美联储为何不愿降息？
作者：肖仲华
来源：肖仲华开讲（ID：xiaozhweixin）
尽管在川普的巨大压力之下，美联储不得不两次降息，然而，10月30日在宣布第二次降息25个基点的同时，美联储主席鲍威尔强调，预期中的下一次降息充满了不确定性，因为联储内部存在巨大分歧，一些地方联储反对继续降息的声音越来越大。这到底是因为什么？
01
高利率是当前虚假繁荣的“遮羞布”
自2008年金融危机以来，长达十余年的超宽松货币政策催生了一个在“廉价货币温床”上长大的市场。科技独角兽们依靠风投资金堆砌估值，上市公司通过大举低息负债回购股票推高股价，房地产市场的泡沫也在此背景下再度滋生。
当利率高企，那些依赖于流动性“输血”的商业模式就必然面临严峻考验，尤其是实体制造业。它迫使市场进行了一场残酷的“去真存伪”：无法承受巨额金融成本的制造企业被淘汰，而全球资本在高利率吸引下涌入美国，冲进股市、期市、债市等金融市场，推高所有金融市场的市值，这就是华尔街要的“繁荣景象”。
一旦降息，很可能导致两种结果，要么是资本外流，引发金融市场动荡，刺破金融泡沫；要么是更大的流动性带来金融市场更进一步的疯狂。无论是哪一种，都不是美联储所希望看到的。前者是直接的灾难，后者是酝酿更大的灾难。
华尔街必须先找到降息后资本的明确去向，才愿意降息，比如有比美国金融市场更好获利的“韭菜地”。然而，目前的国际形势，这样的“韭菜地”太少了。
此种情形之下，高利率显然是美国真实现状最好的“遮羞布”，不敢轻易揭开。
02
美联储真的担心降息引爆通胀么
当前的通胀虽已从高点回落，但其粘性远超预期。华尔街清楚地知道，通胀是资产价值的终极杀手。如果美联储过早放弃紧缩立场，导致通胀预期失控，将迫使自己又不得不在未来采取更加猛烈、更加痛苦的加息措施。那将是真正的“硬着陆”。维持高利率，在美联储和华尔街看来，是一场必要的“排雷”作业，虽然过程煎熬，但总比直接踩上“二次通胀”这颗地雷要好。这是华尔街讲的故事。
高利率当然会导致生产性企业无法承受金融成本的压力，制造业回归最终会成为泡影。所有人都将钱要么存到银行吃利息，要么放到股市挣股价暴涨的红利，谁也不会傻到去辛辛苦苦做实体制造还不挣钱。要投资实体，也一定是高度金融化的实体幻影，比如AI产业。这就是美国AI火爆的真正原因，也是美联储和华尔街真正想要的“繁荣景象”。
AI泡沫和股市泡沫已经飘到天上了，美联储当然知道这意味着什么。一旦降息，继续吹大泡沫，出现高通胀可能带来又一次“占领华尔街运动”。如今的美国可不是15年前，如果再次出现“占领华尔街运动”，一定是川普彻底清洗美联储和华尔街的绝佳机会。
所以，即使美联储和华尔街从来不真的担心通胀，只在乎金融市场的繁荣，但这一次或许有些不同，是真的害怕川普利用又一次“占领华尔街运动”让美联储成为历史。
03
不降息能维持当前的“痛苦平衡”
高利率让银行的存款产品、货币基金和国债拥有了可观的无风险回报。这部分收益像一块巨大的磁铁，吸引着全球资本，支撑着美元的强势地位。
华尔街的许多交易策略和金融产品正是基于这个“高息新常态”而构建。降息会打破这种刚刚形成的平衡，引发资产配置的混乱和剧烈的市场波动。对于管理着巨量资产的华尔街而言，可预测的“痛”远胜于不可预测的“乱”。
之所以担心“乱”，是因为美元降息后的资本外溢还没有找到合适的收割对象。除了阿根廷，目前还没有哪个像样的经济体能够满足美元收割的条件——货币巨幅贬值，以便美元洪流蜂拥而至。阿根廷这个经济体毕竟太小了，也收割得差不多了。
如前所述，找不到“韭菜地”，降息就是自己的灾难性通胀，以及进一步把金融泡沫往死里吹。最终的后果，当然是华尔街自己的死亡。
美联储一面想掌控“痛”与“乱”的痛苦平衡，一面在想办法制造“韭菜地”。只不过，无论是俄乌战争，还是阿根廷的新自由主义实践，都未能让华尔街看到希望，只能痛苦地等待。要么在等待中爆发，要么在等待中死亡。
所以，美联储和华尔街对降息的抗拒，是一种在金融泡沫上“悬崖边舞蹈”的复杂心态。他们既依赖宽松货币催生的泡沫盛宴，又恐惧这场盛宴终结时的地震与海啸。美联储并非真的“不愿”降息，而是他们比任何人都更清楚，在经历了十余年的货币泛滥之后，那个熟悉的“降息开关”一旦再次按下，所带来的后果根本不敢去想象。在痛苦中活着，终归比立马死去要好。
04
不可抗拒的AI泡沫已经发出了破灭前的撕裂声
AI泡沫是美国股市自诞生以来最恐怖的泡沫。英伟达市值已经突破5万亿美元，谷歌3.43万亿美元，特斯拉1.56亿美元，Meta市值1.61万亿美元，苹果市值3.98万亿美元，亚马逊市值2.72亿美元。此外，未上市的初创企业如OpenAI、Kore、Anthropic等估值也是几千上万亿美元。
这些大规模投资AI的科技企业，总市值超过20万亿美元，占美股总市值约30%。一旦AI泡沫破裂，对美股的影响会有多大，会比2020年初疫情带来的影响小吗？
华尔街不知道AI泡沫终究要破裂么？
不，他们已经清晰地听到了AI泡沫破裂前的撕裂声。降息，或许是延缓AI泡沫破裂的唯一办法。除了AI泡沫，当然还有虚拟币市场的泡沫。
AI + 虚拟币，要求美联储必须降息，越快越好。
然而，美联储在犹豫，因为华尔街有不同声音。不同声音代表不同的利益方。
川普显然代表了AI和虚拟币市场，因为二者带来的虚假繁荣正是他所需要的，至少是需要拖到中期选举之后。这种虚假的繁荣本就是美联储和华尔街打造的，他们当然也需要这样的繁荣，只是美联储更知道泡沫破裂的后果是川普所希望的，却是美联储所不能承受的。
权力与利益的博弈从来都是复杂的，与单纯的振兴经济，保障民生都要复杂得多。最终的结果如何，只能等压死骆驼的最后稻草不依赖任何人的意志而出现。这一天正越来越近，谁也不知道是否就是明天。
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