经济学研读：关于非金融企业杠杆空间分布的演进过程

引言

HTTP://WWW.dfjb.net东方金报网采集不好玩哦◐◐◐◐◐◐◐◐◐◐◐◐◐◐◐◐◐◐◐◐◐◐◐◐◐◐◐◐◐◐撒旦法师打发斯蒂芬

经济学研读：关于非金融企业杠杆空间分布的演进过程--本文选取全国29个省作为研究样本，对非金融企业杠杆的分布动态演进规律进行研究。本文首先测度样本省的非金融企业杠杆率。然后运用Kernel密度估计揭示非金融企业杠杆的空间动态演进规律。最后，使用ArcGIS软件，运用空间可视化技术绘制非金融企业杠杆的空间分布图，揭示非金融企业杠杆的空间分布规律。

一、非金融企业杠杆的测度

（一）研究区域

本文删除西藏和海南，以全国29个省作为研究样本，删除西藏的原因是对于本文所研究问题而言，西藏数据缺失严重，无法为所研究问题提供信息；删除海南的原因是因为，本文考虑使用空间邻接矩阵，该矩阵的使用条件是每一区域至少与另外一个区域相连，而海南省并未与其他任何一个省份相连，不符合空间邻接矩阵的使用条件。综合以上原因，本文最终选取除西藏和海南之外的29个省作为研究样本，地图及相关信息来源于国家测绘地理信息局标准地图服务网站。

（二）测度非金融企业杠杆

非金融企业部门债务包括三类：第一部分是贷款，即非金融企业部门从商业银行获得的信贷融资；第二部分是非金融企业部门利用企业债、短期融资券、中期票据和公司债等信用类债券工具获取的债务资金；第三部分是非金融企业部门从银行体系之外的信用中介机构获得的信托贷款、委托贷款和银行承兑汇票等债务资金。

根据以上所说明的非金融企业债务统计方式，本文选取各省的非金融企业部门贷款、企业债、短期融资券、中期票据和公司债，社会融资规模存量中的信托贷款存量、委托贷款存量和未贴现的银行承兑汇票存量，以及省的社会融资规模等指标计算非金融企业负债规模，所用数据均来源于Wind，考虑省级数据的可获取性，将样本的时期跨度设定为二〇一〇-二〇一八年。接下来对非金融企业杠杆率进行测算，按照宋亚、成学真和赵先立的测算方法，用各省的GDP做分母，分子是非金融企业负债，包括三部分内容：非金融企业部门贷款；

非金融企业部门信用债存量，包括企业债、短期融资券、中期票据和公司债；来源于银行体系之外的债务融资，包括信托贷款、委托贷款和未贴现的银行承兑汇票，但其中信托贷款存量、委托贷款存量和未贴现的银行承兑汇票存量缺少统计数据，以上数据都根据其各省的GDP缩减指数，以二〇一〇年为基期调整为不变价格。

二、非金融企业杠杆空间分布动态演进过程

密度估计主要用来估计随机变量的概率密度，以连续的密度曲线描述其分布形态，可以揭示经济变量的动态性变化和长期趋势，所以本文运用Kernel密度估计来对非金融企业杠杆的空间分布动态演进过程进行研究和分析。

根据Kernel密度估计结果，非金融企业杠杆分布动态演进过程特征如下：首先，观察其分布形态，二〇一四-二〇一八年之间，非金融企业杠杆的空间分布整体上都呈现出单峰分布形态，且没有哪一年的峰值较高，表示每年的非金融企业杠杆分布集中度差别不大。

而且，密度函数曲线左拖尾较短，而右拖尾呈现明显的延伸趋势，这表明整体而言，非金融企业杠杆的分布存在空间差异性，虽然大部分地区的非金融企业杠杆主要集中在主峰附近，但有少数地区的非金融企业杠杆相对处于较高和极高水平。

其次，从分布位置来看，非金融企业杠杆主要集中于1-2之间，主峰峰值所对应的非金融企业杠杆在1.3-1.5之间。从二〇一四年至二〇一八年，非金融企业杠杆的Kernel密度估计图像的主峰位置并无明显变动，大部分地区的非金融企业杠杆经过五年的变化，仍处于1-2之间，主峰峰值代表的非金融企业杠杆都是在1.4附近，仍远超国际清算银行设定的经济合作与发展组织成员国企业杠杆率0.9的警戒值。

最后，从变化趋势来看，二〇一四年至二〇一八年，非金融企业杠杆的密度曲线右拖尾的长度有所缩减。二〇一四年和二〇一五年存在少数地区的非金融企业杠杆高达4以上，从二〇一六年开始，密度函数曲线的右拖尾长度开始明显缩短，二〇一六年至二〇一八年，非金融企业杠杆的最高水平都处于3.5附近。

另外，二〇一八年非金融企业杠杆概率密度曲线峰值的范围相较于二〇一七年有些微的向左移动，说明大部分地区的非金融企业杠杆有所下降，而且对于大于2的密度函数曲线部分，二〇一八年的右拖尾厚度明显小于二〇一七年，说明处于极端高杠杆地区的数量发生下降。以上变化完全符合我国二〇一七年十二月中央经济工作会议强调去杠杆的政策意图，反映出我国去杠杆的政策效果逐渐显现。

本文借助ArcGIS软件的自然间断点分级法，将29省的非金融企业杠杆按照从低到高的顺序划分为：低杠杆率、较低杠杆率、中等杠杆率、较高杠杆率、高杠杆率五个等级，这个等级的划分仅根据样本地区非金融企业杠杆的相对高低而言，并以二〇一五年、二〇一六年、二〇一七年、二〇一八年为时间截面，获得非金融企业杠杆的空间分布图，直观展示其空间分布格局。整体上来看各省非金融企业杠杆的空间分布及其变化。二〇一五年至二〇一八年，每年处于当年低杠杆率水平的地区数量逐年较少。

处于较低杠杆率水平和中等杠杆率水平的地区数量逐年增加，处于较高杠杆率水平的地区数量和空间位置都较为稳定，高杠杆率水平的地区数量先增后降，整体来看，西部地区的杠杆率偏高。从每年非金融企业杠杆的分级界限来看，二〇一六年的省级非金融企业杠杆水平相较于二〇一五年整体上存在明显下降，这完全符合我国于二〇一五年底中央经济工作会议提出的二〇一六年供给侧结构性改革的工作要包括去杠杆。

但二〇一六年至二〇一七年，非金融企业杠杆整体水平发生显著回升，除高杠杆率外，低杠杆率、较低杠杆率、中等杠杆率以及较高杠杆率的分级界限都存在显著上升，说明我国的去杠杆工作在二〇一六年取得了短暂的成效，但在二〇一七年政策效果有所减弱。

再看二〇一八年，可以看出二〇一八年的非金融企业杠杆水平整体上要比二〇一七年低，二〇一八年的较高杠杆率水平、中等杠杆率水平、较低和低杠杆率水平分别对应二〇一七年的中等杠杆率水平、较低杠杆率水平和低杠杆率水平。

由此可知二〇一八年非金融企业杠杆水平的分级界限相对于二〇一七年整体上要低一级，再次验证了二〇一七年十二月中央经济工作会议强调去杠杆的政策效果。整体来看，从二〇一五年十二月提出去杠杆到二〇一七年十二月强调去杠杆，我国非金融企业杠杆总体水平存在先下降后上升再下降的变化过程。

根据Kernel密度估计结果可以看出，相较于二〇一七年，二〇一八年大部分地区的非金融企业杠杆有所下降，而且处于极端高杠杆地区的数量发生下降。根据自然间断点分级法描绘出的非金融企业杠杆的空间分布图，高杠杆地区主要分布在西部地区，这恰好符合我国“西部大开发”的经济政策，而且二〇一八二〇一七年低。

二〇一八二〇一七年的中等杠杆率水平、较低杠杆率水平和低杠杆率水平。以上变化完全符合我国二〇一七年十二月中央经济工作会议强调去杠杆的政策意图，反映出我国去杠杆政策的效果逐渐显现。