中国在沙特发行美元主权债，意味着什么？
作者：阿旦
来源：六爷阿旦（ID：liuyeadan888）
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最近我们在沙特发行了一笔美元主权债，所谓的美元主权债，就是这个债券是以美元计价的，融的资是美元，将来还的也是美元，但是以我们的主权进行担保的这么一个债券。
然后网上就有很多关于这个美元债的分析，最近也有很多人在问这件事情。我看了网上很多的分析之后，就感觉有一点费解，其中说的最多的一种观点认为，这是帮石油出口国花美元，然后我们去其他的亚非拉国家帮他们给美国还债，换他们的资源，再把我们的基建和高科技产品还给沙特。
我估计很多人可能疑惑的，也是在这个问题上，那就是我们作为世界第一大外汇储备国，确实有借出美元，然后再以对方的资源和矿产进行抵押还债的这么一个操作，但是有必要找沙特借美元吗？
而且这个美元融资，既然是债券，那肯定是需要还的，但现在正是处于美元利率的高水平阶段，以这么高的利率水平进行融资，然后去换亚非拉的资源，这笔买卖真的合适吗？
而这个事情，之所以引起很大的关注，主要是因为这是首次操作美元债的境外发行，尤其是在沙特发行。但实际规模只有20亿美元，距离很多人设想中的借沙特的美元，去买别国的矿产资源这个操作，还有很大一段距离。
那么这个在沙特发行美元债的特殊意义到底在什么地方呢？我觉得可能还是在金融层面，我们可以来具体看这次发行的一些细节。
我们这次在沙特利雅得成功发行了20亿美元主权债券。其中，3年期12.5亿美元，发行利率为4.284%；5年期7.5亿美元，发行利率为4.340%。3年期、5年期美元主权债券发行利率较同期限美国国债利差分别仅为1个基点和3个基点，创美元债券市场最低利差纪录。
这个发行利率其实就解释了很多问题，这次发行利率跟美国国债的发行利率基本持平，但是略微高了一丢丢，意思了一下，所以这次也获得了很高的认购倍数。
但是它真正的金融层面的影响，比表面上看上去的可能确实要更大一些，因为它涉及到了一个金融安全的问题。
02
我们这次在沙特发行的美元债，利率定价就是参考的美国国债利率，基本上是相差无几，但是也还是差了那么一点点，其实玄机就在这一点点里面。
因为理论上来说，我们本身就持有数千亿美元的美债，如果以我们自身持有的美债来计算的话，我们持有到期的利息收入，正好可以转移给沙特，那么这笔债券的成本，基本上就是由美国支出并可以覆盖。
那么我们为什么不直接抛售美债，换取美元呢？实际上就是由于我们的外贸规模和外汇储备安全来说，必须得持有一定数量的美债。这实际上相当于是以我们持有的美债为抵押，然后在沙特发行美元债券换取美元现金。
这对我们来说省去了一个自身以美元债为抵押在美国进行融资的问题，因为常规的美元融资基本上都是在美国进行的。而中东的石油出口国由于常年的贸易盈余，有大量的美元作为外汇储备。
对像沙特这样的石油出口国来说，他们的石油出口结算，过去只能以美元进行，所以说有大量的美元盈余，按照石油美元的约定，他们只能用来购买美国的美债美股以及军火。
但是鸡蛋不能放在一个篮子里面，更何况美国这个篮子就不是那么安全，所以除此之外的部分，就是成立主权财富基金，在全世界进行投资，买卖买。
在俄乌冲突爆发之后，有一个很现实的问题就摆在这些拥有很多美元做外汇储备的国家面前，那就是你即便拥有美元或者美债，美国也随时可以给你冻结。
但是我们在沙特发行的美元债不一样，因为它是以我们的主权担保发行的。这20亿美元如果在沙特手里，不管它是放在美国的银行，还是沙特的银行，美国依然有办法，可以通过支付结算系统给他冻结了。
但是他通过债权的形式转移给我们之后，这个安全问题就变成我们的事了。所以这里提了一句，说这一次发行的利率是创纪录的最低的利差水平，但实际上来说，由于我们的主权担保具有更好的信誉，理论上应该比美国国债正常利率水平还要低。而实际上在发行之后，这个债券运行的市场定价位置就确实比美国国债的利率水平还低。
因为很简单，有我们的主权担保，这个美元债实际上相当于有两重保险，就算美国赖账，还有我们兜底，那它的利率水平就应该更低。
实际上这一次的美元债融资也并不全是沙特认购。发行在沙特，但投资者地域分布广泛，亚洲、中东、欧洲、美国投资者分别占比68%、8%、20%、4%，中东地区投资者占比创历史新高；主权、银行、基金资管、保险、交易商等类型投资者分别占比9%、50%、37%、2%、2%。
之前在9月25日，我们还在法国巴黎簿记发行了20亿欧元主权债券。应该说这是我们在境外国家发行主权外币债融资的一系列尝试。
它的核心意义在什么地方呢？就是在有庞大的外贸规模背书之下，探索一条未来可以绕过特定国家，进行外币融资的模式。如果这条路可以走得通，以后也不需要有这么庞大的外汇储备规模了。
如果非要说得更远一点的话，当然也可以看作是一个在美国之外，绕过美联储建立美元循环的尝试。
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