这家VC却要上市！入股小红书和奈雪，靠投资周黑鸭赚了超20倍

伴随着国内消费升级的浪潮，诸多新消费品牌开始崛起并走向资本市场，诞生了一个又一个的造富神话。其背后的投资人也因此获利，并开始尝试登陆资本市场。

11月29日，港交所官网显示，天图投资（下称“天图”）通过港交所上市聆讯，摩根大通和华泰国际为其联席保荐人。如果能够顺利上市，天图或将成为首家登陆港交所的内地VC（风险投资）机构。

天图是一家创立于深圳的本土创投机构，主要深耕消费品领域的投资，不少明星企业背后都有它的身影，包括周黑鸭（01458.HK）、中国飞鹤（06186.HK）、奈雪的茶（02150.HK）、小红书和茶颜悦色等。

不过，眼下或许不是登陆资本市场的一个好时机——多种因素影响下，新消费赛道的红利正逐渐消失，整个消费品领域的融资步伐正在放缓。而天图所投资的一些企业也正在经历各自的低潮期，其中，江小白陷入裁员风波，茶颜悦色在疫情期间关店降薪，小红书上市计划搁浅。而在未来，天图想要找到合适的投资标的，难度也将越来越大。

关于此次赴港上市、近期投资情况等问题，时代财经联系天图相关人士，对方仅表示，一切以公司统一公告内容为准。

隐身超200家公司背后

天图成立于2002年，是致力于推动中国消费品牌和公司发展的私募股权投资者和基金管理人，为机构投资者和高净值人士管理资本，并通过在管基金和直接使用其自有资金进行投资。

自2015年在新三板挂牌以来，天图一直在为上市铺路，先后完成了多轮融资，包括元禾控股、小商品城、秉尚投资、鼎晟天平等在内的多个国内知名机构均参与其中。根据公开资料，天图的前十大股东还有碧桂园参股的深圳市帕拉丁九号资产管理合伙企业，以及天图的员工持股平台天图兴和、天图兴智等。

经过20年的发展，在国内私募投资领域，天图绝对称得上是一家明星企业。灼识咨询的数据显示，2019-2021年，天图在中国消费行业的投资项目数量在所有私募股权投资者中排名第三，仅次于腾讯投资和红杉中国，同时在所有专注于消费的私募股权企业中排名第一，并被超过80%的企业家认为是“消费品投资专家”。

招股书显示，截至2022年上半年，天图累计投资共222家投资组合公司，其中包括涵盖食品及饮料、服装、医疗保健等180家消费领域公司以及在其他行业（如生物技术及技术行业）的42家公司。

目前，天图总资产管理规模为247亿元，自2015年末-2021年末，天图的资产管理规模以22.9%的复合年增长率增长。此外，天图在管基金的平均内部收益率为20.5%，在管基金均未出现累积亏损的情况。

天图表示，此次寻求赴港上市，是为了利用海外融资平台增强竞争优势，为业务发展筹集资金，推进国际战略，并进一步扩大公司的资本结构。

广科咨询首席策略师沈萌告诉时代财经，股权投资机构在A股上市的可能性几乎没有，为了补充自己的短期资金、拓展融资的渠道，天图只能选择港股。

“以股权投资为主业的企业属性，很难从新三板过渡到北交所，甚至A股。但目前港股的募集资金能力不是很好，企业应该很难单纯通过一次IPO完成全部的目标。”沈萌表示。

投资界中的“吃货”

自2012年入局消费品领域后，趁着国内消费升级的东风，天图不断发展壮大，其参投的诸多品牌已经成为消费品市场的明星。

国内“卤味三巨头”之一的的周黑鸭，就是天图的代表作之一。2010年，天图以5800万元获得周黑鸭10%的股权，领投其第一轮融资。2012年，周黑鸭开启第二轮融资，天图以3000万元对价获得1.76%股权。天图表示，从初始投资直至周黑鸭在2016年上市，其获得的收益超过了20倍。

此外，天图还承包了其他与人们日常生活相关的消费品，譬如在去年赴港上市的新茶饮品牌奈雪的茶。2018年，天图相继参与了奈雪的A轮、A+轮融资，并在B轮继续领投，是奈雪最早、同时也是最大的机构股东。在奈雪上市之前，天图通过旗下基金合计持有奈雪11.09%的股权。

2019年4月，天图以1亿美元投资中国飞鹤，获得其1.86%股权，对应12月1日的收盘情况，这一部分股权的市值接近11亿港元。

另外，天图还参与了百果园的A轮融资，而百果园目前也正在冲击港股。

时至今日，天图的业务触角已深入到消费品领域的各个角落——2015年，天图向白酒新消费品牌江小白注资近2800万元；2017年，天图参与了中式糕点品牌鲍师傅的第一轮融资，并在2018年和2019年先后投资了长沙网红新茶饮品牌茶颜悦色和咖啡品牌三顿半；除了周黑鸭外，天图还投资了卤味老字号德州扒鸡。

此外，被称为“雪糕贵族”的钟薛高、“种草”平台小红书、火锅食材零售商锅圈食汇、脱口秀内容提供商笑果文化等明星企业背后，都有天图的身影。

招股书显示，天图投资的200多家投资组合公司中，有23家的估值已经达到10亿美元。

新消费遇冷，业绩预期不明

过去两年间，消费品领域历经了一轮快速崛起和繁荣期，但随着新消费赛道的红利开始消退，天图在资本市场辗转腾挪的空间也不断缩小。

这从业绩上便能窥见一斑。招股书显示，2019年至2022年上半年，天图录得的总收入及投资收益或亏损净额分别为5.45亿元、11.95亿元、4.95亿元和2.33亿元。“我们的大部分投资收益或亏损净额均基于未变现公允价值，且可能会不时波动。”

对于2021年收入和投资收益的下滑，天图表示，严峻的市场及经营状况和集中消费领域投资，容易对公司业绩产生波动。

其中，百果园、八马茶业和小红书一直被卡在资本市场的大门之外，奈雪在上市后，股价已较最高点跌去近7成，这也让天图的盈利大幅撤回。

此外，在终端市场，因疫情等因素影响，天图投资的江小白营收下滑，陷入裁员风波，茶颜悦色也关闭了长沙等地的多家门店。

据IT桔子不完全统计，2021年全年，国内新消费行业共发生了826起融资交易事件，披露的融资交易总额达831亿元。具体来看，从8月起，每月融资项目数量均在100起以下，单月融资额也未超过100亿元。另据媒体统计，2022年上半年，国内新消费投融资事件为485起，环比减少31.7%。

对于天图来说，赴港上市将为其在寒冬中筹集“子弹”，但即便上市成功，天图面临的环境也并不乐观。

“目前经济下行压力仍然很大，消费景气度低迷，消费者结构分化明显，导致好项目稀缺，作为投资机构之一，天图寻找投资项目的成本会提高。这对未来的业绩预期，也是一种潜在障碍。”沈萌告诉时代财经。