随着居民收入的提升，高风险金融市场对居民家庭的影响有哪些？

引言

随着居民收入的提升，高风险金融市场对居民家庭的影响有哪些？总的来说，随着我国居民家庭收入的逐渐提升，居民家庭对于自身财富保值增值的需求越来越高，在此过程中，居民家庭对我国股票市场等高风险金融市场的认可程度逐渐提高，参与程度也稳步上升，由于高风险金融市场是一个极具风险和挑战的领域，在追寻更多收益的同时，面临着更高的风险，而作为高风险金融市场重要代表的股票市场更是充分的将其不确定性和高收益性表现得淋漓尽致。

一、问题提出

长期以来，大量投资者涌入股票市场，不断丰富其金融资产组合，分散非系统性风险，提高资本利得。为了能够更好的进行资产配置，一直以来有大量研究人员对影响居民家庭参与股票市场等风险金融市场的各种因素做出了许多研究，并在某些方面上达成共识，然而却较少聚焦于对微观主体受到来自股票市场冲击的影响进行研究。股票市场的波动变化到底对居民家庭的风险金融市场参与存在何种具体影响不得而知。

二、数据来源与变量说明

（一）数据来源

股票市场波动对居民家庭风险金融市场的参与是本文研究的核心内容。本文采用沪深300指数的波动来衡量股票市场的波动，通过Tushare网站获取二〇一九年1月时沪深300指数的成分股数据以及各个成分股二〇一九年的相关指标数据。本文的另一研究对象为居民家庭，因此基于中国家庭金融调查二〇一九年问卷中的相关变量来获取居民家庭对于风险金融市场的参与情况数据。

（二）变量说明

本文研究所定义的风险金融资产数据来源于CHFS二〇一九中的相关问题，针对每一个具体资产的数据进行清洗和处理，将极端值和空值删去，对相关数据指标进行计算，获取实证研究所需变量。针对被解释变量而言，本文的核心被解释变量有两种，

第一，居民家庭对风险金融市场的参与；

第二，居民家庭对风险金融市场的参与深度。针对核心解释变量而言，由于居民家庭对风险金融市场参与的数据为典型的微观数据，因此需要将沪深300指数数据与CHFS二〇一九的微观数据进行匹配，故采用沪深300指数在二〇一九年一月二日成分股企业的上市省份作为匹配标准与微观居民家庭数据进行匹配。由于沪深300指数的波动来源于大盘主板市场中最具代表性的300家大型企业股票的波动。

因此，对该时期内300家大型企业的股票变化进行测量，即可得到表征主板市场波动变化的具体指标。本文首先测量各个企业股票的多种指标的标准差和变化率，进一步以省份为条件计算出每个省份对应企业的各个指标的均值，并以此来表征主板市场的波动，该指标能够较好的反映出A股主板市场的波动变化。

并且按省份进行数据匹配，该市场波动变化指标即为本文研究的核心解释变量。本文定义的低风险金融资产数据同样来自于中国家庭金融调查二〇一九年的相关问卷，并且为进行后续的实证研究，进一步将部分低风险金融资产变量处理为虚拟变量。

本文变量具体设定如下所示：被解释变量居民家庭风险金融市场参与：该变量主要由CHFS二〇一九中相关问题构成，其中包含居民家庭对股票、基金、金融衍生品、黄金、民间借贷、P2P网贷市场的参与情况。

对每一户居民家庭加总上述风险金融资产，然后求出居民家庭风险金融资产市值总量对其金融资产市值总量的比值，即为居民家庭风险金融市场参与深度。该占比越高，说明居民家庭对风险金融市场的参与深度越大。

因此，基于不同的视角的变量设定可能会存在一定的差异。居民家庭主动型金融资产参与：该变量主要是由居民家庭对股票市场、金融衍生品市场和黄金市场的参与进行组合而构成的一个变量，对其进行处理的方式与上述风险金融资产参与相同。

其设计目的主要在于进一步的详细研究居民家庭对主观能动性要求更高的金融市场的参与所受到的影响，并且进一步将其与委托型金融资产进行对比研究。该变量是由居民家庭对股票市场、金融衍生品市场以及黄金市场的参与深度共同构成的，对其进行处理的方式与上述风险金融资产参与深度相同。

该变量设计目的在于进一步研究居民家庭对主动型金融资产的参与情况。该变量主要由居民家庭对基金、银行等金融机构的理财产品、互联网理财产品、P2P网贷和定期存款的参与所共同组成，对其进行处理的方式与上述风险金融资产参与相同。

此外，这类资产有一个共同的特征便是均为居民家庭委托给第三方进行管理的金融资产，因此将其所受到的影响与主动投资型金融资产所受影响进行对比分析是这一变量设定的重要目标。

居民家庭委托型金融资产参与深度：该变量为居民家庭对上述的各种属于委托型金融资产的具体资产的参与情况进行加总再计算其占比而得到。具体的处理方式与上述类似情况相同。解释变量本文解释变量的设定参考张涤新的做法，来获取本文的核心解释变量。

在此基础上，由于股票价格的波动只是基于价格视角对股票市场波动的一种体现，对于股票市场的波动还存在着更多的表现形式，因此本文采用成交量变化率的标准差和成交额的变化率共同作为股票市场波动的代理变量，进一步研究股票市场波动所产生的影响。

因此本文以沪深300指数所对应的三百只股票的上市省份为条件，分别计算不同省份对应股票的成交量变化率的标准差的均值，并以此作为衡量该省份的股票市场波动的核心代理变量。成交额的变化率：该变量采用和上述解释变量同样的处理方式进行处理获得。除此之外，本文的工具变量收盘价变化率的标准差也采取同样的处理方式获取得到。

其他变量通过对现有文献的查阅和研究发现，大量因素被证实确实对居民家庭风险金融市场参与存在重要影响，因此本文在考虑核心解释变量的同时，也详细考虑了其他一些变量的影响，并将其中一部分作为本文的控制变量，进一步控制住其他相关因素对本文被解释变量的影响。

并且本文在对控制变量的设定进行说明时，也对其可能存在的影响机理进行分析，以期能够对居民家庭风险金融市场参与做出更丰富的解释。具体而言，这部分控制变量主要包含居民家庭的个体特征、经济特征和社会特征。

受教育程度：家庭成员的受教育程度在很大意义上能够对居民家庭风险金融市场参与产生重要影响。随着居民的受教育程度逐渐提高，其对风险金融资产的理解能力也随之逐渐提升，并且当面对纷繁复杂的市场经济信息时，受教育程度较高的投资者能够更加快速且精准的捕捉到有用的关键信息。

居民家庭的收入情况对其金融市场参与具有重要的影响。虽然目前居民家庭仍旧大量参与低风险金融市场，但随着近年来我国居民家庭收入的逐渐提高，越来越多的家庭倾向于参与高风险的金融市场。居民家庭收入的提高使其拥有了更有利的基础条件，能够不断加大其参与深度和范围，并且能够承受更大程度的市场风险，以换取更多的收益。

例如，年轻家庭和年老家庭的投资风格和投资标的可能有着根本性的差异，年轻人进行金融资产配置是为了财富的大量积累，而老年人则更多的偏向于对既定资产的合理维护和保值。本文该变量是以二〇一九年减去家庭户主的出生年份得到户主的年龄进行表示。健康状况：健康状况是居民家庭进行金融资产配置决策过程中所需要重点考虑的因素。

居民家庭的婚姻状况是一个对其家庭金融资产配置产生重要影响的因素。通常来说，居民在单身状态时，受到家庭方面的制约相对较小，能够在较大程度上进行高风险金融资产配置，但是随着走进婚姻状况的确定，居民需要在更多方面保证家庭生活的正常进行。

因此其家庭中的各项消费支出必然攀升，在此情况下能够用于高风险金融资产配置的资金必然会受到影响。与此同时，也更有助于提升居民家庭对高风险金融市场信息的处理能力，并且通常来说，能够从事工商业经营的居民家庭通常具备更为丰富的财富积累，能够进行更加多元化的高风险金融资产配置。