美股暴跌：旧王已死，新王当立！
来源公众号：蒋校长
已获转载授权
轰隆一声巨响，一个像英国一样体量的国家消失了。
那是大盘崩裂的声音。
2020年3月9日，星期一，这是足以载入史册的一天。
美股开盘四分钟，纳斯达克和标普500一路狂泻7%的点，触发熔断（7%、13%、20三层熔断）。
这是23年未见的大场面，上一次熔断还要追溯到1997年10月27日。
截止到收盘，前一天总市值高达44万亿美元的美股跌去7%。直接蒸发掉英国体量的GDP，不过好在星期二三大股指全部反弹，又涨回来一个意大利的体量。
这么一算的话，其实也就损失了一个广东省的GDP。
大跌之后往往容易出现报复性反弹，1997年的熔断后，第二天也出现了增长。
一时的涨跌并不是我们需要关心的事情，真正值得我们关心的事情藏在美股背后。
我们需要做的事情是穿破迷雾探寻本质。
1.“虚不受补”的美股
美股为什么会崩？
表面上来看，美股熔断的原因是来自于疫情爆发和油价下跌带来的双重恐慌。
可实际上，在3月初，美联储刚刚宣布降息，以此应对疫情给经济带来的冲击，保持经济的增长强劲。
在经济调控上，人们经常会听到一个词：降息。
把钱存入银行的收益减少，所以人们就会把钱拿出来用于投资或消费，从而刺激经济的发展，股市也将从中获益。
但降息有用么？强刺激有用么？
这次美联储的突然降息，实际上是加剧了市场的恐慌。
一个病人感觉身体不舒服，去了医院之后，医生给他用最好的仪器检查一遍，完了家里人给他开了一大堆最贵的药，和他说：我们肯定不惜一切给你治好病。
这病人猛的一听应该挺高兴，马上寻思过味来，当场就得崩溃。
为什么？被吓着了。
▲ 早在3月9号之前，“被吓着了的”美股就开始了一周的小幅下跌
中国有一个词叫“虚不受补”，一个身体特别弱的人，用人参虫草这些猛药给他，他的身体承受不住。
美股就是这个虚不受补的病人。
美股为什么这么“虚”，这事儿得从头解释一下。
2.降息守不住美股
首先是降息这件事。
08金融危机之后，美联储实施了长达8年的零利率时代。等到2015年时，美联储开始缓步加息。
简单来讲，降息是为了将存款变为消费，同时鼓励贷款，刺激经济增长；加息是为了鼓励存款，抑制经济过热，防止通货膨胀等。
加息与降息没有绝对的好坏，都是针对不同经济形势下的宏观调控，但有人不同意加息，就是他们的总统先生。
2019年，美联储迫于特朗普的压力，三次下调联邦基金利率，但即便如此，特朗普还是不满意。
▲ 福克斯商业：美联储的加息阻碍了美国经济增长（图源观察者）
他认为美国的经济还是不够热，还需要进一步降息刺激。
“美联储太让我失望了，我们现在应该有一个更低的利率。”
“如果鲍威尔（美联储主席）当初没有紧缩加息，美国今天GDP至少会再高1.5个点”
特朗普支持降息的理由很简单。
第一是贸易的因素，美联储加息将导致美元的升值（美元回流，市面上的美元供不应求，所以汇率升高），这将直接影响特朗普贸易战的大战略。
第二是降息有助于拉升股市，特朗普在选民面前最骄傲的就是他的经济成绩，而股市是美国经济的晴雨表，一旦股市暴跌，特朗普的连任将面临最大的危机。
▲ 特朗普推特：如果有一天道琼斯指数单日下跌超过1000点，那么时任美国总统就应该被装进加农炮射向太阳，不能有任何借口
从2015年12月16日到2018年12月22日，美联储加息9次，从2019年7月31日到10月30日，美联储连续降息3次。
要这么一看的话，美联储在这个周期内还是以加息为主啊？
但实际上，美联储每一次加息的平均周期是4个月，而每一次降息的平均周期是1月。这充分暴露出美国的经济已经到了“山穷水尽”的地步。
在经济增长几乎陷入停滞的临界点上，加息是小心翼翼的，需要给市场更长的时间去消化，降息是慌不迭地的，需要给经济的刺激越快越好。
加息对经济的伤害是立竿见影的，美国就像是年老体衰的大象，哪一鞭子抽狠了，大象就容易轰然倒塌。
降息对经济的刺激是长期显现的，美国又像是筋疲力尽的老牛，再怎么抽它，老牛往前动的速度都特别缓慢。
▲ GDP增速和联邦基金利率几乎是同步走低，降息对经济刺激其实非常有限
美联储想优雅的去掉泡沫，但特朗普从来只关注眼下，一旦经济热度下降，他马上就想着降息给美国的经济打鸡血。
随着新冠疫情在全球蔓延开来，美国经济又面临着下行压力，特朗普只能继续以降息的方式刺激经济。
所以在3月3日那天，美联储大幅度的降息50个基点，此前十余年间调整单位均为25个基点（0.25%），可见特普朗是真急了，美联储也是真慌了。
而降息50个基点（0.5%）对美国来说还远远不够。
高盛首席经济学家Hatzius在报告中表示，美联储将在三月和四月继续下调利息，最终使利息回到0-0.25%的历史低位。
摩根士大通的Feroli更激进的表示，美联储将在3.17-18日的会议前降息100个基点（1%），重回0-0.25%的零利率时代。
▲ 3月10号，特朗普继续发推施压美联储，要求降息
可这又能救得了美国么？
3.印钞再印钞，举债再举债
刚刚我们提到了降息刺激经济。
但降息是一种被动的经济调控方式，假如把利息降到零了还是不能从人民手中抠出来钱的话，就要同步第二个方法。
增加货币的供应量，也就是咱们常说的“印钞”。
当然，这笔钱不是随便印出来的，而是管未来借来的。“通过购入国债的方法增加短期货币供应量”，也就是说，这笔多出来的钱在今天完成刺激经济的使命后，是要在明天再还回去的。
至少，经济学家和政客是这么告诉我们的。但至于怎么还上，能不能还上，他们没说。
在他们看来，理想情况下的债务，是可以借来明天的钱投资今天，以换得收益的更大化。
比如大学生的助学贷款，现在的借贷是为了投资自己，以求在完成学业后拥有更好的收入，用在正当地方的、一定程度的债务是个好东西。
所以，在“良好”的初衷下，西方经济学家们发明了“量化宽松”政策，即把利息降到极低的同时，通过购入国债的方式增加货币供应。
利息低一点，再低一点。
印钱快一点，再快一点。
这就是美国现在在做的事情。
但量化宽松有一个隐患，如果收入的增长速度并不能超过债务增长的速度，那破产只是个时间问题。
假如用上了量化宽松，发现经济增长仍然不如预期，那如何才能把债还上？
答案是继续量化宽松。
是的你没有看错，就是继续寅吃卯粮。
最典型的例子就是美国。
2008年美国金融危机期间，时任美联储主席的伯南克将联邦基金的利率降到0-0.25%区间，美国这种接近零的利率维系了长达八年之久。
▲ 图源自腾讯新闻，今日话题
在市场规律下，世界上没有任何一种商品可以以零价格出租和出售，而西方各国的央行竟然在零利率甚至是负利率借贷，就差求着资本来借钱了。
同时，连续六年上调国债上限，到2013年时，美国国债已经突破19万亿美元，是当年GDP的107%。
这个道理很好理解：我借了一笔钱做生意，结果破产了还不上钱，这时候我只能再借一笔钱，希望能东山再起，只有这样才能还上这笔钱。
可现在的问题是，美国根本没有能力再还上这笔钱了，在过去的4年里，美国的财政赤字分别是6660亿美元、7790亿美元、8668亿美元、9840亿美元。
没有能力还钱，就只能在继续借钱。
美国的国债就这样成为了永动机，不停的发新债还旧债，一轮又一轮的透支明天。
美国的国债规模从2008年的10万亿美元，增长到现在的23万亿美元之巨，而同期的GDP增速却保持低迷。
与此同时，在过去的十年间，美国超发了6.2万亿基础货币，却将通货膨胀率常年控制在2%左右。
见鬼了，钱都哪儿去了？
十年的时间里，美国纳斯达克指数从2000涨到了8000，道琼斯指数从6000多点涨到暴跌前的接近30000点，什么基础货币增速、什么国债涨幅，都远远落后于美股的狂飙速度。
▲ 过去十年内，牛气冲天的美股
至于美国的GDP增速，那简直是更不值一提的弟中弟。
美股成为了资金流入的蓄水池。量化宽松根本没有促使资金流入实体，反而大量资金滞留在金融系统。
美股暴涨是基于估值扩张，而不是盈利能力的改善，有太多本不应属于股市的钱被砸了进去，堆起厚厚的泡沫。
你从银行借了一笔钱之后想开个小厂子，结果发现去炒股、去买房，哪个来钱都比干实业快，你会怎么选择？
注意我们在前文提到“好债务”时的两个限定条件，用在正当地方的、一定程度的。
但是美国现在都不满足。
美国三产占GDP增加值接近87.5%，产业空心化极其严重，金融业彻底将实体经济绑架，所以低利率刺激的贷款根本轮不到进入实体便被吸收进资本市场，美联储便只能一轮又一轮被动的减息放债。
最终形成恶性循环。
山顶上有一块地大旱，可每一次天降大雨水都会流到山下，山上的旱情依旧严重，但要想缓解旱情，就必须要下雨，久而久之，大家就从中悟出了一句谚语——旱的旱死，涝的涝死。
这就是美国的现状（西方发达国家也有这个问题）。
所有人都知道债务绝不可能堆到天上去，但所有人都沉浸在烈火烹油的股市中无法自拔。
所有人都知道泡沫是一定会破的，但所有人都不能抵抗住泡沫膨胀时的绝美景象。
就像列宁那句话说的那样：为了利益，资本可以出卖绞死自己的绳子。
4.病入膏肓的美国
就现在的情况而言，没有人能为美国的经济续命。
一个世界第一的超级大国，一个GDP总量占全世界四分之一的巨无霸，制造业占经济比重不足五分之一。
金融业绑架着整个国内的经济，产业结构已经完全畸形，这就是美国现在最大的问题。
美联储所代表的的华尔街巨鳄的利益，和特朗普所代表的中产工人阶级，在根本利益上是无法调和的。
▲ 特朗普与美国工人在一起
特朗普想着让美国再次伟大，是立足与实业的，他一轮又一轮的降息，一次又一次的举债，是真的想振兴美国的制造业，让失业的工人回到车间，让失落的中产光荣起来。
但是工业需要地基，需要基础资金的投入，需要完善的产业集群，更需要勤劳踏实的工人。
已经过惯了金融＋大炮日子的美国上层，已经在优渥的社会福利中彻底堕落的美国工人，根本不可能成为特朗普的左膀右臂。
美国已经积重难返，所以特朗普只能上蹿下跳的将压力转移到外部，退群、加关税、收保护费、打贸易战，这都是不得已而为之。
我们总在抨击特朗普，可实际上，可恨之人，也必有可怜之处。
特朗普的口号是“让美国再次伟大”，但实际上现在的美国，衰落已经不可避免。
如何才能拯救美国？这个问题就像是在问“如何才能挽救即将败光家底的福贵少爷”？
给他更多的钱么？不行，给他多少他去赌多少。
给他一份新家业让他重头再来么？不行，他照样把家业给卖了继续去赌。
真正的做法是什么？是让福贵彻底破产之后给他扔到底层，让他一点一点认识到人间疾苦赚钱辛酸。
然后福贵少爷才能认识到：我得赚一点辛苦钱，这才是我的命。
美国和福贵少爷一样，需要的不是续命，是不破不立，是劫后重生。
踏踏实实的赚辛苦钱，美利坚曾经也是那个吃苦耐劳的勤快小伙啊。
5.以史为鉴，新王当立
让我们把时钟拨回到1929年的大萧条。
▲ 大萧条时期的美国街头，排队等救济的美国人
股市暴跌让美国一夜崩溃。到1933年，86000家企业破产，5500家银行倒闭，失业人数从不足150万人（1929年）飙升到1700万人，经济水平倒退到1913年。
然后，他们等来了一个坐在轮椅上的巨人。
1933年，罗斯福当选美国第32任总统，推出了他的“罗斯福新政”，其中最核心的是《全国工业复兴法》。
以工带振，成为增加就业刺激生产的重要手段。
“使人们能够重返工作，使我们的企业重新活跃起来”，罗斯福振臂一挥，无数美国人群起响应。
从1933年到1939年，罗斯福投资180亿美元，修建1000座机场，12000多个运动场、12000多个运动场、800多座学校医院，开辟了740多万亩国有园林和国有公园。
还有田纳西大坝，由美国政府直接投资、兴建、管理，无数下岗工人在这里和田纳西州迎来了新生。
▲ 雄伟的田纳西大坝
无数美国人用双手扛起了美国的经济，抑制了法西斯主义在北美的抬头，更为二战的胜利打下了坚实的底子。
那是美国最荣耀的辉煌时刻。
是罗斯福救了美国，也是美国自己救了自己。
那时的美国，有世界上最强大的工业实力，有一亿两千万人口，有九百多万广袤的土地。
工业意味着生产能力，人口意味着消费潜力，土地意味着基建需求。
而放眼今天的世界，中国站在了当年美国的位置上。
41个工业大类共计666个工业小类，中国是全世界唯一拥有联合国产业分类中所列全部工业门类的国家。
全世界500多种主要工业产品，其中超过220种中国的产量都是世界第一；
2018年工业增加值3.6万亿美元，从2010年开始便雄踞世界第一。
我们就是全球综合实力最强大的工业国家。
除了台面上的优势，我们更有所有发达国家所不具备的潜力。
超过9亿的适龄劳动人口，4亿迈入中等收入的消费群体，不到60%的城镇化率，等待基建投资的中西部地区......
这大把的潜力逐步兑现出来后，全球经济的执牛耳者，唯有中国。
▲ 25万亿新基建上马
当全球经济从增量争夺转为存量博弈时，不会再有哪个国家像几十年前年前靠着抱大腿、搭便车便能崛起。
一票发达国家GDP增速已经降至一点几零点几，甚至出现负增长；发展中国家的佼佼者印度，现在连5%都守不住。
在世界范围内的生产力获得爆发性增长之前，注定只有少数的国家才能继续体面下去，继续强大下去。
有巨大的内需，才有持续发展的潜力；有技术的基础，才有能力将潜力兑现。
放眼全世界，兼具两者的，唯有中国。
属于美国的时代，大幕正在缓缓合围落下。
一个新的世界格局，即将在旧势力的土崩瓦解之后巍然浮现。
旧王已死，新王当立，你我有幸，皆为见证。
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