董事长出轨引危机 高特佳医疗投资“零失败”神话破灭

《投资者网》蔡俊

明星投资机构深圳市高特佳投资集团有限公司（以下简称“高特佳”），正遭遇创立以来的最大危机。

9月11日，针对一封涉及大股东高特佳董事长蔡达建的公开信，博雅生物（300294.SZ）发出澄清公告：其一，高特佳持有公司30.76%股权；其二，蔡达建不参与公司的经营活动。

这封名为《致每一位高特佳人的公开信》（下称“公开信”），由蔡达建的妻子金惠丽落笔，内容涉及对蔡达建出轨、侵占财产等行为的举报。博雅生物，高特佳曾引以为豪的投资案例，一时成为八卦的暴风眼。

更早些时候，一封举报材料直指蔡达建隐瞒股权代持，并是高特佳与博雅生物的实际控制人。事件引来深交所问询，9月14日，蔡达建回复深交所，称未签过相关协议，因此不是博雅生物的实际控制人。

更令人唏嘘的是，高特佳这些年历经了管理层大面积变动、投资不顺的动荡，而这出家庭狗血剧，更是雪上加霜。

博雅生物疑云

公开信揭出的，不仅有家庭矛盾，还有经济问题。牵涉到博雅生物的，是那句“蔡达建没有时间精力顾及工作事业，致使高特佳2017年至今经营管理不善，造成重大并购失控（如丹霞项目等），公司员工该有的福利奖金被取消”。

2017年，博雅生物与高特佳共同成立产业基金，以45亿元收购经营原料血浆的广东丹霞生物制药有限公司（下称“丹霞生物”，后更名“博雅生物制药（广东）有限公司”）。之后国家食药监局对丹霞生物进行GMP检查，发现生产基地的相关指标不符合标准，丹霞生物被暂停生产。

丹霞生物停产期间，博雅生物向其不断“输血”。2017年、2019年，博雅生物为采购丹霞生物的原料血浆，先后向其支付预付款，分别达4.02亿元、8.25亿元。

不过，丹霞生物在2019年8月拿到恢复正常经营的许可证前，一直处于停产状态。蹊跷的大规模预付，也引来深交所的问询函。今年6月，博雅生物公开回复函，就深交所对预付款的交易价格、大幅增长的合理性给出解释，认为“原料血浆采购为特殊事项，无具体价格案例”，大规模提前采购在行业也早有先例。

对此，《投资者网》就预付交易是否存在利益输送，向博雅生物求证，对方表示：“原料血浆是特殊的宝贵资源，原料血浆的采购需获得监管部门的批准后才可以实施；公司积极推进该事项，截至目前尚未获得监管部门的批准”。

但该解释仍未正面回复博雅生物为何在丹霞生物停产期间，大规模向其采购血浆。无论如何，自收购丹霞生物后，作为曾经血液制品第一梯队的博雅生物，逐渐没落已是现实。

2019年，博雅生物归母净利润4.26亿元，同比下降9.17%。血液制品占营业收入的比重，从2017年50.12%逐渐下滑至去年的33.96%。

而自今年8月起，博雅生物股价也进入下行通道，从最高54.98元/股跌至不足40元/股。当月公告显示，博雅生物决定终止2015年IPO时募资拟投的项目，包括血液制品研发中心及车间改建、丰城浆站建设、信丰浆站建设、凝血因子生产研发大楼等，涉及到的资金7562.48万元，用于补充流动资金。

博雅生物主业的没落，也令高特佳萌生转让股权的想法。今年7月，博雅生物公告，高特佳正在筹划股权变动的重大事项。随后市场传出华润资本和高特佳就收购博雅生物的股权，举行了初步商谈的消息。

对此，《投资者网》就高特佳是否向华润资本出售博雅生物的股权，向高特佳与博雅生物求证。截至发稿日，高特佳未予置评；博雅生物则表示：“高特佳集团正在筹划涉及公司股权变动的重大事项，截至目前，该事项尚处于筹划阶段，具有一定的不确定性。”

一战成名大健康

虽然目前陷入种种困难，但从投资角度，博雅生物仍是高特佳的一桩成功案例。高特佳以投资大健康产业闻名，关于这家机构的运营，外界却知之甚少。

2001年，关于设立创业板的呼声正高。在此背景下，当时任职国泰君安证券投行部的蔡达建，创立了高特佳。成立之初，高特佳有不少国泰君安的影子。其管理班底，大多来自国泰君安的投行团队。

这家后来的明星机构，能成功自有多重因素，但真正让其声名显赫的，还是高特佳在大健康赛道上的累累战果。

中国证券投资基金业协会的检索显示，以“高特佳”为名的私募基金共有80条记录。其中名称里带有“健康”、“医疗”字眼的，就多达30个。

再翻开高特佳的网站，《投资案例》一栏共有31个大健康产业公司。既有中国抗体、复宏汉霖等重磅上市公司，还有热景生物、之江生物等市场追捧的新晋企业，更有联影医疗、联新医疗等炙手可热的拟上市公司。

这些私募基金的管理人，大多由高特佳及其子公司，如深圳高特佳弘瑞投资有限公司、上海高特佳有限公司等担任。管理模式也非常简单，高特佳将募集资金投向医疗企业，通过IPO或者定增方式实现退出。

这里面，博雅生物与迈瑞医疗，又是高特佳将近20年来最负盛名，各种场合不断被提及的成功案例。

2007年，高特佳在博雅生物B轮融资中投资9519.92万元，之后博雅生物登陆创业板，截至今年9月18日市值达162.76亿元，对应高特佳持有的30.76%股权，对价约50亿元。

另一家迈瑞医疗，高特佳最早于2004年投资，之后迈瑞医疗上市纽交所，又私有化回归A股，如今市值接近4000亿元。

医疗投资并非“零失败”

2017年，蔡达建接受《经济观察报》专访，后来发表了署名自己的文章，标题定为《医疗投资“零失败”的逻辑》。

时至今日，高特佳医疗投资“零失败”神话已破灭。《投资者网》获得了一份高特佳2015年私募基金的介绍文件，里面记载了三个拟投项目，至今仍有两个未能“全身而退”。

这三个项目，分别为上海清松制药、合肥平光制药、海南天煌制药。根据企查查资料，上海清松制药已被上市公司亚宝药业收购，高特佳不再持有股权。合肥平光制药、海南天煌制药，高特佳分别在2010年、2016年投资入股，直到现在两家药厂仍未实现IPO，但高特佳仍持有其股权。

（来源于高特佳2015年私募基金产品介绍书）

或许真如蔡达建妻子在公开信中所言，高特佳近些年的光环逐渐黯淡。投资项目并非“零失败”，甚至管理团队，也出现大面积换血。

当年与蔡达建共同从国泰君安出来组建高特佳的几个高管，如前任总裁黄煜、前任副总裁陈采芹等已先后离职。甚至2015年产品募集说明书中提到的管理团队成员，对照高特佳网站的《精英团队》一栏，仅剩下现任执行合伙人胡雪峰。

（来源于高特佳2015年私募基金产品介绍书）

对此，《投资者网》就近些年投资业绩的黯淡是否与管理团队大面积更换有关，向高特佳方面求证，截至发稿日，对方尚未置评。