上半年净利下降57.3% 凤祥股份新零售转型如何破局

《投资者网》董柴玲

8月31日，山东凤祥股份有限公司（简称“凤祥股份”，09977.HK）公布上市后的首份业绩报告，上半年营收19.03亿元，同比增长13.2%；归母公司净利润为1.45亿元，同比减少57.3%。

对今年7月刚刚完成上市的凤祥股份来说，上半年的业绩增长略显波折。受新冠疫情影响，国内白羽鸡巨头纷纷陷入经营困局，凤祥股份也不例外，净利润下滑超5成。

目前选择加码新零售的凤祥股份，在渠道建设上初见成效，同比增长431.5%，比重提升至2成左右。而在现金流有所承压之下，该公司将如何在赛道上加速奔跑？

利润下滑超5成

凤祥股份成立于2010年，主营业务为生鸡肉制品和深加工鸡肉，营收比重占到9成。今年7月16日，凤祥股份在香港正式挂牌上市，被外界称为“鸡肉食品第一股”。

资料显示，白羽鸡即速生鸡，具备出栏快、产肉量多等特点，是各大餐饮企业，尤其是肯德基、麦当劳等速食餐厅主要采购的肉类之一。

随着白羽鸡消费需求日益增长和产业链不断扩张，凤祥股份迎来发展机遇。今年上半年，其白羽肉鸡销量为5580万只，同比增长17%；深加工白羽肉鸡12.4万吨，同比增长23.3%。

从收入结构来看，生鸡肉制品和深加工鸡肉制品为其两大收入来源，上半年营收分别为：9.63亿元和8.22亿元，同比增长31.7%和24.6%，占比达93.8%，支撑公司业绩增长。

上半年，在销量和营收增长之时，凤祥股份实现的利润却未及预期。财务数据显示，公司在上半年获得毛利3.70亿元，同比减少25.4%；期内利润为1.47亿元，同比减少55.9%。从纯利率水平来看，上半年为7.7%，较2019年同期的20.3%有所下降。

对于利润下滑，凤祥股份称，“主要原因包括鸡苗业务盈利大幅减少、研发费用加大、以及外购及肉制品成本偏高等。”

数据显示，在公司几大业务中，除两大核心业务维持增长，鸡苗和其它业务收入下滑，分别同比减少70.6%和32.8%，合计营收占比由17.3%降至6.2%。

回顾近几年，凤祥股份的业绩一路高歌猛进。2016-2019年的营收分别为：23.54亿元、24.34亿元、31.97亿元和39.26亿元，年复合增长率为18.6%。

根据弗若斯特沙利文报告，就2019年商品肉鸡的产量而言，凤祥股份是中国第二大全面一体化白羽肉鸡生产商，市场份额为3.1%。

近几年，凤祥股份利润增长犹如“过山车”。2016年，公司实现利润1.20亿元，2017年则大幅下滑至0.37亿元，2018年、2019年分别为：1.37亿元和8.37亿元。对于2019年利润激增原因，公司称主要是由于2019年鸡肉制品及鸡苗的市价上涨，以及期间原材料采购成本下降等。

值得一提的是，上半年，凤祥股份负债总额为30.36亿元，资产负债率为55.76%。其中流动负债27.6亿元，非流动负债2.76亿元，而公司目前的现金即现金等价物为10.84亿元。对公司业绩和债务方面等问题，《投资者网》联系凤祥股份董秘办，但一直未得到回复。

禽肉需求疲软的主因

2020年，因新冠疫情导致整体行业表现低迷，国内白羽鸡巨头如圣农发展、益生股份、民和股份等均呈现净利润下滑态势。

兴业证券研报称，上半年受疫情影响禽肉需求疲软，而上游产能持续回升，禽价深跌后反弹，整体周期下行。数据显示，2020年第一、二季度，白鸡均价分别为3.5元和4.1元每斤，同比下滑24%和18%；鸡苗均价分别为3.9和3.3元每羽，同比下滑49%和60%。

中国食品产业分析师朱丹蓬告诉《投资者网》：“随着猪周期的正常化以及禽类扩产扩容带来的影响，鸡肉消费呈现供大于求。在供需杠杆发生变化时，鸡肉的价格持续走低，养殖户亏本、渠道商利润压缩，而消费者可以说是享受到了价格回落的红利。综合来看，未来鸡价有望回升。”

对于上市仅两个多月的凤祥股份来说，外部因素带来的影响仍需要时间消化。在业绩报告中，该公司提及目前产能受限，需依赖外购肉源，由此影响毛利润水平。

新零售占比近2成

从2010年成立至今，凤祥股份成为国内最大的白羽肉鸡出口商及领先的鸡肉食品零售企业。在新零售模式风声水起之时，公司试图实现由B端走向C端，提高线上销售占比。

今年上半年，凤祥股份在新零售业务的增长迅速，实现销售收入3.73亿元，同比增长431.5%，其中线上、线下业务同比分别取得532%和289%的增长。截至目前，新零售业务占到公司总收入的19.6%，接近2成。

持续受益于白羽鸡庞大的消费市场，凤祥股份称，“其产品长期供货麦当劳、肯德基，此外与继光香香鸡、波客派、上海正新等30多家餐饮连锁企业达成合作，公司合作范围增至33000多家门店。”

由于产品主要面向B端客户，包括食品服务或工业客户、速食餐厅等，凤祥股份将新集采业务视为一大业绩增长点。上半年，新集采业务实现销售收入3.76亿元，同比增长11.5%。

在线下渠道方面，凤祥股份的扩张持续进行，并称，“目前已实现70多个重点城市的约25000家优质便利店的终端覆盖，较2019年年末新增约5000家；预计2020年内覆盖中国内地全部省区，门店数量将继续增加。”

从花费成本来看，凤祥股份为此投入的力度不小。2020年上半年,公司的销售及分销开支为1.21亿元，同比增长94.4%，上涨将近一倍。

而C端消费者层面一直是凤祥股份尝试突破的短板。2017-2019年，其线上销售收入分别为0.12亿元、0.72亿元和1.69亿元，比重由0.5%增至4.3%。

凤祥股份亦尝试通过新零售渠道推广，其中“优形”为公司重点发展的中高端品牌，主打即食鸡胸肉制品。该品牌包含代餐系列，围绕当下火热的高蛋白、低脂等健康理念，借此加入健康食品赛道。

朱丹蓬表示：“由于国内消费者逐渐把颜值、体重和健康管理等纳入日常生活中，健身人群正不断扩大。在代餐类产品中，低脂高蛋白类的产品更易受到消费者青睐。相比代餐粉等产品，鸡胸肉应该算是相对传统且安全的代餐产品。”

从餐桌消费升级为即食代餐，鸡肉制品从初加工走向了深加工。据中商产业研究院数据，目前深加工白羽鸡肉制品的需求较低，在白羽鸡市场规模的比重不到30%。随着更多元化产品组合的推出加上年青一代的追捧，预计到2020年其市场规模将达291亿元。

显而易见，对凤祥股份而言，依靠深加工鸡肉制品和新零售渠道的扩张，如何在下半年追回业绩，值得观望。