024-02-23 07:26:10 围观 : 次 评论
来源：大白话时事
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2月22日，日经225指数盘中触及39156点，超越1990年泡沫破裂之前的38957.44点，创出历史新高。
1990年之前的泡沫疯涨期，从1975年最低3355点，涨到1990年最高3.89万点。1990年到2012年的泡沫破裂期，日本股市是整整下跌了22年，最低跌到2008年的6994点。然后就是2012年开始的新一轮泡沫上涨期，过去12年涨了5倍多。我上个月有分析过，我倒是蛮希望日本股市能创出历史新高，因为现在涨得越疯狂，那么等转折出现后，也会跌得越厉害。所以，日本股市现在这样疯涨在创出历史新高后，背后反而蕴藏着不小的风险。碰到这种历史大顶，自然也是轻不言顶，我是没能力去猜日本股市这波历史大顶的峰值具体是多少，但我知道碰到这种历史大顶构建的过程，对于普通人来说，能做的不是去跟风追涨，也别想着去做空，毕竟行情末端的逼空往往是最疯狂的，普通人不一定能扛得住。我们能做的就是尽量躲远一些，安心当个吃瓜群众就好。当然，这也只是我个人建议，要是有人非要去买日股，咱也没能力拦着，回头说我拦着他发财。强调一下，本文仅代表个人观点，不构成投资建议，请大家多多独立思考，自主决策。要了解日本股市当前的风险，首先得了解日本股市当前疯涨的原因。外面很多分析在吹日本股市时，通常都会吹日本经济很好，把日本股市上涨的原因完全归咎于日本经济好，这是有些片面的。日本过去两年的GDP，因为汇率大幅贬值，以美元计的GDP反而大幅下降。日本去年的GDP同比增长是1.9%，这个数据不算坏，但也不算太好，至少不是日本股市上涨50%的理由。而且日本贸易差额在过去两年里，只有3个月是贸易顺差，其他绝大多数时候都是贸易逆差，而且贸易顺差时数值很小，贸易逆差时，数值都很大。基本可以说过去两年日本一直处于贸易逆差状态，日本作为制造出口大国，这个数据可以说是很糟糕。德国经济现在这么糟糕，过去两年通胀如此之高，制造业PMI一度跌破40，但德国股市也同样创出历史新高。阿根廷经济也是出了名的烂，最新公布的1月通胀率高达254%，那股市自然在过去几个月出现翻倍式上涨。阿根廷新总统米莱是特朗普粉丝，跟风特朗普对我们抱有敌意，但因为他搞所谓自由主义经济，就被国内某些人大吹特吹。比如阿根廷1月实现财政盈余，是过去12年来首次实现财政盈余，就被很多人拿来吹，阿根廷股市翻倍也有人吹，搞得阿根廷经济很好一样。但米莱上任后，首先是砍了一半的政府部门，这种情况下实现财政盈余一点都不奇怪，这不代表阿根廷经济已经扭转颓势。而且米莱实行的是休克疗法，都要把阿根廷卖了，即使阿根廷短期内手里多了一笔钱，也不代表阿根廷经济就走好了。要知道，阿根廷不是这次才搞自由主义，上世纪90年代阿根廷已经搞过新自由主义经济，已经卖过一轮了。米莱上任后，半年不到的时间里，阿根廷物价差不多翻倍了，就这样经济能好吗？所以，股市并不是经济的晴雨表，股市涨不涨跟经济没啥关系，跟货币和通胀倒是有比较大的关系。日本股市从2013年开始这轮泡沫疯涨期，根本原因就是日本实行质化+量化，也就是所谓QQE。2013年，安倍开始施行所谓安倍经济学，其中最核心的就是无限印钞，开始践行MMT货币理论。日本的质化量化宽松QQE，比起欧美的量化宽松QE，多了一个“质化”，最主要区别就是日本央行除了印钞购买国债之外，还会直接印钞购买日本股市ETF。日本央行最早是2010年10月允许印钞购买股市ETF，但最初的购买金额比较小，而且有限额，上限为4500亿日元，约合当时369亿元人民币。但日本央行真正开始大规模购买股市ETF，是2013年4月，在QQE框架下，日本央行把购买股市ETF的年购买上限增加到1万亿日元，并且取消了购入期限。2015年，日本央行进一步实施负利率政策，并把股市ETF的年购买上限从3.3万亿日元，大幅提高到6万亿日元。2020年3月，在全球股市崩盘之际，美联储无限印钞救市，日本央行也宣布把股市ETF购买上限再翻倍提高到12亿日元。从上图数据可以看到，日本央行2013年开始对股市是大幅买买买。现在日本央行持有日股ETF的规模是37万亿日元，市值占东证总市值约4.3%，基本是日股最大的单一购买方。虽然2021年开始，日本央行购买股市ETF的力度大幅减少，但日本央行这种长达10年的大幅购买，已经给日本股市铺好了爆发的基础。然后这一轮日本股市疯涨，导火索是巴菲特去年大幅加仓日本股市。2020年8月，巴菲特才正式开始购买日本股票，披露持有伊藤忠商事、丸红商事、三菱商事、三井物产和住友商事五大商社5%的股份。2023年4月11日，巴菲特接受采访时表示，他已将在日本五大商社的持股增至7.4%，并表示这是伯克希尔·哈撒韦在美国以外的最大投资。2023年6月，巴菲特对五家商社的平均持股比例已经达到8.5%；这也引燃了国际大资金炒作日股的热情，于是日本股市在过去一年里暴涨50%；自巴菲特2020年8月购买五大商社以来，丸红商事涨近5倍，三菱商事、三井物产涨超3倍，住友商事、伊藤忠商事涨超2倍。很多人问巴菲特是不是有内幕消息，其实准确说，巴菲特自己就是内幕消息。关于巴菲特为何加仓五大商社，我在去年5月也分析过。核心逻辑跟巴菲特加仓石油股是一个意思，就是押注资源，押注地缘危机。我们如果从美国拱火东亚局势的角度，就不难奇怪巴菲特为何大幅增持日本五大商社。日本五大商社，基本是美国二战后一手扶持的，美国通过五大商社控制了日本的进出口贸易渠道，所以战后大量的美国援建日本的物资都是通过五大商社进入日本。当前这五大商社就占了日本40%的出口，60%的进口。最关键是，五大商社过去这几十年，一直在全世界范围内收购大量矿产，所以日本进口资源基本都是通过五大商社。所以日本五大商社的资产里，能源和矿产占比都是超过一半的。过去三年，由于全球高通胀，加上俄乌冲突，让油价暴涨，全球资源也暴涨，这让持有全球大量资源矿产的五大商社，是利润暴增。并且，由于五大商社大部分资产都在日本海外，所以日元大幅贬值，反而对五大商社有利。巴菲特买五大商社，也是在美国高利率情况下，利用日本负利率宽松环境，在日本低息举债买日股，实际巴菲特自己并没有花钱。此外，在巴菲特购买之后，日本五大商社也是“投桃报李”，开始学美股搞大规模回购。比如，在2月7日三菱商事宣布计划斥资最多5000亿日元回购至多10%的股份，并发布了好于预期的季度业绩，这让三菱商事又出现一波大涨。然后五大商社的上涨，又带动日本股市上涨，推动资金进一步炒作。日本从2022年开始，通胀率开始摆脱通缩区间，并且长期维持在3%的高位。日本CPI指数看起来涨幅相对还不太高，相比美国来说。但其实日本一些调查显示，民众的体感通胀是远高于CPI指数。东京伊藤洋华堂销售运营部总经理表示，“今年有超过230件商品价格比去年涨价超50%，是七年来规模最大的一次涨价。价格上涨使得每位顾客消费的平均价格上涨，但他们的购买量减少了。”所以，日本股市的上涨，跟日本经济好与坏没有多大关系，纯粹就是日本通胀、货币贬值、央行长期购买日股、巴菲特加仓、市场跟风炒作所致。了解日本股市上涨的原因，我们再看日本股市的风险在哪。首先，日本股市上涨最大的托底，就是日本央行印钞购债。这个是建立在日本央行继续维持负利率的无限印钞模式。但今年以来，市场对于日本央行转向的预期，是越发强烈。日本央行行长去年还一直嘴硬说暂时不会加息，但最近日本央行行长口风开始有一些变化。今年2月9日，日本央行行长称，解除负利率政策后，也“暂时持续宽松环境的可能性较高”。关于货币政策正常化，副行长内田真一8日在演讲中称“就算解除负利率，也很难想象出现强势加息的路线”。我一直强调，由于日债规模过于庞大，一旦日本央行大幅度加息，很容易引发日债危机。所以单从日本主观意愿来说，肯定是能不加息，尽量不加息。一种是日元贬值过大，日债价格跌幅过大，日债收益率已经涨过1%，市场已经帮日本央行加息，那日本央行也不得不加息。一种是美国给日本施加更大的政治压力，逼迫日本央行加息，之前东京地检署清算安倍派，就是一个比较明显的信号。所以，日本央行2月9日的讲话，等于是在提前铺垫，即使说日本被迫加息，也会先维持宽松环境，不会一下子加息太猛。这是大幅提高了日本在今年结束负利率，开始加息的可能性。但看日本央行这个表态，可能是打算初期在提高利率的同时，继续印钞购债购股。但这个也只能拖一时，美国如果是铁了心要收割日本的话，肯定不会只满足于日本这样一边加息一边扩表的模式。从日本自身角度来说，也很难长期维持一边加息，一边印钞的模式，因为量化宽松本身就得建立在0利率环境下才能有可持续性，否则副作用会非常大。在高利率情况下大幅扩表，会让债务进一步滚雪球式扩大，虽然可以暂时掩盖危机，但只会把危机爆发时的规模扩得更大。要是日本长期维持一边加息一边扩表模式，那就属于甜蜜的毒药。虽然日本央行可能会先一边加息一边宽松，但一旦日本央行结束负利率，对市场来说就是一个强烈的转向信号。所以，我个人是猜测，一旦日本央行在4月份开始加息，那么日股是有可能在4月份前后出现比较大的转折。当然，肯定很多人拿日本股市估值说，现在日本估值并不高。确实，你只看PE这类估值指标看，日本股市现在估值似乎不算太高，日经指数整体估值也只有25倍。而1990年日本泡沫破裂前，日本股市PE是达到60倍，这样一对比，日本股市当前估值看似还比较合理。不过我得强调一下，PE这类估值指标，只是通过企业过去的利润去算的，只能代表过去，不能代表未来。当前日本股市整体PE不算太高，主要也是过去两年日本企业利润增加，而这很大程度是建立在日元贬值基础上。因为日本企业拥有庞大的海外资产，所以汇率贬值反而可以变相提高日本海外资产的利润。当前世界经济大环境整体不景气，日本海外资产能否保持当前较高的盈利增长，是一个很大疑问。比方说，2020年疫情危机期间，日本海外资产出现巨大的亏损波动，所以日本股市在2020年PE一度飙升至接近40倍PE，就是一个典型例子。另外，只看PE容易陷入估值陷阱，全球金融环境好，25倍PE确实不算高，但如果全球爆发金融危机，那么跌到15倍PE也是合理估值。即使企业利润不变，估值从25倍PE跌到15倍PE，也已经跌没了40%；所以，日本股市当前是否有泡沫，不同人有不同的判断。我也只是表达我个人观点，不保证一定准确，大家还得多多独立思考，自主决策。
