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顺差超万亿,钱到哪去了?

作者 :正文注明 2026-01-01 07:20:17 围观 : 评论

作者:阿旦
来源:六爷阿旦(ID:liuyeadan888)

2025年马上就要结束了,不知道今年大家的感觉怎么样?
从宏观层面来看,今年的外贸情况还是不错的。虽然中间经历了特朗普关税战的冲击,还有其他一系列不确定因素的影响,但是外贸出口依然保持了强劲增长。

根据海关总署2025年12月8日发布的数据,今年前11个月我国货物贸易顺差按美元计为1.076万亿美元,同比扩大32.9%,首次在前11个月突破万亿美元大关,创历史同期新高。

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从这个数据来看,我们的外贸出口优势,应该还在扩大。这背后有我们庞大的工业产能和全产业链的竞争优势支撑,这在全世界,基本上可以说已经没有什么竞争对手。
我们从两个方面可以看到这个局面。
一个是我们与欧洲最主要的工业国,德国之间的贸易情况。在最近的三年,我们对德国之间的贸易,已经从过去的逆差转变为顺差,而且顺差规模还在持续扩大。
另一个是东亚地区另一个最主要的工业国,日本。我们对日本的贸易逆差,在最近三年已经大幅缩小到50亿美元以内,同时我们已经取代日本,成为全世界最大的汽车出口国。
理论上来说,我们目前所拥有的工业产能和全产业链的竞争优势,在全世界的贸易格局中,完全有实力,依靠自身的产业优势,去进行竞争,并打败对手。
但现实的情况是,除了已经具备的产业竞争力之外,我们在货币层面,还是提供了一定的倾斜,今年人民币的汇率总体上是偏弱的。
在主要经济体的货币走势中,欧元对美元今年的升值幅度超过13%,人民币的升值幅度大约是5%,这个差距还是比较大的。
当然人民币的偏弱运行,给外贸出口带来了更强的竞争力,这个是今年外贸出口行业继续保持增长,顺差创新高的一个重要支撑。
但是汇率偏弱有利必然也有弊。在支撑出口部门大赚特赚的同时,今年的外汇储备规模增长,与顺差增长规模不太成比例。
截至2024年12月末,我国外汇储备总规模为32024亿美元,而截至2025年11月末,我国外汇储备总规模为33464亿美元。
在顺差规模破万亿的情况下,外汇储备,大约只增长了不到1,500亿。
一边是万亿美元的顺差,一般是只有不到1,500亿美元的外汇储备增长,很多人自然会有一个疑问,就是钱都到哪去了?
实际上今年的外汇储备增长规模,相对来说还是比较好的,因为今年9月,美国开启了第2轮降息,中美之间的利差水平开始有了实质性的缩小,这对于吸引资金回流结汇,有了实质性的推动作用。
如果我们把时间放长一点看,从2022年3月美国开启加息周期,到现在,从货物贸易顺差,实际使用外资金额,以及服务贸易逆差和对外投资,这4个口径来看,会更加的清楚。
2022年—2025年前11月,我国累计外贸顺差约3.78 万亿美元,累计实际使用外资金额约3770亿美元。两项合计约为4.16万亿美元。
2022年—2025年前11月,我国累计服务贸易逆差约8370亿美元,累计对外直接投资(ODI)约6120亿美元。两项合计约为1.45万亿美元。
这期间,理论上的收支差额是2.7万亿美元,但实际上我国的外汇储备总规模,从3.12万亿只增长到了3.35万亿美元,累计增加约2300亿美元。
就算是叠加汇率贬值和美债价格变动的统计口径影响,也至少还有超过2万亿美元的顺差收入,没有回流结汇。
这里面最主要的原因,在于美国的加息周期中,美元利率大幅提高,最高的时候达到了5.5%。而我们的金融周期跟美国走了一个相反的下降周期,所以在这期间,中美的利差由正转负。
在巨大的利差推动下,有大量的资金留存在海外,追求更高的利息收入,而没有回到国内进行结汇。
所以总体上来看,偏弱的汇率,一方面给外贸出口部门,创造了更强的竞争优势,同时也为资金流出和留存海外,追求利差收入创造了条件。
但是这也形成了一个弊端,就是对于国内的资产价格形成了压制。
要改变这种情况,最好的办法,就是让人民币保持正常的升值,或者是加大波动的幅度,进而扭转汇率弱势的预期。
人民币如果在现在的基础上,再正常升值3%,就可以抹除中美之间的利差,如果升值5%,预计就会开始有大量的资金回流结汇。
这对于国内的资产价格,比如股市和楼市企稳,将会创造更好的资金环境。


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