大放水，冲垮世界？

放水的正当性

现在大家是越来越明白，活在市场经济里，光储蓄是干不过通货膨胀的。最近朋友圈的理财广告时常是这个味道：我一个月薪4000的朋友，一年攒了30万……

有点闲钱的朋友现在要么配了点基金，要么配了点股票，保险也是越买年龄越小。大家伙都明白过来了，赚钱的时候，得学着对抗通胀，政府一放水，存的钱一下就都不值钱了。

2020年各国央行集体大放水，毫不犹豫地选择了宽松的货币政策，中国呢，也是该放贷放贷，该发补贴发补贴，降准也降了三次，以应对可能出现的流动性危机。

各国心急火燎提高流动性，是因为曾经的灾难太刻骨铭心了。

上世纪80到90年代，亚洲可是国际投资者眼里的香饽饽。东南亚国家经济持续增长，大量的国际资本进入了日本、韩国、泰国等亚洲国家。

与此同时，美国经济却处在一个低迷时期。战争对于美国消费和经济增长的刺激消失了，科技革命带来的经济红利也走到了尽头，美元开始走弱。

这时，国际资本都开始向的东南亚流动，资产泡沫也就慢慢起来了。但是逐渐地，微电子技术、生物工程、新材料等尖端技术的迅猛发展，掀起了美国经济复兴的浪潮。

为了对付过快的通胀，美联储便提高了联邦基金利率，美元马上进入强势周期。当时东南亚不少国家，采用的固定汇率制度，美元一涨，相当于本国货币也上涨了，一下子就影响到吃饭赚钱的主要方面——出口。

科技发展、美元走强、东南亚的固定汇率制度、出口走弱，这几件事加在一起，导致了一个灾难性的结局：资本大量回流美国，亚洲当地没外汇了，流动性危机来了。

泰国、菲律宾、马来西亚、韩国，先后不得不放弃固定汇率制度，以降低出口成本，可这一下子带来了更大的灾难。浮动汇率后，市场上美元减少，这些国家的金融市场又充满泡沫，一下子就导致了本国货币严重贬值，股市崩盘以后，更多的资本逃离，最后陷入严重的经济危机当中。

这次金融风暴由于波及范围广、影响程度大，成为了经济学家们不断复盘分析的历史事件。其中最重要的一个主题就是，外资流出，会对新兴市场造成多大影响。

2020年，魔幻的一幕发生了。受疫情影响，世界上绝大多数国家经济受到重创，发达国家在不断放水，但外资还在从某些经济受挫的发展中国家流出。比如说印度疫情控制不住，国外投资撤得比谁都快，印度现在打算继续放宽投资条件，求着国际投资赶紧回来，包括前一阵特别看不顺眼的中资。

欧美国家需要保住本国经济不崩盘，创造就业，提振消费，新兴市场上半年也在面临流动性风险。

怎么办呢？各国央行，开始史诗级别的大放水。

两个结果，都不太好

美国在疫情危机之下，进入了25年来金融环境最宽松的时期。疫情一开始，美国释放了3.7万亿美元，到现在已经释放了7万多亿美元。要知道2008年的美国金融危机，美联储用了3年多时间，经过4轮量化宽松，才将1万亿美元扩张到2012年末的2.85万亿美元。美联储买的政府债，现在已经占到了美国生产总值的20%。

欧洲央行在2014年就开始实行负利率，今年3月以来更是加大马力持续放水；日本央行则持续购买政府债、企业债，央行总资产已经相当于GDP的107%了；英国、澳大利亚、俄罗斯，也以不同方式放水，甚至直接发钱，以推动经济回暖。

很多人自然想问了，政府印那么多钱，欠那么多债怎么还？从现在来说，可能各个国家的政府，压根就没想过还。

虽然不明说，但是很多国家已经采纳了“现代货币理论”（MMT）进行货币管理。这套理论认为，现代货币体系其实是政府的信用体系，至于货币，其实是政府的债务凭证。只要政府信用不信用破产，多印钞票也没关系，赤字多一点也问题不大。唯一有关系的，就是通货膨胀。

只要通胀率健康，多欠钱和多印钞，都是可取的行为。

但是，这种放水往往有两种令人不太开心的结局：通货膨胀来了，或者通货膨胀没来。

很多人都指望着，拜登登场以后，这个魔幻的世界能够恢复一点理性，但是理性地说，无论谁登场，美国都会出现大规模的刺激政策。

刺激政策越多，美元贬值速度也就会越快。中国今年一直在抛售美国国债，以降低未来可能由通胀带来的损失，但这仅仅是可能面对的麻烦之一。随着美元的进一步走弱，中国经济的复兴，越来越多的资本又开始进入中国，可能在中国市场造成泡沫。

今年前三季度，中国全国实际使用外资同比增长20.4%。上海2020年吸收外资首次就突破了200亿美元，创下了历史新高。此时此刻去看这些数据自然是美好的，但假如未来美元一旦走强，泡沫破裂，那么很可能就会出现东南亚曾经面对的危机。

当然，通胀过快是有害的，可比通胀过快更可怕的，是通胀来不了。

一般来说，大放水的副作用是本国逐渐出现通货膨胀，经济缓慢复苏。但是摩根大通首席美国分析师迈克尔·费罗列分析美国的经济状况时表示：“鉴于失业率居高不下，通货膨胀将会减弱。劳动市场仍然富余，薪酬也将因此受到压力。”

美联储放水之后，一部分钱通过政策直接到达了企业和个人手中，但是大部分钱都是通过商业银行下发到企业或者个人，当商业银行贷款动机不足时，这些钱最后又会回到准备金账户上。最后可能被拉高的只有资产价格。11月以前，很少有好消息出现。

直到疫苗来了。

稳住货币不放水

即便是疯狂放水，在9月到11月间，美国通胀并没有快速上行。疫情的反复和财政政策的见底，让通胀率在1.6%-1.8%之间徘徊，一直没到预计的2%。12月之前，美国复兴的底色还是非常苍凉的。

12月，随着美国宣布紧急授权新冠疫苗，加上9000亿新冠救助计划达成协议，圣诞节前终于迎来了好消息，美国通胀突破了前期的高点，盼星星盼月亮的复兴终于有些眉毛了。

不过，2021年，美联储还是会继续维持货币宽松，新的财政政策也将落地。水，还是会继续放的，这时候就要小心不被水淹到了。

目前美联储的“放水”规模，已经到达了7万多亿美元，最终到达10万亿也不是不可能。

中国已经在面对“热钱”流入的局势，如果不加以控制，大规模进入中国，最后可能会波及中国的货币政策，带来输入性的通货膨胀。

可有时候真得夸一夸，我们在财政和货币政策上自己的制度优势。

在疫情之下，中国央行也通过降准、再贷款等工具释放了一定的流动性，三次降低存款准备金，释放了1.75万亿元的长期资金，两次下调了中期贷款利率。疫情间也有了再贷款和再贴现的动作。在2020年政府报告中明确指出，要让货币政策工具直达实体经济。算是演绎了中国特色版的“宽松”。

别国央行救市打面，但是我们救市打点，让钱进入需要的企业手里，

可全局来看，中国的货币政策却非常稳健，不但没有放水，12月央行释放的信号，多次强调了“维护正常货币政策空间”，这意思是不跟风，走大水漫灌的道路。

当然，这自然会带来一些令人紧张的消息。

11月份，中国的居民消费指数和生产价格指数出现了非常罕见的“双通缩”。在之前猪肉价格疯狂上涨时，消费指数算是正的，但是如今猪肉因为存栏量上升，价格已经下去了，除去猪肉以后消费指数同比降至负值，这可是全球金融危机以来的首次。不少人都担心，中国进入通缩时代可怎么办。

可央行呢，目前看来是铁了心稳住货币不放水，坚持去杠杆力度，控制房地产泡沫。这个决心，可是别的央行没有的。

德勤目前发布了2021年对中国经济的预测，GDP增速可能会达到7.5%，中国宏观经济论坛则预计会到达8.1%。复兴的脚步是很坚定的。民生银行智库宏观分析师习文就表示，因为春节的原因1、2月居民消费价格指数还会下行，但是不用过分担心，3月以后会回升。至于生产物价指数，11月可能也会迎来增长，加上美元未来可能还会下行，大宗商品价格会回暖，消费价格指数，2月会逐渐转正。

加上国内目前建立了一套领先国际的疫情控制和追踪体系，疫苗接种工作也在有条不紊地进行，经济全局要比年初预计地乐观许多。

过些年回看中国财政和货币机构在这次疫情中的表现，很可能会被载入经济学史。比起全球央行不节制的大水漫灌，我们真的好太多了。

明年，世界经济会怎么样？

如果不出幺蛾子，明年中国经济恢复正增长，将继续担当世界经济增长引擎的角色。加上目前中国的利率还在正区间，且仍在继续货币正常化的进程没有停止，比起别的国家，倒是省心不少。

眼前最大的麻烦，是需求偏弱。内循环怎么建立起来，建立要多久，都影响到未来的经济局势。

中国人民大学副校长刘元春表示：“在消费水平还没有回归正常增长之时，消费的边际改善幅度就已经下降到了正常时期之下，从国内大循环角度看，终端消费需求不足，已成为制约企业扩大生产和投资扩大再生产的关键因素。”

另外企业生存也是个问题。现在不少企业立得住，是因为政策的手扶得稳，等回归常态后，这些企业是否能够良好生存，现在还是个未知数。出口企业倒是不用担心，还在走强过程里，但是别的部门怎么样，很难说了。

至于大放水的国家呢，未来可是充满了麻烦。

美国如果玩赖，不光自己国民会受到通胀影响，新兴市场可会受到冲击。20世纪30年代美国面对大萧条时，就曾经对黄金和白银有过一次大贬值，20世纪70年代布雷顿森林体系倒掉时，美元又来了一次大贬值，这么搞一下子就稀释了本国对外债务。手里拿着美国国债的债权国，以及被美国收购了大量资产的企业，相当于自己卖力，替美国还债。

至于欧洲和日本，已经在麻烦中了。

欧洲央行12月初再一次大放水，已经激起了德国的愤怒。欧洲央行决定继续扩张政府债务，加强紧急债券购买计划，但是德国央行行长魏德曼指责，这样子做在削弱市场纪律，破坏金融秩序。

如果扩张政府债务成了个习惯性动作，那么欧洲可能全部也都会进入到现代货币理论的逻辑里。央行成了政府支出的免费提款机，人们只能持续性地透支未来，以填补眼前的危机。这对未来的年轻人，可是非常不公平。

日本“安倍经济学”的恶果已经显现了。多年来宽松的货币政策，大规模的财政刺激，最后让大企业受益，但是个人和工薪阶层，并没有看到薪水提高的可能，食品和日用品价格却大幅上升，普通老百姓，其实并没有获益，实际工资水平甚至还下降。最后呢，2%的通胀没有完成，银行却购买了大量的债务，资本进入股市，最后陷入流动性陷阱。

而今，全球央行，都开始进入大放水时代，可是还有很多黑天鹅和灰犀牛在地球村上乱跑。疫苗成功了，但是新的变异也来了，尽管各国政府都提醒大家不要害怕，致死率没有提高，可谁知道未来还会出现什么不确定性的灾难呢？

你说大疫情之年人们有什么改变，好像是已习惯了灾难发生。这种态度，可能对我们面对未来有些好处吧。

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