新巨丰超七成营收来自一家企业 遭双重夹击可否突围
《投资者网》张伟
9月23日，无菌包装生产商山东新巨丰科技包装股份有限公司（下称“新巨丰”）在创业板官网披露招股书，拟募资5.4亿元，用于扩充产能、研发中心建设和补充流动资金。
财务数据显示，截至今年3月底，新巨丰的货币资金为1.94亿元，其募资用途中，有2亿元被用于补充流动资金，在募资总额中的占比接近40%。该项募资需求的合理性引发了市场关注。
募投项目达产后，新巨丰将新增100亿包无菌包装，但该公司2019年的产量只有64.55亿包，且以订单式生产模式为主。这种情况下，新增产能如何消化，对新巨丰来说，也是一个需要考虑的问题。
超七成营收来自一家企业
招股书显示，新巨丰成立于2007年10月，其主营业务为无菌包装的研发、生产与销售。无菌包装以原纸为基体，与聚乙烯和铝箔等原材料经过多道生产工序后复合而成，供液体产品在无菌环境下进行充填和封合。
据悉，根据灌装设备的样式不同，无菌包装主要分为辊型和胚型。新巨丰的无菌包装以辊型为主，主要用于液态奶和非碳酸饮料包装。伊利、新希望、庄园牧场等液态奶生产商以及王老吉、东鹏饮料、维维食品等非碳酸饮料生产商都是新巨丰的客户。伊利则是新巨丰第一大客户。
财务数据显示，2017年至2020年3月（下称“报告期内”），新巨丰的营业收入分别为7.63亿元、8.55亿元、9.30亿元和2.26亿元，来自前五名客户的销售收入在主营业务收入中的占比约为90%，其中对伊利的销售收入在主营业务收入中的占比约为75%，同期其他前四名客户的销售贡献率均不及5%。
新巨丰也坦承，公司客户集中度较高的特点未来一段时间内将持续存在。如果主要客户由于自身原因或终端消费市场的重大不利变化而导致对公司产品的需求大幅下降，公司经营业绩将受到重大不利影响。
此外，伊利还曾是新巨丰的战略投资者及第二大股东。据招股书披露，伊利已在2019年10月将其持有的新巨丰股份先后转让给苏州厚齐、BRF等投资机构。截至今年3月31日，伊利只持有新巨丰4.8%的股份，为新巨丰第六大股东。
新增产能如何消化
募资用途显示，本次IPO，新巨丰拟募资5.4亿元，其中0.7亿元用于50亿包无菌包装材料扩产项目、2亿元用于50亿包新型无菌包装片材材料生产项目、0.7亿元用于研发中心（2期）建设项目、2亿元用于补充流动资金。
据招股书披露，报告期内，新巨丰旗下无菌包装的产量分别为51.79亿包、56.88亿包、64.55亿包和16.16亿包。募投项目达产后，新巨丰将新增100亿包无菌包装，较其2019年的产能至少新增1.55倍。
对于新增产能如何消化，新巨丰在招股书中并未提及。新巨丰只表示，报告期内公司产销率接近100%，系因采用了“以销定产”的订单式生产模式，根据订单情况，合理安排生产和销售。募投项目建成后，将会增强公司整体竞争力，符合公司及公司全体股东利益。
值得注意的是，新巨丰的募资用途中，还有2亿元将被用于补充流动资金，在其募资总额中的占比接近40%。财务数据显示，报告期各期末，新巨丰的货币资金分别为1.41亿元、3.07亿元、2.67亿元和1.94亿元。而截至今年3月底，新巨丰还有2.62亿元的交易性金融资产。也就是说，新巨丰理论上可动用的现金总额超过4.5亿元。其募资2亿元补充流动资金的合理性也引发了市场的关注。
《投资者网》就“补充流动资金的需求如此之高，是否会对本次IPO造成影响”等问题致函新巨丰，一直未收到对方回复。新巨丰在招股书中表示，无菌包装行业属于资本密集型行业，需要一定的流动资金以抵御市场波动风险。本次募集资金中补充流动资金，有利于保证公司主营业务持续、快速发展。
经受双重夹击可否突围
新巨丰在招股书中提到，无菌包装行业主要应用于下游乳业和非碳酸饮料企业。下游行业景气程度与社会消费品零售总额的关联度较高。随着国家经济的快速发展，居民的可支配收入稳步提高，对乳业和非碳酸饮料的需求量稳健增长。这也导致产业链上游的无菌包装市场呈整体上升趋势。
另一方面，尽管中国已经是全球最大的乳制品消费国之一，但人均乳制品消费量仍然处于一个较低的水平。统计数据显示，2019年我国人均乳制品消费量（牛奶当量）约为41千克，落后于美国、欧盟、日本的103千克、91千克和69千克。新巨丰认为，中国液态奶市场依然有着较大的发展空间。若液态奶市场继续保持稳定增长，无菌包装市场规模将继续扩大。
根据益普索出具的研究报告，2017年至2019年，新巨丰在国内无菌包装销售量市场份额分别为8.4%，8.9%和9.2%，呈现逐年上升的趋势。不过，新巨丰也面临竞争。
统计数据显示，2019年，利乐在中国市场的无菌包装行业的市场份额约为53.5%，呈一家独大的局面。同期，SIG集团、纷美包装在中国市场的无菌包装行业的市场份额均超过10%，略高于新巨丰的市场占有率。而在新巨丰所在的山东省，还涌现出了山东碧海、济南泉华、青岛利康、青岛鲁泰、青州合力等多家有实力的无菌包装公司。
对新巨丰来说，眼下既要缩小与国际巨头在市场份额上的差距，又要拉开与同省对手的距离，能否上市，就显得特别重要。对于新巨丰的上市进度，《投资者网》也将持续保持关注。
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