来源：大白话时事
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本周是美联储决策者们集中发言的一周，所以可以从美联储这些决策者的发言，去看看今年美联储货币走向，到底会不会降息，会在哪个月降息。先看比较鸽派的发言，美国克利夫兰联储主席梅斯特表示：仍然预计美联储将在今年降息，但5月不可能。梅斯特预计美联储将在2024年降息三次，不排除6月降息的可能性。再看比较中性的发言，纽约联储主席威廉姆斯在4月3日称，“随着时间的推移，通胀会下降，经济和劳动力市场会重新平衡…我预计利率也会随着时间的推移而下降。”而在去年12月威廉姆斯是说“美联储官员们“还没有真的谈论降息”，必要时还会继续加息。”从“并未讨论降息”，到现在“预计利率下降”，威廉姆斯态度显然还是有转鸽。最后来看比较鹰派的发言，亚特兰大联储主席博斯蒂克，他表达了对通胀的担忧，并预计今年只会有一次降息，而且应该是在第四季度。博斯蒂克此前一直被视鸽派官员，但近来立场已变得较为鹰派。博斯蒂克解释了自己对通胀和利率的看法来回摇摆的原因。他表示，从数据来看，通胀下降趋势在去年下半年表现积极，但到了今年却变得不太确定。博斯蒂克警告称：“平息通胀的道路将是崎岖不平的，看看过去几个月的情况就会发现，相对于2023年底的水平，通胀并没有太大变化。通胀数据中的一些次要指标让我有点担心，事情可能会发展得更慢。”还有中性言论，美国旧金山联储主席戴利也有今年美联储的投票权，他表示，存在2024年（多次）降息的路径，但我们还没有抵达那样的节点。今年降息三次是不错的预期。如果美国通胀变得更加具有粘性，可能美联储就会希望减少降息次数。美联储每个月都会有这样一个各路决策者集中讲话的环节，这也是美联储预期管理的一部分。
我们可以看到，这些美联储决策者，有鸽有鹰，市场投资者很容易基于自身倾向性，去找到对应决策者的言论，形成共鸣。所以，不管美联储最后利率怎么变化，至少都会有一部分是在市场预期之内。
这也是预期管理的一种，就是让决策机构，由不同人把正话反话都说个遍，这样不管事情如何变化，至少也能说中一部分，让市场有所预期。从这些美联储决策者的表态看，虽然细节有些差异，但也可以归纳一些共同点。2、最快降息的时间点，至少也是在6月12日，并且目前也不能保证美联储6月一定会降息。3、美国通胀比市场预期的要更顽固，没有市场之前预期那么乐观。在看完这3个比较典型的发言，再看看美联储主席鲍威尔在4月3日的演讲。上周鲍威尔也有跑出来预期管理称，美国经济表现强劲，当前无需急于降息。关于他这个“美国经济表现强劲”的说法，我上周已经写文章分析过，当前美国所谓经济强劲并不靠谱。费城联储最新的修正报告显示，美国劳工统计局夸大了去年就业数据，而且是夸大了80万就业人数。这里我重点分析一下，鲍威尔这个“无需急于降息”的说法。因为鲍威尔这个讲话，让市场降低了对美联储降息预期有所降低。结果鲍威尔4月3日又表示，对待降息应采取谨慎态度，在今年开始降息“可能是合适的”。市场对降息预期过高，他就说“无需急于降息”，来降低市场预期。然后市场对降息预期下降，他就说今年降息可能是合适的，来提高市场预期。鲍威尔就是这样来反复调教市场预期，到他所想要的模样。只不过，这样的废话文学用多了，也很容易让市场不信任美联储的预期管理，会把美联储说的话当放屁。其实鲍威尔4月3日讲话，虽然说“今年降息可能是合适的”，但大体基调跟上周说不急于降息是一样的。鲍威尔说不急于降息，这个“不急”是指5月不会降息，而不是说今年不会降息，那反正鲍威尔也没说多久不急，就是故意让市场去揣测。鲍威尔4月3日仍然重申，美联储要对通胀持续回落到2%这一目标水平更有信心，才会决定降息。鲍威尔提到了上世纪70年代抗击高通胀失败的教训。当时央行误判通胀形势，结果证明错得离谱。鲍威尔认为，美国目前的通胀形势并未重蹈70年代的覆辙，但他明确表示，在宣布抗通胀大功告成之前，美联储需要非常确定真正很好地遏制住了通胀。鲍威尔表示，美联储不希望降息后又不得不为了控制物价上涨而再次加息。但无论怎样，“我们将采取一切必要措施，将通胀率降至2%。” 他警告，如果美联储在过早降息后不得不为遏制通胀重新加息，那将是“相当有破坏性的”。我之前也分析过，如果美联储5月就开始降息，那么下半年美国通胀很大可能会大幅反弹，那样可能逼迫美联储再度加息，这种仰卧起坐式的货币操作，会对美国经济会带来相当大的破坏效果。我还是比较遗憾，美联储显然也意识到这一点，所以现在来看5月降息的可能性并不大了。大家别看当前美国通胀率是降至3.1%，比起2022年9.1%的峰值来说，是下降不少。但通胀率只是CPI同比数据，我们如果看CPI环比数据就会发现，最近两个月，美国通胀已经出现一波反弹。只不过，今年1月和2月的CPI环比增速，略低于去年1月，所以才显得通胀率持平，没有反弹。我们可以直接看美国CPI指数，会清晰发现，最近两个月，美国通胀已经开始新一波反弹。考虑到去年3月开始，美国CPI环比增速开始下降，如果今年3月美国CPI环比继续保持当前增速，那么美国通胀率就会出现较大反弹。这是本周各路美联储决策者，不管鹰还是鸽，都提到“通胀回落的过程崎岖不平”。美联储自己也很害怕，如果美联储贸然降息了，一旦通胀大幅反弹，美联储被迫再加息，等于宣告美联储的失败，对美联储信用会有毁灭性打击。美联储一直拖着不降息，另外一个原因就是，当前美国对全世界的金融收割还没有达到预期目标，美国这把收割镰刀挥舞了半天，并没有见到多少血，起码得收割了日本这个大血包才行，不能无功而返。所以，除非爆发金融危机，不然美联储肯定是会尽量拖延降息的时间。即使降息，也会先小幅降息，尽量不大幅降息。但只要爆发金融危机，美联储肯定会大幅降息，甚至一口气降至0利率。既然美国不惜捏造比较好看的就业数据，让美联储有拖延降息的理由，那么也说明美联储是能不降息，尽量不降息，能少降息，尽量少降一些。因为美国今年如果继续维持5%以上高利率，金融流动性大概率是会出问题。我在去年底也分析过，按照当时的下降速率，最快是今年4月美联储逆回购就会枯竭。但最近这两个月美联储逆回购下降速度比较慢，目前最新数据仍然还有4366亿美元。要是当前美联储逆回购已经跌到1000亿美元以下，你看鲍威尔还敢不敢说“不急于降息”。美联储逆回购下降速率下降，主要也是因为美债最近这三个月的发债速度有所下降。6月解除债务上限后，美债总额就快速飙升，在今年1月2日首次突破34万亿美元，半年增加了2.6万亿美元。而现在3个月过去了，美债总额是34.6万亿美元，增加了6000亿美元，这个增加速率比起去年下半年，显然是慢了很多。美国发债就是朝国债市场里抽水，美国发债速度越快，那么抽水力度越大，国债逆回购下降速度越快。现在因为发债速度下降，抽水力度没那么大，国债逆回购下降速率就放缓。不过，下半年美国又会面临一波偿债高峰，到时候发债速度势必加快，所以今年美联储逆回购枯竭，是大概率的事情。只要美联储今年继续维持高利率，那么美国金融市场仍然有较大概率发生流动性紧张，到时候才会迫使美联储降息。这里需要注意，从流动性紧张，到流动性危机，乃至金融危机，还是需要一个传导过程。如果只是流动性紧张，可能美联储降息个3次，或者临时定向扩表一下，还能应付。但如果爆发流动性危机，甚至爆发金融危机，那么美联储就会跟2020年3月，还有2008年一样，一口气去降至0利率。所以，美联储开始降息，还不一定是金融危机爆发的标志。但如果美国一口气大幅降息，比如连续降息到2%利率以下，那么就会是金融危机爆发的标志。并不是说美联储降息导致金融危机爆发，而是金融危机爆发，才会让美联储大幅降息。所以，当前判断美联储货币政策，需要区分是否爆发金融危机。如果不爆发金融危机，那么美联储就会按部就班的按照自己计划去降息，会尽可能拖延降息步伐，长期维持高利率，那么今年可能只会降息2-3次，这意味着美联储至少还要维持4.5%以上高利率接近一年的时间。但如果爆发金融危机，美联储就会在短时间内连续降息到2%利率以下，甚至降息到0利率。至于啥时候爆发金融危机，这个就不大好说，世界上也没人能准确去预判这个时间点。之前也分析过，1980年以来，美联储首次加息开始算，2-4年内会大概率爆发金融危机。2018年加息，是只加息到2.5%，加息幅度太小，因为2019年钱荒危机戛然而止，只能算是失败的加息，所以没爆发严重的金融危机。但2018年之前，美联储每次加息到5%利率以上，都会在2-4年内引爆金融危机，无一例外。当然，这不能因此就断定这次也不会有例外，我们也不能完全刻舟求剑。我只能说出现例外的可能性比较低，我们还是得更多去考虑美国爆发金融危机的风险。从2022年开始算，2-4年内，就是2024年-2026年，这个时间段还是有挺大可能爆发金融危机。
