下游低迷应收账款走高仍欲扩产 福蓉科技业绩上涨为何遭股东抛售？

《投资者网》谢莹洁

编辑吴悦

消费电子市场持续低迷，市场调研机构Canalys数据最近显示，今年第三季度，全球智能手机销量同比下跌9%，为连续三个季度下跌；另据机构Gartner的数据，全球PC市场三季度出货量约为6799.6万台，同比下滑19.5%，录得近20年来最大跌幅。

作为智能手机铝合金构件的生产商，福蓉科技业绩却逆势而上。今年前三季度，公司营收同比增加24.4%至16.6亿元，归母净利润同比上升48.3%至3.3亿元。与此同时，财报也在提示应收账款与存货风险。

为了显示其对未来前景的信心，福蓉科技公布了一系列扩产计划，并于今年年中发布控股股东承诺不减持公告。期间，股东福建省国企改革重组投资基金（下称“国改基金”）曾发布清仓式减持计划，后虽取消该计划，但该股东持仓比例已大幅降低。

业绩呈现波动性

公开资料显示，福蓉科技成立于2011年，2019年5月上市，主要产品为智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子产品的铝制结构件材料，应用于三星、华为、OPPO、VIVO等多款品牌。

今年随着三星折叠屏手机成为热门，福蓉科技上半年业绩大涨，“公司将手机、平板和笔记本电脑等终端产品中的中高端机型作为自身的主力产品，核心客户三星手机出货量逆势增长，使得公司铝制结构件产销量大幅增长。”

往前追溯，远程办公和远程教育显著提升了苹果、三星等品牌的平板电脑、笔记本电脑的终端消费，使得福蓉科技看上去有着相当不错的经营业绩，仅在2021年出现增收不增利。

2019年至2021年，公司营收分别为13亿元、16.54亿元、19.3亿元，归母净利润分别为2.63亿元、3.2亿元、2.93亿元。

好景不长，今年第三季度，福蓉科技单季度主营收入5.15亿元，同比下降7.5%；单季度归母净利润8741.57万元，同比下降5.55%。

“由于7-8月四川地区限电使得产线有将近2-3周的时间开工不足，产销量有所下降。8月底限电解除后，公司产线全面启动。第四季度公司将做好三星折叠屏手机及其他新机型订单的生产和交货。”福蓉科技在投资者互动平台如此释疑。

研发费用率行业垫底

消费电子行业逐渐步入挤压式增长阶段。村田制作所最新预测，今年智能手机销量的下滑势头将持续到2023年，尤其是中国市场的销售将大幅下降。

村田制作所在智能手机行业中发挥着举足轻重的作用，为iPhone、三星及国内主要手机制造商提供电子模块及部件。受关键客户销售两位数下跌的影响，该公司股价今年累计下滑20%左右。

同为手机产业链企业，福蓉科技也受此影响，毛利率逐年下滑，2019年至2021年分别为34.45%、30%、23.6%，今年前三季度为23.2%。

（数据来源：Wind）

福蓉科技需要面对原辅材料价格大幅上涨、限电和汇率异常波动等多种挑战，因此提示风险：“公司产品加工费水平受客户材质选择、产品深加工程度、公司议价能力、销售模式和市场竞争水平的影响，如公司收取的加工费下降，将对公司的盈利能力造成负面影响。”

与此同时，公司应收账款也处于高位，2019年至2021年及今年前三季度分别为3亿元、4亿元、5.6亿元、5亿元，同期存货分别为1.8亿元、2.46亿元、3.2亿元、3亿元。

与同业可比上市公司相比，福蓉科技的应收账款周转率相对较低，今年前三季度为2.2次。而在申万消费电子零部件板块，应收账款周转率中位数为2.7次。

财报提示风险称，公司应收账款账面价值较大，且占流动资产总额的比重较高。随着公司规模的扩大，应收账款金额可能随之增加，如果未来公司客户经营状况出现恶化，公司存在部分应收账款无法收回的风险。

为了消除市场顾虑，福蓉科技宣称其在研发方面刻苦钻研：“消费电子产品的外壳、背板、中框结构件，不仅需要具备较高的强度、硬度来保护核心电子器件，还需要在外观设计、光泽度、色彩等诸多方面满足消费者个性化需求，公司每年根据新产品、新合金研发项目积极进行新技术的储备和应用推广。”

强调重视技术，但福蓉科技似乎有些言行不一。2019年至2021年研发投入分别为2165.7万元、1482万元、1685万元。这个水平在行业内表现很一般。

今年前三季度，其研发费用为1125万元，研发费用率0.68%，在消费电子零部件板块中排名垫底，该板块82家上市公司中，有79家研发费用率超过2.3%。

行业低迷期扩产

二级市场上，福蓉科技股价长期阴跌，直到今年年中，控股股东出手护盘。公告显示，基于对公司价值认可及对其未来发展前景的信心，控股股东南平铝业及一致行动人福建冶控股权投资管理公司承诺自2022年5月23日至2023年5月22日，不以任何方式减持公司所持有的公司股份。

随后，福蓉科技再次进入上涨区间，今年8月末股价冲高至25.3元/股。但截至11月3日收盘，该股报15.3元/股，较高点回落40%左右，市值83亿元，滚动市盈率20倍。

尽管公司对未来前景充满信心，仍有股东计划减持。早在上市初，持股比例4.36%的国改基金，首次股份解禁减持754.31万股，持股比例下降至2.5%。

此后该股东几番公布减持计划，但并未实施。今年9月初公司公告称，国改基金将在11月末之前清仓减持，“股东基于自身资金需求考虑，计划减持1295万股，占总股本的2.5%。”

福蓉科技9月30日公告，国改基金减持22.82万股，占总股本的0.044%。股东基于对公司持续稳定发展的信心和对公司价值的合理判断，决定提前终止本次减持计划。

除此之外，徐州嘉骏华企业管理合伙企业第三季度减持846.184万股，该股东持股占流通股比例0.89%。

值得一提的是，随着手机销量不振，产业链相关企业纷纷收缩战线，而福蓉科技却打算继续扩产。

今年年初公司公告，拟投资50亿元在福建福州建设“高精消费电子及新材料高端制造基地项目”。再生资源公司年产25万吨再生铝及圆铸锭项目的一期项目（年产10万吨）已于2022年上半年开工建设，预计于2023年上半年建成投产。

另外，高端制造公司年产6万吨消费电子铝型材及精深加工项目和年产12万吨铝合金新材料及精深加工系列项目的一期项目（年产6万吨消费电子铝型材及精深加工），预计2022年底首条生产线将安装调试和试产。

展望未来，国信证券在研报中指出，看好折叠屏手机快速渗透以及三星、苹果等核心客户中高端机型销量增长为公司铝制结构件业务带来的增长弹性，看好公司持续扩增产能提升订单承接能力。2022年至2024年，预计归母净利润同比增73.2%/19%/26.4%至5.08亿/6.04亿/7.63亿元。