聪明的小明 : 从货币去杠杆到新动能：政事堂历史文章的梳理与阶段性总结|2020-12-05
2020年11月26日，共和党大佬基辛格被特朗普撤职。在此之前，共和党的布什家族与麦凯恩家族纷纷倒戈支持民主党拜登。特朗普总统在位四年，终于活成了两党建制派共同讨厌的模样。
因此，这次拜登的获选，其实也是全球建制派的胜利，这意味着国际环境将会发生一定程度的扭转。由于美国的巨大影响力，其他国家不可避免地要跟随美国的变化做出必要的战略调整。其中，作为世界负责任大国与美国最大贸易伙伴的中国，我们会做出怎样的回应，这是每一位国人都关心的问题。
此时此刻，回顾过往走过的路，将更有助于对未来的展望。
2015年初开始，A股两市上升势头猛烈，近五个半月时间里，上证综指骤升60%，而深证成指更是暴涨122%。之后的三个月，上证综指急跌45%，深证成指也急跌近一半。2015年底经过了一阵反弹，2016年初两市再次断崖式下跌，开市后的两天即发生了4次熔断。而当年股价一度迅速翻6倍、市值超过1700亿的“创业板一哥”乐视网，在风光过后也跌落神坛，时至今日以落得个退市的下场。
在房地产方面，2015年全年楼市经历5次降息、6次降准，“限购令”和“限外令”也迎来松绑，对公积金政策也做出了调整。于是，深圳新建商品上涨43.3%，上海33.6%，北京21.3%。并且到了2016年，多地房价更是走出了翻倍行情。
而从2015年5月到2016年5月，权威人士曾三次在《人民日报》撰文。其中在最后一次《开局首季问大势》中，他说到：
我们面临的固有矛盾还没根本解决，一些新的问题也有所暴露。“稳”的基础仍然主要依靠“老办法”，即投资拉动，部分地区财政收支平衡压力较大。特别是民营企业投资大幅下降，房地产泡沫、过剩产能、不良贷款、地方债务、股市、汇市、债市、非法集资等风险点增多。 “开局首季问大势”，《人民日报》，2016.5.6
1988年3月至1989年5月，美联储十余次加息，将利率从6.5%上调至9.8%，结果是曾经经济一度反超美国的日本，经济泡沫被直接刺破，从此失去了几十年； 1994年2月至1995年2月，美联储加息7次，将利率从3.25%上调至6%，结果是大家熟知的东南亚金融危机； 1999年6月至2000年5月，美联储加息6次，将利率从4.75%上调至6.5%，结果是全球互联网泡沫被刺破，欧洲和日本的互联网企业从此沦为美国互联网巨头的经济殖民地； 2004年6月至2006年7月，美联储17次加息，将基准利率从1%上调至5.25%，结果就是著名的全球经济危机，其中欧盟损失惨重。
2015年12月17日，美联储重启近10年来的首次加息，并在预计这波加息周期将持续到2020年结束（虽然后来被特朗普逆转为降息周期）。那么，这轮加息美国剑指何方？答案不难猜到。
在《即将到来！伟大的经济卫国战争》（顾子明政事堂Plus，2017.11.02，以下简称《卫国战争》）中，顾子明引用了权威人士的一句话：
危机具有强烈的再分配效应，它将导致大国实力的转移和国际经济秩序的重大变化。 《两次全球经济大危机的比较研究》，刘鹤 主编，2013，中国经济出版社
混乱既是阶梯，也是陷阱。而我们能做的，就是为机会做好准备，为危险未雨绸缪。
中国银行业杂志发布的《中国上市银行年报研究2016》显示，2016年上半年，五大行人均薪酬均低于股份制商业银行，五大行员工人数较2015年末均有缩减，共减少员工25837人。为什么在盈利能力和抗风险能力都远强于其他金融机构的条件下，国有五大行依然如此拼命地进行自我供给侧改革？
顾子明说出了答案：备战。
索罗斯当年在剪完日本羊毛后，对朱院长说，“日本的工业产出多少，金融体系就丢掉多少”。 所以，如果不想重蹈日本的覆辙，这一场金融战真正的主力中央军，就是以银行为首的金融机构，尤其是“国军五大主力”的国有银行。 而且，无论未来是否打金融战，或者无论我们输得多惨，只要国有银行不垮，他们就可以随便买经济危机之下，遍地的便宜筹码。 《卫国战争》
这意味着在未来的经济危机或金融战到来之前，国家的银行系统必须首先完成自我的革新。并且，我们不绝会因为回避风险而选择闭关锁国。正如总书记在2018年4月博鳌亚洲论坛年会上说的那样：“中国开放的大门不会关闭，只会越开越大”。其中，金融领域的开放尤为如此。
早在老行长们搞金融开放的时候，就打定了决心，是用市场换技术，并利用各方市场竞争，降低成本并倒逼自身金融体系的迅速发展。 而站在高层的角度来看，金融开放为的也不仅仅是金融。……更重要的的是服务90年代启动的国企改革。 ……而随着90年代末开始的国企改革和上市，一大批募集到资本的中国超级央企不仅在全球称雄和海外扩张，还成为了中国高速发展的发动机。 所以，如果明白了90年代的金融开放与国企改制的背景，就会明白，如今这一轮金融开放的背后，也有着接下来国企重组混改以及海外扩张的大背景。 因此，就像今天银保监会发布的文件那样，我们也会像20多年前那样，打开大门，向全球相互竞争的金融机构发出邀约，利用他们廉价的资金和先进的技术，推动中国数百万亿资产的国有企业资本化、海外并购以及跨越式的发展。 所以，这一轮金融开放的背后，也是中国新一轮经济改革和升级转型的启程。
再对比2018年12月21日中央经济工作会议通稿中提到的：
要加快国资国企改革，坚持政企分开、政资分开和公平竞争原则，做强做优做大国有资本，加快实现从管企业向管资本转变，改组成立一批国有资本投资公司，组建一批国有资本运营公司……
民营企业与科创板
最近一段时间以来，中国股市出现了明显的波动和下滑，这是诸多因素造成的。首先是外部因素。主要国家央行加息后，全球股市都开始波动，有所下滑，美国的股市也出现明显回调，目前这个过程还在继续。中美贸易摩擦对市场也造成了影响，但坦率地说，心理影响大于实际影响，目前中美正在接触。二是中国经济结构正在破旧立新的过程中，必然对股市带来影响。三是市场预期发生变化，未来经济环境的种种不确定性，影响了投资者行为。
接着，刘鹤副总理充分肯定了民营企业在国家经济中的重要地位：
民营经济在整个经济体系中具有重要地位，贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的新增就业和企业数量。如果没有民营企业的发展，就没有整个经济的稳定发展；如果没有高质量的民营企业体系，就没有现代产业体系，支持民营企业发展就是支持整个国民经济的发展。
于是我们看到，作为专为科技型和创新型中小企业服务的股权融资平台，科创板于2018年11月5日由主席在中国国际进口博览会上宣布设立。仅仅3个月后，2019年3月1日证监会便正式发布管理办法。随后6月13日，上海证券交易所科创板正式开板。
对此，顾子明在2018年年末的文章中做出评论：
今年下半年，大家能看到，中央已经明确的表示，支持民企的做大做强，嗯，这让很多朋友突然觉得不明所以。 其实，如果站在顶层设计的角度来看，中央支持民企做大做强是真心而热切的，只不过手段会让很多人所不理解。
如果以2018年年中作为分割点的话，政事堂看到的是，之前三年和之后三年，中央制定了“两步走”的计划。
前三年，国企领域，通过行政的手段进行大规模的重组，让各个领域的国企迅速做大做强……而民企领域，行政手段是无效的。
所以，在供给侧的改革之下，部分经营能力差的民企消失了，而实力强劲的民企反而开启了扩张之旅……随着中国即将大规模对外开放……市场化必然要让位给股份化。 目前，无论是行政手段还是市场的手段，归根结底都要通过股份制改造，打造出一系列跨领域的超级巨头，尤其是“先进制造业与现代服务业深度融合”的超级巨头。
新基建与新动能
不过，国家对民营企业的扶持并非是对旧产业的续命，资本市场的“二八分化”依然延续。因为，科创板注册制、定向降准等方法的应用是为了实现国家的产业升级、腾笼换鸟，不是要回到旧产能的时代。早在2016年5月的那次采访中，权威人士就曾说过：
分化是经济发展的必然。
……在新常态下，我们最需要优化资源配置，培育新动力、形成新结构，这意味着分化越快越好。
……改革开放以来，我国经济开始加速分化，在此过程中，涌现出一批有活力的地区、有竞争力的行业企业、叫得响的知名品牌。
“开局首季问大势”，《人民日报》，2016.5.6
几年间，尽管国际局势风云变幻，经济形势跌宕起伏，这一方针依然得到了一以贯之的落实。因此，顾子明在文章中提醒读者：
恒大去搞新能源汽车，碧桂园去搞智能机器人，融创去搞互联网电视了。毕竟，新基建科创板越加速，也就意味着旧动能的“去房地产”，也会越加速。
……所以，无论个人还是企业，清楚了国家的战略目的，无论是旧动能的地产，还是新基建的5G物联网，在接下来一段时间，都能够更好的把握住自己的方向。
《摸着纳斯达克“过河”的科创板》，政事堂2019，2019.03.10
也就是说，国家的政策是要扶持“新基建”，而不是为了延续“旧动能”。
那么，什么是“新基建”？在2018年12月中央经济工作会议中，国家首次正式提出“新型基础设施建设”，主要包括5G、人工智能、工业互联网以及物联网四大领域。到2020年6月，国家发改委明确新基建范围为：以新发展理念为引领，以技术创新为驱动，以信息网络为基础，面向高质量发展需要，提供数字转型、智能升级、融合创新等服务的基础设施体系。
为了帮助读者更好地理解新基建的内涵，顾子明曾在多篇文章中借助历史事实来详解基建升级的重要历史意义和经济价值。简言之：
其实，无论是东方还是西方，做基础设施建设的原理都很简单，就是要将原本割裂的人群联合到一起，形成命运的共同体，共同发展迎接新的未来。
……新基建的商业逻辑其实很简单，根据兰彻斯特方程，人口的汇聚与联通，会带动贸易规模以二次方的规模增长。大规模的基建，将更多的人口和商品纳入体系，任何的发明和商品都可以迅速销售，工商业和经济自然就会取得蓬勃的发展。
《什么是新基建？》，政事堂2019，2020.3.18
对于普通人来说，有一个更简便的判断方法：
国家支持的基建，短期内不以赚钱为目的的基建，才是新基建。 《什么是新基建？》，政事堂2019，2020.3.18
但是，新基建的建设不是为了基建本身，而是在此基础上迸发出来的“新动能”。在2016年全国两会总理记者会现场，总理在答记者问时首次提出，发展“新经济”需要培育“新动能”，促进中国经济转型。
而“新动能”究竟意味着什么？它首先指的是在新基建基础之上收取的超额收益。但是当新动能是由企业来担当时，这将进一步意味着：
新动能企业有个共同点，都是“新一代能够收税的企业”。
……当然，这些税收的资格并不是天生就拥有的，动能在拥有税收权力之前，是要付出巨大的代价，调集大量的资源，去构建一个远比过去美好的新时代。
就像中央与地方政府“提速降费”搭建了互联网基础设施平台，苹果公司花费巨额投资搭建了IOS生态圈基建，在新一代基建上投入巨大并借此形成垄断的他们，也拥有了对新一代劳动所得征税的能力。
因此，税收只是表象，真正的新动能企业，是能够大规模调动新资源，开创新时代的企业。
《什么是新动能？》，政事堂2019，2020.10.07
收税本是政府的权利。当新动能企业也开始“收税”，则意味着政府的一部分职能让渡给了企业。正是因为这个原因，在科创板即将成立之初，顾子明便已经感慨道：
所以，理解了这三个结论之后，我们就会明白，科创板对于中国民营经济的崛起意义会有多大，同样也会明白，为了在寒冬之中实现产业升级，国家愿意付出多大的代价。 《注册制、科技创新板带来的历史性机遇》，顾子明明公，2018.11.05
那么，我们就会清楚地认识到，国家对新基建、新动能民营企业的扶持，是要让它们像京东物流这样的新基建在疫情爆发时为国家和人民的抗疫事业做出卓越的贡献，而非像一些新动能金融科技公司那样，在资本的推拥下向金融监管发起挑战。
尤其当特朗普所代表的对华经济敌对势力逐渐式微、外贸环境归于稳定，且中国国内疫情控制取得举世瞩目的优异成绩之时，金融监管必然会不忘初心，回归本源，稳步推进供给侧改革的去杠杆与产业升级的历史进程，坚决遏制任何高杠杆的企业再次出现。
结语
在2020年10月21日的金融街论坛年会开幕式上，刘鹤副总理强调：
大力发展多层次资本市场，坚持“建制度、不干预、零容忍”九字方针，提高上市公司质量。构建多层次银行机构体系，加快优化大银行经营发展方式，深化中小银行改革。坚决化解各类风险。注重发挥金融科技的作用。继续推进全面对外开放，引入更多高水平国际竞争者。
从中，不难发现经济方针多年来一以贯之的传承性。当大洋彼岸还在为总统位置打“拳击赛”时，我们早已懂得在不同阶段用不同方法，灵活又不失原则地面对各种挑战，同心同德，为中华民族的伟大复兴共同奋斗。
这，就是中国成功的秘密。
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