离美国金融的“毁灭时刻”还有多远！

作者 :正文注明 2025-12-28 07:20:09 围观 : 次评论

作者：肖仲华
来源：肖仲华开讲（ID：xiaozhweixin）

就在黄金期货突破每盎司4500美元大关那一刻，道指也已经突破49000点，华尔街的交易员们正沉浸在迈向50000点关口的欢呼声中，就连川普的贸易顾问纳瓦罗对道指向50000点冲击也表现出了莫可名状的欢欣鼓舞。

我在前面多次说过，金价突破5000，道指突破50000，就是一个显著的标志。

我用的标志性词汇是“毁灭”，意思是5000和50000两个指标意味着美国金融将正式进入“毁灭时代”。一切虚假的繁荣都将烟消云散，时间节点就是这个标志性时刻的到来。

泡沫史的奇迹：风险资产与避险资产同步飙升

作为避险资产的黄金与代表风险偏好的股票市场同步进入“爆发性增长区域”，这种现象在过去半个世纪中从未出现过。所谓过去半个世纪以来没有出现，其实是说在人类历史上，只在1971-1974布雷顿森林体系崩溃的时候出现过。那个时候，美元与黄金脱钩，美元体系崩溃，金价暴涨。与此同时，也正因为美元成了脱缰野马，巨幅贬值导致普遍性通胀，美国股市也不可避免跟着暴涨，持续时间长达4年之久。直到美国与沙特达成协议，美元与石油贸易捆绑，黄金美元变成石油美元，这一奇观才逐渐成为历史。

尽管此后也几次出现过短暂的同类现象，比如1980年第二次石油危机之前，2008年金融危机之前，新冠疫情时的“美元无限量宽”之后，但总体上看，这些都只能算是现象级存在，大致可能用经济学常识解释得通。如今的状况，显然是没有任何理论可以解释得了。

此轮金价与股价两种负相关的资产价格同步飙升始自2023，已经持续了三年时间。到目前为止，金价与美股依然在飙升过程中，相应突破5000和50000两个关口几乎没有悬念了。

国际清算银行发出的警告是，2025年是过去50年间黄金与美股指数首次同步呈现“暴涨走势”的一年，繁荣过后必是萧条。

两类本应呈现负相关性的资产持续同步而且巨幅飙升，这种奇特景观的背后，到底在酝酿怎样的核震，人类至今还没有经历过，我们只能等着看现实给出的答案。

有没有驱动“双牛”市场的深层逻辑？

如果我们非要试图用经济学去解释这种奇特现象，在金价与道指同步飙升的奇观背后，三种深层的结构性力量是显而易见的：美元信用危机在不断扩大，美债信用危机也在不断扩大，AI泡沫也越吹越大。

自“对等关税”政策引发全球贸易紧张局势升级后，美元资产经历了罕见的股债汇“三杀”，打破了美元资产的“避险光环”。2025年美元指数年跌幅达12.5%，创下自1973年以来的最差表现。

美国联邦政府债务规模已突破38万亿美元，高利率环境使得财政利息支出快速攀升，市场对美债的担忧持续加剧。

由于海量债务的出现，美债的“便利价差”已经消失，美国国债已失去其特殊地位。

许多人说，黄金之所以成为这一趋势的主要受益者，是因为全球央行正在调整资产储备结构，比如自1996年以来，黄金在全球多数央行资产储备中的占比首次超过了美债。但请注意，这并非金价上涨的根本原因。在全球最大的外汇储备国，黄金储备与外汇储备相比，依然是九牛一毛。金价的暴涨，本身就是一种恐慌，这才是本质。

有人疯狂，有人恐慌，各奔东西，这才会出现两种负相关的资产全都上涨。然后是，风险资产变成了疯狂资产，而避险资产也变成了风险资产。结论是，只有疯狂与风险，没有别的。

与此同时，AI的泡沫也越吹越大。AI领域的美国企业互相放大账面收入和营收规模以抬高估值，形成了一种相互投资、相互签订天价订单的虚假增长，目的当然是想无限提振市场信心和股价，但是，提振到极限之后，积累的信心指数瞬间就会变成恐慌指数，这中间的距离很近，只需要人们的心跳改变一下频率。

风险如何传导与放大

市场风险传导路径复杂，非银行金融机构的杠杆操作和AI技术的广泛应用正在放大金融体系的脆弱性。

国际货币基金组织警告，2025年金融市场的特点是“短期风险可控，长期脆弱性积累”。随着开放式债券基金、对冲基金和私募信贷的增长，一些非银行金融机构继续加大杠杆使用。

这些机构的杠杆头寸如果快速平仓，可能加剧市场波动。在市场压力加剧时，衍生品市场追加保证金也正在加速制造系统性的流动性压力。

与此同时，比AI泡沫本身更可怕的是，AI技术在金融市场的应用，正在创造新形态的金融风险。AI模型与人类的根本差别在于，人类的思想是千变万化的，一万个人有一万种不同的思维模式和决策模式，AI模型则是千人一面。大模型一旦预测到涨势，那就是一路助涨，相反，则会一路助跌。AI技术在金融上的应用，本质就是风险放大器。

国际货币基金组织指出，由于AI系统行为的不可预测性，带来了不透明性和监控挑战。官方和西方总是喜欢讲话含含糊糊，不敢讲清楚，让你自己去猜。不敢讲清楚其实是不敢负责任，我翻译成人话就是，AI在金融领域的应用将是扩大风险，摧毁美国金融的主要力量之一。

你注意到没有，我在这里讲的AI泡沫和AI在金融系统的应用是两码事情，但都是风险加速器或放大器。

触发系统性风险的潜在引爆点和时间窗口

当前市场的多重脆弱性意味着风险爆发的触发因素可能是多样且连锁的。

许多人认为，美国的AI泡沫很可能是第一个引爆器。欧洲央行和英国央行也已经对AI泡沫风险发出警示。甲骨文的信用违约互换利差已升至2009年以来最高水平，这被视为一个预警信号。

从当前全球经济和金融形势来看，转年或许就是转折，2026年上半年就是开启“毁灭”时间的窗口期，标志就是我说的5000和50000两个指标。

美联储理事米兰警告称，如果美联储明年不继续降息，美国经济将面临日益严重的衰退风险。但是，持续降息可能加剧美元贬值压力，进而推高以美元计价的黄金价格，进一步刺激投机。

2026年也是一个政治敏感年。美国政治周期进入新阶段，政策不确定性可能导致你犹豫，但确定性通常会导致你崩溃，比如中期选举川普党失败。全球贸易格局也仍在重构过程中，任何政策变化都可能引发连锁反应。

国际货币基金组织建议，政策制定者应开展压力测试，并把贸易限制措施、地缘政治事件等情景包含在压力测试框架中。其实，测试不测试，5000和50000就是明摆的悬头剑。

这并非全是我个人观点。Fundstrat技术策略师马克·牛顿也认为，黄金可能在达到5000美元后调头，而国际清算银行更直接警告，黄金与股市的“双重泡沫”可能面临急剧而迅速的修正。是的，他们喜欢用“修正”这样的词汇，原话是“泡沫在经历爆发阶段后，通常结局只有一个——急剧而迅速的修正”，其实，他们所说的修正，就是崩溃。

人民币正如我预期的那样，进入了升值通道。记住我一直在讲的实际汇率形成机制，这显然意味着有相当规模的国际资本正在迅速流入中国。这意味着什么呢？

意味着即使我说的“毁灭时刻”明天真的到来了，美国股市和黄金期货市场甚至是整个金融体系真的崩溃了，也不要慌，A股的处境和底层逻辑同美股完全不一样。短暂冲击后会迅速修正（这个地方用“修正”一词才是对的）。

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