港股大变局：小票狂飙，科技巨头何时反击？
作者：人神共奋 谈谈恒生科技指数 大票不如小票 二季度的港股行情，到底好不好，要看你持有是哪一种类型的股票。 截至周五（6.27）收盘，恒生指数距离今年的前高只有2.5%，再来一根中阳线就创今年新高了。但如果你拿的是腾讯阿里这一类传统的中概股科技大票，那大概率表现一般，恒生科技指数收盘距离3月10日的前高还有14%，甚至低于5月和6月的高点。 再看恒生中型股指数，已经超过3月高点5%，恒生小型股指数超过6.8%，那些进不了指数的小票，涨幅就更高了。 再从行业的角度看近60天涨幅，如果你拿的是医药（涨幅17%）、原材料（19%）和金融（14%），那就是大牛市，但如果拿的是非必需消费（-7.8%，阿里美团比亚迪京东等都属于这个行业）和科技资讯（4.2%，腾讯网易小米中芯国际等）这两个行业，很可能就是原地踏步、追高必套——偏偏很多投资者熟悉的公司都在这两类。 为什么近期港股大票不如小票、科技指数不如恒生指数、港股通标的不如没进通的呢？ 这主要是5月以来香港金融市场的流动性逆转造成。 流动性大逆转 港股是一个流动性很差的市场，导致港股普遍的流动性折价，特别是近几年，AH指数长期在150左右，即AH两地上市的公司，A股股价平均比港股贵50%。 港股流动性问题的原因是多方面的，有美联储高利率导致资本外流的问题，也有香港经济自身下滑的问题，一时难以解决。 不过香港流动性的转折点很可能就是今年5月5日这一天，港元一度升至区间强方 7.75，再触发金管局出手抛售港元，向市场一下子注入1290 亿港币天量流动性。 这里要简单介绍一下香港联系汇率制度，港元与美元挂钩，允许港元在 7.75–7.85 HKD/USD 区间自由浮动，当涨至1美元兑换7.75港元时，香港金融管理局卖出港元、买入美元，称为强方兑付保证；当跌至1美元兑换7.85港元时，卖出美元、买入港元，称为弱方兑付保证。 后者收回流动性，导致22年美联储进入加息周期后，香港流动性每况愈下；前者释放流动性，这就是5月5日这一天发生的事。 而且这一次金管局可谓“大放水”，投放的流动性是正常操作的10倍，导致香港一个月的Hibor利率一下子从5%跌至0.5%的位置，并持续至今。一个月暴跌了400多个基点，历史上达到这种下跌幅度的，只有2008年的金融危机。 为什么这一次流动性的逆转如此之快呢？正是因为香港之前的流动性流失得太严重了。 在2022年美国大幅加息之后，面对4个多点的美债“无风险收益”，大部分国家的资产都缺乏吸引力，亚洲是流入美国的资金最多的地区之一，香港这个亚洲最大的金融中心，也成为美国流动性的重要来源之一。 但到了今年，懂王的第二个任期推进“美国优先”，从外交到政治，从贸易到金融，孤立主义盛行，破坏了外部资本的信任度，最终在4月初“对等关税”推出后，彻底引爆了全球资本对美国的怀疑。 “美国例外论”的泡沫戳破后，美元疲软，资本流向全球，引发了欧元和亚洲货币在4月的大升值，卖美元买本国货币，并在5月初达到顶点，引发了香港金融市场流动性的大逆转。 虽然此后，由于美港之间的巨头利差引发了套利交易，港元很快进入贬值，并于6月26日触发7.85的弱方兑换保证，金管局又收回了94亿流动性，但不到之前释放流动性的10%，一个月的Hibor利率仅仅回到了0.83%，仍然与美联储保持了三个多点的利差，说明香港流动性仍然充足。 那为什么香港流动性转好，小票反而涨得比大票好呢？ 事实上，从24年开始，港股的流动性问题就有了一定的缓解，主要原因是港股通资金持续不断地南下流入，从24年年初到今年5月末累计净流入1.45万亿港元，而港股的自由流通市值目前也不过12万亿，这也是港股24年先于A股触底反弹的原因之一。 但是港股能进港股通的股票只是少数大票，市值大部分都在70亿以上，大量中小公司还是轮不上。 而这一次流动性逆转发生在香港本地，并没有港股通的限制，自然先流入了流动性折价高的小票，还有创新药这种依赖融资对利率环境敏感的行业。 那么，接下来港股是投大票还是小票呢？ 入手好时机 港股的核心资产还是恒生科技指数，汇集了中国最具全球优势的互联网巨头和近几年突飞猛进的硬科技龙头，但五月和六月涨幅（5%）远低于恒指整体（9.8%），在小票的流动性折价部分缓解后，资金仍然会回流到这些更值得长线投资的股票上，所以投资港股，目前正是入手这些互联网和硬科技巨头的好时机。 不过，流动性仍然是当前的港股的重要逻辑，今后一段时间的机会有一定的随机性，所以更好的方法还是打包买指数ETF，比如159742（恒生科技指数ETF），可以包括恒生科技指数的30家港股科技龙头，相比其他同类ETF，159742走港股通渠道的比例低一些，QDII的比例高一些，税费相对节省。这个ETF还有对应的场外基金：014438联接A、014439联接C。
来源：思想钢印（ID：sxgy9999）
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