中泰设计IPO：先分红再“哭穷” 近半募资拟买房

财联社（成都，记者苏启桃）继华阳国际（002949.SZ）、尤安设计（300983.SZ）陆续实现从新三板到深交所的跨越后，又一家曾挂牌新三板的建筑设计企业四川中泰联合设计股份有限公司（以下简称”中泰设计“）拥抱A股。

根据深交所披露，6月11日，中泰设计申请创业板IPO重新获受理，其拟募资3.46亿元用于区域拓展中心建设、创新类业务平台建设、信息化平台升级建设和补充流动资金。

财联社记者注意到，随着国家对房地产行业调控的不断加码，最近两年中泰设计业绩高增长不再，且公司设计人员人均收入贡献开始走下坡路。同时，公司经营活动产生现金流量净额持续低于净利润，应收账款还持续增加，期后回款困难。更需引起注意的是，公司先分红再”哭穷“，募资一半还拟用于买楼和补充流动资金。

设计人员人均收入贡献低于同行

由于中泰设计曾挂牌新三板，所以公司近六年的经营数据均可查，对比十分强烈。2015年-2018年，公司分别实现营业收入4680.30万元、8575.58万元、1.18亿元、2.88亿元，后三年营收增速分别达到83.23%、37.20%、144.92%；对应各期净利润分别为77.38万元、974.79万元、2699.87万元、6274.82万元，后三年增速为1159.69%、176.97%、132.41%，营收、净利润均高速增长。

但随着国家对房地产行业调控力度加大和竞争加剧，行业整体增长乏力。中银证券余斯杰就指出，当前传统建筑设计领域需求趋于平稳，市场参与者较多，产品附加值低。同时行业收费标准从2002年以来没有整体上调过，行业竞争激烈。

在这样的背景下，中泰设计业绩增长乏力，甚至出现下滑。2018年、2019年，公司分别实现营收3.51亿元和3.92亿元，增速分别仅为21.64%、11.90%；对应净利润为5197.26万元和6957.85万元，增速分别为-17.17%、33.87%。

而在公司业务规模快速做大的同时，中泰设计员工人数也快速扩容，尤以设计人员为主。2018年-2020年，中泰设计设计人员平均人数分别为552人、996人、965人，但设计人员人均收入贡献却为52.20万元、35.19万元、40.64万元，明显在走下坡路。

即便与同行相比，中泰设计设计人员人均收入贡献也在行业中垫底，比如：2018年-2020年，华图山鼎设计人员人均收入贡献分别为68.23万元、70.66万元、56.13万元，华阳国际为47.63万元、40.86万元、48.06万元，筑博设计为55.20万元、56.35万元、53.18万元，尤安设计为96.39万元、88.50万元、91.44万元，霍普股份为93.22万元、79.36万元、80.35万元，行业平均值为72.13万元、67.15万元和65.83万元。

(中泰设计设计人员人均贡献与同行对比，招股书截图）

应收账款逐年走高

需要注意的是，中泰设计经营活动产生的现金流量净额持续低于净利润。招股书显示，2018年-2020年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为6114.43万元、-1482.87万元和2922.75万元，比各期净利润少了160.39万元、6680.13万元和4035.10万元。

对此，公司解释称，一方面，随着公司业务规模的扩大，公司扩大了人员规模，从而导致支付的职工薪酬总额大幅增长，经营活动现金流出大幅增加；另一方面，自2019年度开始，公司主要客户加大了票据结算规模，使得公司经营性现金流入的增幅不及营业收入的增长。

事实上，应收账款不断增加是经营活动产生的现金流量净额剧烈波动的“祸首”。

2018年-2020年，公司应收账款余额分别为1.55亿元、1.99亿元和2.70亿元，占各期营业收入的比重为53.74%、56.73%和68.74%，双双走高。值得一提的是，2019年、2020年公司营业收入同比增长21.64%、11.90%，而应收账款余额分别同比增加了28.39%、35.68%。

（中泰设计应收账款情况，招股书截图）

而从公司坏账计提情况来看，中泰设计账龄在2年以上的应收账款回收情况并不好看。比如，2018年公司账龄在2-3年的应收账款余额为826.49万元，3年以上的为879.72万元，加起来为1706.21万元。到了2019年，公司账龄在3年以上的应收账款为1277.96万元，也即2019年仅将上一年2年以上的应收账款收回来398.24万元。同理，2019年公司2年以上的应收账款2335.2万元，2020年收回来180.91万元。

期后回款率不断下降也可佐证。2018年-2020年末，公司期后回款率分别为71.39%、61.54%和34.22%。

另外，中泰设计还存在以房抵债的情况。截至2020年末，公司已签署以房抵债协议的应收账款所涉金额为1927.71万元，涉及的客户包括巴中置信投资有限公司、银川尚质房地产开发有限公司、西昌瑞景泰置业有限公司等。

先分红再“哭穷”

业绩增长乏力，中泰设计欲通过扩大规模来改变，但公司募资却有近半拟用于买房和补充流动资金。

招股书显示，公司拟使用2.34亿元募资来进行区域拓展中心建设项目，该项目拟采用升级建设成都、昆明、上海、深圳、重庆、贵阳、南宁、西安、郑州等总部和区域中心，以及新建太原、福州、武汉、青岛、乌鲁木齐等区域中心，其中：成都、昆明的新增办公场所通过购置方式取得，上海、深圳、重庆、贵阳、南宁、西安、郑州、太原、福州、武汉、青岛、乌鲁木齐等地的办公场所通过租赁取得。于是，其中的11890万元用于建设投资费用。

同样的，公司还拟投资5385.10万元用于创新类业务平台建设，但该项目也得需要场地，拟通过在成都市以购置方式取得。于是，其中的2150万元也将投向场地购置及装修。

奇怪的是，与其他拟使用募资购置和租赁房产会详细列明面积或人均面积的公司不同，对于此次的购房计划细节，中泰设计所言甚少。

同时，公司业务区域集中特征明显，近三年主营业务收入中西南区域实现收入占各期营收的比重分别为91.63%、91.06%和87.21%。

另外，公司还拟使用3000万募资补充流动资金。吊诡的是，中泰设计并不缺钱。2018年和2020年，其两次现金分红，累计分红超过5392万元，其中绝大多数都落入了实控人的腰包。

财联社记者将上述诸多问题整理并发至中泰设计，但截至记者发稿，仍未获回复。中泰设计带着诸多问题赶赴A股，前路几何，财联社将持续关注。