花猫哥哥: 股市暴涨–牛市来了吗？|2020-7-8
今天谈谈股市。 7月6日中国股市突然发力大涨，上证指数收涨5.71%，站上3300点，创2018年3月以来新高，当日成交1.56万亿，创5年新高！ 收盘之后关于“牛市是不是来了”的话题刷爆了舆论场。 那么，牛市来了吗？ 我的观点是：来了。 为什么？ 中国资本市场要有牛市必须满足三个条件：管理层支持、资金面宽松、基本面支撑。 目前这三个条件都具备了。 我们一个一个来说。 1 管理层支持 对于管理层而言，扶持中国资本市场做大做强是近几年一贯的态度。 首先看一组数据。 中国房市目前市值500万亿，中国股市市值目前60万亿，中国居民存款大致80万亿。 这组数据说明什么？ 说明中国居民家庭财产配置严重失衡，主要表现在房产占比过大，储蓄率过高，股票资产严重不足。 这样不合理的家庭资产导致一系列的问题——包括房地产对经济影响过大，部分城市房价泡沫严重，储蓄率过高影响消费，股市市值太低影响企业直接融资等等。 正是上述原因，所以管理层从2014年开始就希望将资本市场做大做强。 但是由于当时监管层缺乏经验，加上我们资本市场自身也存在一些结构性缺陷，导致2015年疯牛过后一地鸡毛，教训是惨重的。 2015年之后管理层加快了资本市场改革的步伐，包括倡导价值投资，打击财务造假，并且通过科创板试点注册制取得了初步的成功。 当下创业板马上就要实施注册制，这个时间节点启动资本市场的牛市的时机已经成熟。 从微观的角度，普通老百姓的投资渠道主要就是两个——房市与股市。对于房市管理层态度很明确，“房住不炒”是一项基本国策。 正所谓上帝关上一扇门就一定会开一扇窗，如果不启动资本市场创造财富效应，老百姓的资金还是会拐弯抹角进入房市，这正是管理层不希望看到的。
（来源：搜狐网） 这个定调其实已经鲜明的表达了管理层的态度。 今年以来，但凡股市大涨新闻联播马上报道，7月6日股市大涨新闻联播为此报道了1分钟12秒。
（来源：和讯网） 新闻联播是啥媒体大家都应该很清楚，新闻联播的态度某种意义上就是管理层的态度。 2 资金面宽松 现在我们来看看资金面。 从全球的维度毫无疑问，全球主要发达国家都已经开启直升机撒钱的模式，美联储在2个月内就扩表超过3万亿美元。 量化宽松+0利率的政策让欧美一票发达国家的货币简直就像汪洋一样涌动。 大家知道0利率是啥概念？ 这是发达国家明显出现资产荒才有的利率现象！ 这也是欧美即使深陷疫情困扰资本市场也能持续走强的原因之一。 我们的货币政策虽然一直维持着“保持流动性合理宽裕”的基调，但是与发达国家相比，我们的货币政策也算是相对克制。 加上我们一年期存款利率保持着1.5%的水平，这不仅与发达国家形成一个可以套利的利率差，而且也让我们的资本市场估值相对较为便宜。 两者叠加，让境外资金源源不断的流入中国资本市场。 2015年—2019年年底，北向资金（境外资金）累计流入中国股市大致是1.6万亿，平均每年2600亿左右。 今年1—6月，半年时间北向资金净流入中国股市的资金高达3200亿——很明显，北向资金流入中国股市的速度在加快。 今年6月，美联储主席鲍威尔已经明确表态，美联储量化宽松政策在2022年之前都不会退出。 与此同时我们央行行长也为下半年货币政策给与明确的定调。
（来源：新浪网） 所以，不管从全球维度还是国内宏观货币政策，资金面都是很宽松的。 请记住一个基本的规律——资金宽松政策下是不会有熊市的！ 今年管理层虽然通过注册制改革加快了新股IPO的速度，但是资本市场增量资金明显大于二级市场抽水的力度。 今年1—6月新股IPO融资规模为1393亿元，上市公司减持1341亿元，同时增持341亿元，两者合计净减持1000亿元，印花税1332亿元。 也就是说今年1—6月资本市场抽水合计3725亿元（上市公司定增不是直接在二级市场抽水）。 但是1—6月光是北向流入中国资本的资金就高达3200亿元，仅此一项就差不多可以覆盖IPO融资+上市公司减持+印花税。 更何况我们还有新开户股民+场外基金带来的天量的增量资金。 1—5月新开户的股民就有644万户，场外股票经纪发行更是火爆异常，7月6日某股票基金发行，半天就认购500亿，让基金公司不得不提前终止了认购。 可以预计，随着资本市场持续走强，场外资金会加速流入。毕竟我们房市市值500万亿，居民存款80万亿，两者分流一部分进入股市就是一个不得了的数字。 发达国家资本市场市值一般与GDP是1:1的关系。目前我们GDP已经突破100万亿，而我们资本市场市值还不到70万亿，上升空间是很大的。 3 基本面支撑 然后我们来看看基本面。 很多人都不理解美国为什么疫情这么严重，但是美股还能走得这么强，不但基本收复了前期所有跌幅，还一度创出历史新高。 为什么？ 美联储拼命放水是一个原因，美股走强还有另外不为人知的逻辑。 本次疫情对现代经济的影响是非常巨大的，有学者将本次疫情定义为一场非传统模式的世界大战——我觉得这个定义是很贴切的。这确实是一场人类与病毒的非对称战争。 如果我们把疫情定义为战争，那么资本市场走势就应该参考战争的逻辑。 贴一段二次世界大战期间美股的走势图。
道琼斯指数1935年—1950年走势图 太平洋战争爆发之后，美军在太平洋战场节节失利，美股一路下跌，然后中途岛战役趋势逆转出现拐点（英国股市也是不列颠战役之后出现拐点）。 然后，随着美军在太平洋战场的胜利，美股开始走一波战争牛市——这个时候，股市投资者是不关心经济基本面的，与美股走势最大的关联就是战场的形势。 然后在瓜岛战役中美军与日军拉锯，这个时候美股短暂下跌，震荡一段时间之后，因为瓜岛战役的胜利再次走强，一直到战争胜利，美股走了一波近4年的战争牛市。 战争结束之后，资本市场投资者重新关注经济基本面。 面对全球一片废墟经济萧条的局面，美股掉头向下，并且持续震荡4年，1950年全球经济开始复苏，然后美股再次走强。 我们用道琼斯指数历史走势对照疫情期间美股的走势其实逻辑是一致的。  2020年道琼斯指数走势图 2月中旬美国疫情爆发，然后美股急速下跌，3月23日美国确诊病例不再增长+美联储拼命放水，美股见到拐点，然后美股开启了一轮“战争牛市”。 虽然美国确诊病例一直在高位震荡，但是川普政府在4月底之后不顾一切重启经济让美股能持续走牛。 6月8日之后，市场担忧美国疫情二次爆发（与瓜岛战役比较类似），美股再次调整。结果美国疫情确实二度爆发，但是病毒却出现了变异。 变异的病毒传染性提高了2倍以上，但是致病性与致命性却大幅度降低（病毒真是狡猾的生物），所以虽然美国确诊病例再次大幅度增长，但是死亡病例却开始锐减—— 从高峰时期每天死亡2000左右降低到不到每日不到500人。 所以，美股再次稳住了下跌的势头，有重新走强的趋势。 以上就是美股今年走势的基本面逻辑，这个逻辑用来解释中国股市的走势同样适用。  2020年上证指数走势图 中国疫情在1月底爆发，中国资本市场在2月2日开市，当时已经见到疫情的拐点，所以我们也走了一波“战争牛市”。 但是这波“战争牛市”比较短，主要原因就是中国政府以雷霆手段迅速扑灭疫情。 3月初国内疫情基本控制住了，然后资本市场投资者开始关注疫情对经济的影响，所以我们股市从3月初开始下跌，月底见到低点，然后开始震荡——大致类似于美股1946年—1950年的走势。 疫情之后，从3月—5月，我们经济数据虽然在持续的复苏，但是复苏情况并不理想，所以股市也一直在2900左右震荡。 但是7月1日之后，中国股市突然发力，短短几天时间大盘指数就从2900点一路暴涨到3300点！ 为什么7月之后资本市场开始启动？ 因为6月经济数据超出预期！ 6月制造业采购人经理指数50.9%，同比增长3.04%！非制造业采购人经理指数54.4%，同比增长0.37%，是2020年来首次同比增长为正！综合PMI指数54.2%，也高于上月！ 这就是7月股市走强的基本面支撑！ 如果对照美股二战期间的走势，中国股市不但走过了“战争牛市”，走过了“战后震荡期”，开始走入1950年之后的经济复苏牛市期。 6月国际货币基金组织对今明两年全球经济做出了最新预测。 2020年，全球经济将衰退-4.9%，其中发达国家经济衰退-8%，发展中国家经济衰退-3%，中国是唯一将实现正增长1%的国家。 2021年因为疫苗的面市，全球疫情将得到有效控制，世界经济将强劲复苏，全球总体经济增长将达到5.4%。 其中发达国家经济增长达到4.8%，发展中国家经济增长将达到5.9%，其中对中国2021年经济增长预测是8.2%！依然是全球经济增长最快的国家。 随着6月中国经济的强劲复苏，我预测我们下半年经济增长将达到6%左右的增幅，如果明年达到8.2%的增幅，这就是支撑中国股市长期走牛的基本面逻辑。 所以，7月6日中国股市大涨之后，新闻联播采访专家分析原因是——中国防疫有力，以及经济复苏强劲是很有道理的。
4 结构性牛市 最后谈谈我对这轮牛市的看法。 我觉得这轮牛市可能与过去有很大的不同，因为2015年疯牛的教训，所以本轮牛市不大可能是一轮疯狂的牛市。 管理层有很多办法来调控指数上涨的幅度——包括IPO提速，国家队持有2万多亿市值的股票进行调节，监管力度的调节等等。 在注册制逐步推行的大背景下，这轮牛市大概率是结构性牛市——不是鸡犬升天的普涨，而是强者恒强，弱者恒弱，在优质企业股价不断创出新高的同时，也会有大量垃圾股不断退出市场。 所以，选好赛道才能分享这轮牛市的红利。 这轮牛市大概率会成为中国财富切换的风口，当很多人还在怀念过去房地产那轮波澜壮阔20年牛市的时候，其实，中国新一轮造富机遇已经悄然切换到股市。 且拭目以待。 5 写在文章最后 写在文章最后的按： 这篇文章可能有人会觉得是不是事后诸葛亮，大盘暴涨了才来分析牛市的逻辑。 其实并非如此。 老读者应该知道，在中国资本市场最低谷的2018年年底，我就曾经撰文提出现在资本市场已经是优质企业股权遍地白菜价，在2019年我也多次撰文提出未来财富的风口正从房市向股市切换。 在2019年我们知识星球粉丝已经通过科技赛道享受了一波资本市场的丰厚红利。 2020年我们继续跟随国家的产业政策导向，坚持价值投资战略早已提前做好赛道布局，对于7月初之后进入的新股民而言，我们已经提前埋伏获得了较高的浮利安全垫。 所以，本篇文章不是后知后觉，对于知识星球粉丝而言，这篇文章不过是过去一些内部交流文章的一个系统性总结而已。 毕竟，相对公开发表的文章知识，星球分享的思考与内容应该有一个时间上的红利。 |
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